【债务压力将约束中国宏观政策空间】上半年中国经济守住了7%的目标底线，由于上半年的积极政策仍将发力，下半年经济很可能会温和上升。不过，守住了2015年的经济，“十三五”开局Z年的中国经济形势乂会如何？从今年稳增长的“惊险”程度來看，要保持“十三五”经济的平稳过度，中国还需要继续宽松的宏观政策来保驾护航，不仅财政政策要积极，而口货币政策要保持宽松。不过，这只是从中国经济维稳需要出发的政策愿望，持续宽松能否变成中国未來2、3年的政策趋势，还要取决于中国经济的诸多约束条件。小长期来看，小国经济而临的最大约束是债务问题！中国的债务问题到底有多严重？众说纷纭。在政府债务方面，国家统计局官员今年7月称，包括中央债务在内的政府债务占GDP比重仍在60%的安全线以内，仍是安全可控的。有外资估计，包括直接债务和或有负债在内，2014年中国政府债务总计为人民币38.8万亿元，和当于GDP的61%。其中，中央政府债务相当于GDP的23%,而地方政府债务相当于GDP的38%o值得注意的是，2009-2014年，地方政府债务年复合增长率为27.6%,远超过GDP123%的年复合增长率。虽然口前政府债务规模风险在可控范围内，但最近几年均为偿债高峰，政府加杠杆风险较大。中国企业的债务问题比较严重。冇数据显示，中国非金融企业的债务规模（剔除地方政府融资工具债务）总计人民币77.9万亿元相当于GDP的122.3%,仅低于新加坡的201%,但显著高于大部分国家的水平（韩国为105%,H本为101%,美国为67%）o2009年以来，中国企业的债务急剧增长，年均复合增长率达20.5%o预计这些债务中的60%左右来自国冇企业，它们为执行“4万亿”经济刺激计划而进行了大量融资。据汤森路透对1400家公司进行的最新调查，小国企业债务规模是GDP的160%,也是美国企业债的2倍多。中国的企业债务远高于负债率90%的国际警戒线，非金融金业已普遍债台高筑，特别是工业类国金的债务规模处于不可持续的高位。在家庭债务方面，中国家庭的债务问题并不严重。据法国巴黎银行测算，2014年中国家庭债务规模为人民币23.1万亿元，相当TGDP的36.3%,远低丁•多数发达经济体。2014年家庭债务与家庭金融资产之比仅为23%,在中国金融总资产中的占比仅为10%。得益于收入快速增长以及较高的储蕎率，中国的家庭积累了相当规模的资产，这成为中国家庭债务安全的保证。有分析人士称，通过发展抵押贷和消费贷市场，中国家庭杠杆率还有很大提升空间。不过，也有机构认为中国的债务水平被显著低估。如麦肯锡的一份报告就认为，中国的公共和私人债务已经高达28.2万亿美元。还有机构认为，中国的总债务与GDPZ比已达到251%,美国约260%,英国约277%,日本为415%<>按国际标准，中国已开始进入债务危险区域。要指出的是，中国以发展中国家的发展水平，而达到发达国家的债务水平，这是中国的长期隐忧，也是未来中国经济政策将会面临的长期制约。比债务规模更让人担心的是，小国口前并没有找到有效缓解债务的办法，因此债务问题只能不断累积，尤其是小国的企业债务规模不断攀升，成为中国的债务问题最大的隐忧。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：岀于现实的稳增长需求，述冇需要花大钱的“一带一路”战略的落实，中国需要保持宽松的宏观经济政策。然后，如果中国经济的增长质量没有显著提高（尤其是企业的投入产出和获利水平），宽松政策所带来的信用扩张会转化为更为严重的债务压力。（AHJ）返回目录【政策：“十三五”规划核心目标是全面建成小康社会】中共中央政治局今天（7月20口）召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党十八届五中全会。主要议程之一-是研究关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议。会议提岀，到2020年全面建成小康社会，是党确定的“两个一百年”奋斗目标的第一个百年奋斗廿标。“十三五”时期是全面建成小康社会的决定性阶段，“十三五”规划必须紧紧围绕实现这个奋斗目标來制定。坚持全面建成小康社会、全面深化改革、全面依法治国、全面从严治党的战略布局，坚持发展第一要务，全面推进经济建设、政治建设、文化建设、社会建设、生态文明建设和党的建设，确保如期全面建成小康社会，为实现第二个百年奋斗...