文章编号:1672-058X(2005)06-0641-03不确定性因素对项目评估中确定值的影响分析张干(重庆工商大学社会发展学院,重庆400067)摘要:在项目评估中常常会产生许多不确定因素的影响,针对不确定性因素,对收益额、折现率、收益期确定值的影响度进行了分析,以提高收益法结论的可靠度,使收益法评估在对未来收益的预测时,建立在一个更科学合理的基础上。关键词:不确定性因素;项目评估;确定值分析中图分类号:F29文献标识码:A项目评估是一种预测未来、研究“未来型”问题的数学描述方法,在实际的评估中,由于各个项目有其本身的特点,呈现多样性和较多的不确定性因素,操作上难度就更大。在此,探讨不确定性因素对收益法在资产评估中收益额、折现率、收益期确定值的影响度,提高其评估效果。1收益额的不确定性分析为了提高收益法评估结论的可靠度,也为了使收益法评估对未来收益的预测建立在一个科学的基础上,通常对未来收益(收益额)不确定性分析主要有敏感性分析、概率分析、盈亏平衡分析等。1.1敏感性分析敏感性分析着力于分析多敏感因素单独或多个变化时对未来收益率的影响。在图1中,各影响线与基准收益线或折现率线的交点为临界点,反映了该因素的变化允许范围。在这个极限变化范围内,项目可行;变化幅度超过此极限变化范围(产品成本不得大于20%,销售价格不得低于20%),项目不可行。1.2概率分析在项目评估中,采用概率分析,对预测各种不确定因素和风险因素对未来收益的影响,可以选择根据敏感性分析确定的最敏感因素作分析对象,也可以选择估计最可能变化的敏感因素作分析对象。根据对未来状态的估计值及其概图1敏感性分析图险对潜在结果的影响,是一种含有风险的经济变量的标准度量,风险的大小反映在方差δ上。期望值和方差的计算公式为:E(x)=∑xipi=x1p1+x2p2++xnpni=1nδ(x)=∑[E(x)-222E(x)-[E(x)]xi]pi=i=1收稿日期:2005-07-14;修回日期:2005-10-08。作者简介:张干(1951-),湖北武汉人,副教授,从事城市经济研究。642重庆工商大学学报(自然科学版)第22卷式中:E(x)为变量x的期望值;xi为随机变量的各种取值;pi=p(x)为对应随机变量的概率;δ(x)为i变量x的方差或称标准差;E(x2)为随机变量x平方后的期望值。根据各不确定因素的期望值和各种变化的概率分布,求解项目经济效果评价指标的期望值和各种可能数值的概率分布,来确定项目的收益值是否能实现,项目是否可行。1.3收益额盈亏平衡分析主要用于经营性项目的评估,是通过盈亏平衡点分析企业产品成本与收益之间平衡关系的一种方法。通常以企业正常年份的产量或销售量、可变成本、固定成本、产品价格和销售税金及附加数据来计F其计算公式为:Q=。式中:Q为盈亏平衡P-V时的产量;F为年固定成本;P为单位产品价格;V为单位产品的变动成本。总之,3种不确定性因素分析原理在评估收益额时应根据所评估的项目类型而定,也可以同时采用两种方法分析,提高其评估质量。2折现率的不确定性分析折现是指通过计算,将未来收入的货币量按一定的比率折算成现时货币量的计算过程,折现时所采用的比率称之为折现率。在评估实践中,确定折现率最常用的方法是累加法,该方法是以无风险报酬率加上图2盈亏年平衡分析图风险报酬率作为折现率,根据所评估项目的具体情况,有时可能还要加上通货膨胀率。其计算公式如下:折现率=无风险利率+风险报酬率+通货膨胀率其中:风险报酬率=行业风险+经营风险+财务风险。一般来说,折现率应包含无风险报酬率、风险报酬率和通货膨胀率。2.1无风险报酬率无风险报酬率是指资产在一般条件下的获利水平,评估实务中往往选用安全利率来作为无风险报酬率。计算公式为:Rg=n(1+nrg)-1。式中:Rg为复利形式的国债或银行存款利率(无风险报酬率);rg为单利形式的国债或银行存款利率;n为单利形式的国债或银行存款利率的年期。2.2风险报酬率风险报酬率是指承担风险所取得的报酬与资产的比率。风险报酬率由行业风险报酬率、经营风险报酬率与财务风险报酬率组成。(1)行业风险报酬率。行业风险是客观存在的,一般采用行业平均报酬率,目前国内外有关文献对行业平均报酬率确定为8.5%,即取行业平均报酬率减去无风险报酬率,得出行业平均风险报酬率为5.54%。(2)经营风险报酬率。经营风险的报...