外文文献研读报告首席执行官的乐观主义与薪酬激励CEOOptimismandIncentiveCompensation摘要：木篇研读报告是对首席执行官的乐观主义与薪酬间关系的探讨。首先对所读文献研究内容进行概述，得到拥有乐观信念的首席执行官相比同行得到较少薪酬的结论。然后从三方面对国内学者的相关硏究的现状进行述评。通过分析发现文献研究观点在中国也同样适用。而现有文献探讨的大多是代理人的过度自信对薪酬的影响，作者提出的乐观主义为研究高层管理者的薪酬契约提供了新思路。关键词：乐观；过度自信；代理人；薪酬1引言精读的论文摘自JournalofFinancialEconomics.Nov2014,Vol.114Issue2,p366・404.39p,论文标题是“CEOOptimismandIncentiveCompensation”,作者是来自LondonBusinessSchool（伦敦商学院）的ClemensA.OttOo高管的管理方式和个体特征这种固定经理效应能够影响企业行为和他们的薪酬，这是心理学和金融经济学跨学科研究的一个很有意思的话题。因而，我选择了本文进行精读。现有文献探讨的大都是心理偏差中的过度自信，鲜有研究乐观主义对管理者薪酬的影响。2精读文献概述文章的作者关注的是乐观主义与薪酬的关系。关注首席执行官们的薪酬契约，主要是因为他们的薪酬计划不像普通员工那样，很可能是针对他们自身特点制定的。因此首席执行官的薪酬合约为研究乐观主义对设计薪酬契约提供了研究平台。2.1文献摘要本文研究的是首席执行官（CEO）的乐观主义对CEO薪酬的影响。通过对美国公司薪酬的数据研究，表明在期权行权行为和盈利预测显示出乐观信念的首席执行官与其同行相比得到较小的股票期权，较少的奖金以及较少的总报酬。这些发现能加深我们对管理理念和薪酬Z间相互作用的理解，表明了精明的委托人是如何适当调整代理人的薪酬契约以充分利用他们的乐观主义的。2.2文献结构作者研究的问题是：乐观，能否反映在薪酬安排和激励计划中，乐观的CEO们是否得到了不同的报酬？文章通过研究首席执行官的乐观主义对首席执行官薪酬的影响來解决这个问题。在提出两个假设的基础上，构建回归模型，以实证分析的结果证明了表现出乐观信念的首席执行官与其同行相比得到较小的股票期权，较少的奖金以及较少的总报酬。2.3实证研究尽管公司特征与聘用乐观CEO和决定其薪酬水平有关，但在研究中并没有发现它能影响实证研究的结果。同样，公司业绩和董事会的特征也不会改变研究结果。CEO股票和期权的投资组合也与行使期权延迟无关。析旨在评估薪酬和激励机制对企业的投资和资木结构决策等的影响。乐观主义管理不会影响企业行为和报酬，并因此在评估薪酬方案对这些行为的影响吋成为一个重要的控制变量。2.3.1对CEO乐观主义的衡量文章对CEO乐观的衡量主要是依据是他在公司任职期间（长期的一般行为）,分别采用两套方法独立进行评估。（1）基于CEO期权的行权行为。在期权到期日前在职的最后一年行权被视为“晚”，也意味着对公司的前景抱有乐观信念，这一延迟期权行权就代表着CEO的乐观主义。（2）基于公司盈利预测的自愿披露。预测如果超岀事后实现的盈利或与分析师的预测一致，就被归类为“乐观”。被列为乐观的预测的分数，就用来代表CEO的乐观主义。这一方法的理论基础是，乐观的CEO们会高估公司的未来业绩，因而他们倾向于发布虚高的盈利预测。2.3.2两个假设Hl：较低的激励型薪酬。更为乐观的CEO与不太乐观的CEO相比收到较低的薪酬激励。H2：较低的总薪酬。更为乐观的CEO与不太乐观的CEO相比收到较低的薪酬总额。2.3.3回归模型本文作者提岀的冋归模型如下：Ln(yijt+l)=a+B•OptimismMeasureij+YFirmcharacteristicsijt+5'CEOCharacteristicsijt+©'Firmj+n'Yeart+£ijtijt分别表示首席执行官，公司和年。本文通过控制在职期间的差异、公司的时变性和首席执行官的性格，比较为同一家公司工作但表现出不同程度的乐观主义的首席执行官的薪酬，來评估乐观对薪酬的影响。Y表示薪酬变量(万美元),OptimismMeasure是指CEO的乐观主义值，FirmCharacteristics是随时间变化的公司特征向量，CEOCharacteristics是CEO性别、年龄和任期虚拟变量的向量。(1)主要数据来源：CEO薪酬信息來源于Execucomp数据库，CEO期...