不完全市场下的期权定价理论综述摘要：由于B-S定价公式是在完全市场条件假设下推导出来的，这与现实存在很大的出路，因此后来的学者就针对市场条件状况，研究了不同市场条件下的期权定价，其中以不完全市场条件下的期权定价为主，这显然与事实更加吻合。不完全市场主要可以分为带交易费用的期权市场、存有违约风险的期权市场以及信息不完全的期权市场。文章在此基础上，分析总结了在这个市场假设条件下的研究现状，并给出了未来值得深入研究的方向：主要是进一步放松B-S定价模型的假设条件，引入更多的现实因素，深入研究不同市场状况下的期权定价问题。Abstract：BecauseB-Soptionpricingformulawasderivedundertheassumptionofcompletemarketcondition,whichwasinconsistentwiththereality,accordingtomarketcondition,thelaterscholarsstudiedtheoptionpricingunderdifferentmarketconditions,includingimperfectmarket,whichwasobviouslymoreconsistentwithfact.Imperfectmarketmainlywasdividedintooptionmarketoftransactioncost,optionsmarketofdefaultrisks,andincompleteinformationmarket・Basedonthat,thispapersummarizedtheresearchstatusunderthismarkethypothesis,andgavethefurtherresearchdirection,mainly，furthereasingtheassumptionsofB-Spricingmodel,introducingmorerealis廿cfactors,studyingtheoptionpricingproblemunderdifferentmarketcondiUonsindepth.关键词：期权定价；不完全市场；交易费用；违约风险Keywords：optionpricing；imperfectmarket；transactioncost；defaultrisk:F830.59文献标识码：A：1006-4311(2015)05-0014-040引言期权是指期权合约的购买者拥有权利在预先约定的时间以预先约定的价格购买或卖出约定数量的标的资产期权的基本特征在于它给予合约持有人的是一种权力而非义务，如果期权合约的购买者认为现行的市场价格比合约中的执行价格对他更有利，他便会放弃对期权合约的执行。期权使合约持有人的交易风险被限在某一水平之下，从而形成一种防范和规避风险的有效手段，因此期权合约的风险在买卖双方之间并不是完全对称的。然而，期权持有者获得权利并不是免费的，他要为此付出“代价”，这就产生了期权定价问题。自从美国经济学家布莱克(Fischer.Black)和斯科尔斯(Myron.Scholes)1973年在《政治经济学期刊》杂志上发表了题目为《期权和公司债务的定价》的经典论文后，Black-Scholes模型成为期权定价的最经典的方法，几乎所有后来的期权定价模型都直接或间接的引用了该模型然而B-S模型不足的是：它是在很多与现实明显不符的假设条件下推导出来的，即是在比较理想的完全金融市场中得出的，如模型假设无交易费用、允许卖空、无违约风险、投资者的信息完全等，均与现实情形相悖，这就会大大限制了模型的使用和推广。鉴于此，后来的学者在B-S模型的基础上，通过拓宽假设条件，引入与现实较一致的市场状况，获得了一系列改进版的期权定价模型。与完全市场相比，这是在不完全市场中推导出来的。而随着期权市场研究的深入，越来越多的学者认识到市场是不确定的，并在此基础上又给出了不确定市场环境下的期权定价模型。本文在这样的背景下，针对不完全和不确定环境下的期权定价模型的研究现状进行评述，以期给后来的学者提供一个可以继续深入研究的方向。在本文中，不完全市场主要包括带交易费用的期权市场、存有违约风险的期权市场以及信息不完全不对称的期权市场；不确定性市场下期权定价研究主要是指包括模糊环境下的期权定价模型，主要有模糊环境下的欧式期权定价、美式期权定价、模糊环境下的二叉树定价和实物期权定价。下面将一一予以评述。1不完全市场条件下的期权定价Black-scholes期权定价公式的假定前提是金融市场是完全市场，如无交易费用、允许卖空、交易时间连续交易信息完全、无违约风险等，在这一假设下给出了期权价值的估计方法。然而现实的金融市场是不完全的，期权的完全复制策略不一定存在，因而就难以用这种方法得到合理的定价。鉴于此，不完全市场中的期权定价问题近年来就成为了研究的焦点，不完全市场的情形主要有：...