l美联储“量化宽松”货币政策的原因、影响与启示内容提要：为应对全球金融危机，美联储实施了非常时期的“量化宽松”货币政策。本文对美联储实施该政策的原因、积极和消极影响进行了深入分析。同时，美联储未雨绸缪，提出该政策的退出机制，对我国今后一段时期如何在经济逐步启稳后把握恰当的时机和节奏实现适度宽松货币政策的及时转向，防范通货膨胀和资产泡沫风险具有非常重要的启示。关键词：量化宽松通货膨胀资产泡沫影响：F831文献标识码：A“量化宽松”被视为一种非常规的货币政策工一、美联储实施“量化宽松”货币政策的原因美国次贷危机发生后，货币市场利率迅速走高，金融机构融资意愿大幅度下降，次贷危机迅速转化成信贷危机。美联储在连续下调基准利率几近零的水平后，又推出了“量化宽松”货币政策的特别应对措施，通过购买国债等证券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性。“量化宽松”货币政策最早由日本央行提出，2001年至2006年间，在通货紧缩的长期困扰下，日本央行将基准利率降至零，并定量购买中长期国债，就是典型的“量化宽松”货币政策。该政策的最终意图是通过扩大和调整中央银行自身的资产负债的总量和结构，增加货币供给，降低中长期市场利率，避免通货紧缩加剧，以促进信贷市场恢复和实体经济复苏。一般而言，中央银行可以通过两种方式放松银根：改变货币价格（即利率）或改变货币数量。常规的货币政策一直以利率杠杆为中心，然而随着通货膨胀率回落、短期名义利率逼近零水平。从原则上，央行可以数量杠杆来实施扩张性货币政策。与利率杠杆等传统工具不同，具。2009年3月18日，美联储宣布将收购3000亿美元的长期美国国债和至多1.25万亿美元两房发行的抵押贷款支持证券，规模创近40年之最。至此，美联储“量化宽松”货币政策正式出台，具体内容包括:（1）推出7000亿美元不良资产纾困基金（TARP），将被用于向银行注资、购买不良资产、提供担保以及为住房贷款者提供服务等四个方面；（2）推出2,000亿美元定期资产支持证券贷款工具(TALF)，旨在重振消费者与小型企业贷款；（3）提出公私联合投资计划(PPIP)，旨在从金融机构手中收购问题贷款和其他资产；该计划将动用原先TARP中的750亿~1000亿美元，再搭配民间资金，预计计划购买力最高可提升至5000亿美元，未来甚至可能将扩大至1万亿美元；（4）实行私人资本担保，根据美财政部公布的PPIP计划细则,私人资本如通过甄选介入“问题贷款”的处置,联邦贷款保险公司（FDIC）将按1：6的比例为其提供担保,以便投资者从美联储获得无追索权贷款;而剩余部分,财政部将与私人资本按50%的比例各自出资组成股本。美联储大举收购美国国债,正式进入“量化宽松”货币政策时代，实为无奈之举，其背后作者简介：王树同，交通银行金融市场部高级分析师；刘明学，交通银行金融市场部分析师，栾雪剑，交通银行金融市场部分析主要有如下三方面的深层次原因。（一）巨额财政赤字限制了财政政策空间为扭转不断恶化的经济形势，美国政府一直大力实施扩张性财政政策，连年大量发行国债，力图通过扩大公共投资直接作用于社会最终需求。然而，美国高企的财政赤字使扩张性财政政策日益不可持续。美国财政部数据显示，从2008年10月到2009年6月，美国联邦政府收入为1.589万亿美元，支出为2.675万亿美元，使2009财年前9个月的赤字达到1.086万亿美元，为2008财年同期的3倍多。不仅联邦政府，地方政府也普遍面临财政困难。最近，加利福尼亚州政府濒临破产，康涅狄格、北卡罗来纳、俄亥俄、亚利桑那、宾夕法尼亚和伊利诺伊等州也都没有达到预算要求。中央和地方政府负债累累，财政赤字严重，预计2009年美国联邦政府财政赤字占国内生产总值的比重将超过12%，将创下自二战以来的最高纪录。因此，美国如果继续大幅度扩大财政赤字，财政危机迟早会爆发。因此，扩张性货币政策成为美联储最后的政策手段。首先，美联储通过连续10次降低利率来刺激总需求，防止经济衰退，但收效甚微。其次，零利率政策在刺激投资、消费和净出口方面并未发挥预期效果，没有对总需求产生明显的影响，无法使美国经济走出通缩阴影。最后，美联储只能对货币政策做出“量化...