中国高负债背后是百姓福利的亏欠2010年06月18日“在面对地方融资平台最终偿付成本时，银行、企业通常不会承担偿付风险，政府因为有征税权和铸币权也不会承担，那么只有家庭来承担。即便可以用政府资产变现补政府负债的损失窟窿，但意味着财富继续从家庭流向政府及国有部门，造成家庭福利受损”编者按：近日，社科院金融研究所研究员、中国经济评价中心主任刘煜辉接受《21世纪经济报道》专访，就地方融资平台债务在清理过程中存在的风险进行了解读。刘煜辉指出，根据调查，清理地方政府融资平台的最终成本将由家庭来“埋单”。刘煜辉表示，在天量地方债等数据的推动下，中国已显现高负债态势，与之对应的是高资本的形成，这意味着百姓基本福利保障的亏欠。刘煜辉提出警示，地方政府以经济持续增长为假设前提的“时间换空间”游戏，存在巨大宏观成本。以下为刘煜辉观点摘录。刘煜辉：截至2009年末，央行口径所统计的地方政府融资平台贷款余额为7.38万亿元人民币。其中2009年新增投放3.05万亿元，按照正常基础设施项目的建设进度（三年）预估，2010年贷款余额或会上升10万亿，2011年或可达到12万亿，这是预期内的。当经济未来遇到波动时，平台项目债务的正常偿付肯定是个大问题，根据我们来自全国120个城市平台债务的调查，只有10%项目是可以完全靠项目现金流作为第一还款来源，而90%左右的贷款，都需要土地开发权、地方政府财政安排等第二还款来源作为支持。银行通常会因政府“兜底”而不承担最终偿付风险，处置不良项目债务的成本由谁来承担？宏观经济中的四个部门：政府、企业、家庭和金融部门，既然企业和金融部门都不承担，而政府又因为有征税权和铸币权而不会承担最后的成本，那么只有家庭来承担。家庭承担成本的方式无非以下三种：一是平台债权私有化，这是一种风险对冲的安排。央行前不久号召要积极推进平台贷款的证券化——把集聚于中国银行体系的宏观风险社会化，一直是货币当局梦寐以求的事情。美国发生的事告诉我们，如不控制杠杆率，分散和转移风险反倒会扩散和放大风险。二是长时间保持低储蓄利息率。银行部门可维系长时间的利差，这相当于家庭部门实质性给银行部门注资。如此，银行至少能够为未来可能的坏账率上升争取时间和储备应对的弹药；同时，低利率也降低了平台的真实债务。三是变现其他政府资产（将政府企业股权、项目收益权等注入平台）以偿付平台贷款。这些政府资产本就应该属于全民财富，因而从经济学意义上讲，这意味着家庭部门福利受损，因为未来给私人部门的减税空间减少，家庭部门会变相高成本地消费这些平台提供的所谓公共品。如以2009年的土地销售收入来偿还地方融资平台这7.38万亿元债务，需要6.15年时间；以2008年的土地销售收入来偿还，则需要14.76年时间，而且，这还不包括债务利息和未来两年平台余额要达到自然增长的峰值。换句话说，将不会有多余的资金用于基础设施建设。当然这是不现实的，如此怎么获得继续推进城市化的所需资金呢？眼前现实的压力尚还在于利息偿付。以2009年末余额7.38万亿债务的平均融资利率为6%计算，仅2010年地方融资平台需要偿还的利息金额就约4500亿元。而以2010年末余额---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---10万亿债务的平均融资利率为6%计算，2011年地方融资平台需要偿还的利息金额大约为6000亿元，2012年则高达7200亿。考虑到很多项目在相当长的一段时间里不会产生任何资金收益，很多地方融资平台只能依靠已获贷款或新的贷款（如果银行愿意继续贷的话）来支付利息。还有一个选择是卖地筹资。宏观上看，这只是一个“以时间换空间”的游戏，但是，一旦土地收入回落，或者市场低迷，地方政府仍需维持当前的支出水平，这个游戏将不会有圆满的结局。尽管与深陷债务重围的西方政府相比，中国政府的资产负债表一直比较光鲜，但做一粗略计算的话，中国政府的负债情况并不乐观。简单算一下中国政府的负债率，来自以下六项。1.国债：2009年末6.47万亿人民币；2.外债：3868亿美元，约合2.7万亿人民币；3.地方政府融资平台债务：2009年7.38万亿人民币；4.城投债券及中央代发债券...