September20149总第307期互联网金融股权众筹:融资模式、价值与风险监管邱勋陈月波内容提要：本文考察了股权众筹融资在国内外的发展现状，分析了其运营模式，并认为其具有重要的社会价值、战略价值、经济价值和精神价值。同时，作为一种新兴融资工具，股权众筹的风险也不容忽视，主要存在法律风险、模式创新风险和道德风险。我们认为，要辩证地看待股权众筹发展中的创新和风险,对股权众筹创新应尽快出台股权众筹法律法规，明确行业法律定位和监管措施，采用立体交叉监管的方式，引导行业健康发展，构建替代性纠纷解决机制，保护投资者利益，同时加强投资者教育和树立科学的投资理念。关键词：股权众筹互联网金融风险监管资本市场众筹融资：F830.9文献标识码：A：1006-1770（2014）09-058-05引言业通过众筹网络平台（下称众筹平台）将所需融资项目情况、融资需求及出让股份公布在众筹平台上，由注册的合格投资2013年12月23日，美国证券交易委员会（下称SEC）全票通过基于JOBS法案中的第三篇众筹法案为基准的众筹监管法规，新法规使得初创公司和小企业通过众筹方式向普通美国公民发行股票融资进入实施阶段，再次引起了全球对股权众筹融资的高度关注。股权众筹作为一种初创企业的新兴互联网融资工具，在欧美已初具规模，对活跃经济、繁荣市场的作用日益明显。在我国，股权众筹发展的环境并不成熟，但在巨大的民间投融资需求和国际示范效应下，2013年，我国股权众筹开始蹒跚探路，并在与相关政策和法规不断博弈中缓慢发展。2014年，促进互联网金融健康发展首次被写入政府工作报告，不久，股权众筹也被认定为我国多层次资本市场的重要组成部分，证监会开始对股权众筹模式进行调研，并着手制定其发展监管意见。因此，股权众筹在我国即将面临重大的历史发展机遇。一、股权众筹的概念和主体架构（一）股权众筹的概念股权众筹（Securities-basedCrowdfunding）融资模式起源于美国，与非股权众筹不同，是一种风险较高、期限较长的投资行为，在我国公开性证券融资的体系中处于金字塔的底部（见图1）。广义的股权众筹是指通过中介机构撮合融资企业和投资者的权益性融资方式。狭义的股权众筹是指初创企---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---者认购股份，支持创业项目的发展，投资者获得一定的股权（而非实物）作为回报。互联网股权众筹降低了融资成本，提高了融资效率，但是作为一种创新性的融资模式，由于整体制度的缺失，存在诸多的不确定性，值得深入的讨论和研究。故本文所称的股权众筹，指狭义的股权众筹。图图11我我国国公公开开性性证证券市券场市融场资融体资系体系（二）股权众筹运行的主体架构股权众筹运营过程中至少有项目融资人（创业者）、公众投资人和众筹平台三个主体，大多数还具有资金托管机构。1.项目融资人项目融资人一般是试图通过众筹平台为自主具有但缺乏资金支持的项目进行融资的小微企业创业者，其融资的项目具有高新技术、创新商业模式和高市场成长预期等特征，并处于种子期或初创期。同时，项目融资人必须成立公司，遵循现代公司治理制度，建立可对外售股权的制度，还必须具---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---58NEWFINANCE---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---备众筹平台规定的条件，如国籍、年龄、资质和学历等等，并必须与众筹平台注册并签订服务合约，明确权利和义务之后，经众筹平台审核通过才能进行项目融资。2.公众投资人公众投资人是众筹平台上注册的众多的“草根天使”，通过众筹平台选取项目，但是投资之前，必须通过众筹平台的资格审核，成为合格的投资者，才能对中意的项目进行规定额度内的投资并获得项目公司的对应股份，享受普通股东的权利，甚至对创业者的决策施加影响，如果公司盈利就能获得回报。3．众筹平台众筹平台是平台的搭建者和运营方，又是项目融资人的审核者、辅导者和监督者，还是公众出资人的重要利益维护者，同时还为投融双方提供如财务审核、技术咨询、法律文档、交易撮合等各种支持服务。因此，众筹平台的多重...