基于DSGE模型影子银行及信贷传导探究□扭口摘要：本文以新凯恩斯主义理论为基础，构建了一个包含影子银行和商业银行两种类型金融中介的动态随机一般均衡模型（DSGE）,在市场出清的条件下，通过数理建模与脉冲响应分析了影子银行金融中介对货币政策传导有效性的影响。研究结果表明：通过影响银行资产负债表，紧缩性的货币政策显著地影响银行金融中介的净资产和融资资本，进而影响银行贷款的筛选水平关键词：影子银行；金融中介；信贷渠道；DSGE模型中图分类号:F830.5文献标识码：A文章编号:10035192(2017)0204407doi:10.11847/1J.36.2.44TheRoleofShadowBankingintheCreditTransmissionMechanisminaDSGEModelWANGSusheng,ZHAOFang,CHENGang(ShenzhenGraduateSchool,HarbinInstituteofTechnology,Shenzhen518055,China)Abstract:Thispaperdevelopstwotypesoffinancialin-termediaries,thecommercialbankingsectorandtheshadowbankingsectorinChinabyconstructingady-namicstochasticgeneralequilibriummodel(DSGE)basedontheNewKeynesianTheory.Bymeansofmathematicalmodelingandimpulseresponseanalysis,weanalyzehowtheshadowbankingsystemaffectstheeffectivenessofmonetarypolicytransmis-sionundertheassumptionofmarketsclearing・Thefindingsshowthatthroughthebalancesheetschannel,acontractionarymonetarypolicyshockhasasignificantimpactonthenetworthandcapitalinterme-diated,therebyaffectingthequalityofbankloans.Keywords:shadowbanking;financialintermediary;creditchannel;DSGEmodel1引言信贷发行被认为是传统银行部门的核心功能之一。然而，数据显示在过去几十年里，非银行金融机构的中介数量(如影子银行)一直在上升，甚至在一些国家超过传统银行部门[1]o影子银彳丁金融中介对金融生态系统的改变和影响也是多方面的，其中影子银行体系的信用创造机制对货币政策是一个前所未有的挑战。由于传统商业银行在我国金融体系中占主导地位，货币政策通过银行信贷传导渠道影响银行信贷数量进而对企业的经济活动形成约束[2]。商业银行信贷传导渠道发挥作用与银行的垄断地位、企业对银行的外部融资依赖以及金融市场的不完善密切相关［3］。影子银行的发展极大地拓宽了企业的融资渠道，打破了商业银行的垄断地位，降低了企业对银行融资渠道的依赖性，进而影响货币政策信贷传导的有效性［4］。在我国，金融市场化改革与金融创新的发展为影子银行信用规模扩张提供了必要的宏观环境，特别是2010年以来银行信贷大幅紧缩刺激了影子银行体系规模的膨胀，以理财产品、银信合作等为代表的影子银行迅速发展。数据显示，2002年至今，人民币贷款占社会融资总额的比重由原来的92%下降到现在的52%,而以影子银行为主体的其他融资渠道所占比重则由原来的8%±升至48%,这表明影子银行信贷中介在融资结构中的比重显著上升。影子银行信贷中介是影响货币政策对总信贷和经济产生有效性的重要因素，因此构建反映中国影子银行特征影响下的货币政策信贷传导模型，深入研究影子银行信贷中介对于货币政策传导有效性的影响显得尤为重要对于货币政策信贷渠道进行分析进而解释宏观经济波动的研究已经取得了大量成果。他们认为信贷融资和经济波动密切关联，信贷市场影响实体经济，企业融资渠道多样化有助于熨平宏观经济波动［5〜8］。2008年国际金融危机之后，经济学家根据在本次危机中银行业所扮演的重要作用，开始考虑将银行部门引入到动态随机一般均衡模型（DSGE）中，考察货币政策如何通过银行信贷中介这一传导渠道影响银行贷款数量进而对经济波动产生的影响oGertler和Karadi[9]将信贷市场摩擦和银行金融中介引入到新凯恩斯模型框架下,□碇甌驴疾旖鹑谥薪槿纟官斡盏加跋焰堤寰□济的危机。除此之外,近期的Brunnermeier和Sannikov[10],He和Krishna-murthy[11].Dedola等[12]文献都从不同的角度将金融中介部门引入到DSGE模型中。国内学者如刘鹏和鄢莉莉[13],康立和龚六堂[14],戴金平和陈汉鹏口5]也建立了包含银行部门的DSGE模型。这些研究表明金融中介和金融摩擦在将货币政策传导至实体经济时具有重要作用...