货币空转-中国银行业“钱荒”的起点及其防范货币空转:中国银行业“钱荒”的起点及其防范［内容摘要］货币空转不但包括不经过产业过程、始终以货币资本的形态在金融体系内部自我循环的第一种形式，而且也包括货币资本在转化为生产资本或商品资本过程中的阻滞和缓流，这是货币空转的第二种形式。流动性的泛滥提供了货币空转赖以存在的土壤，制度性利差、汇差导致的套利空间催生了票据融资、进出口贸易途径的第一种形式货币空转，而传统银行和影子银行监管差异导致的监管套利诱发了影子银行途径的第二种形式货币空转。防范货币空转需耍坚持稳健的货币政策，推进利率、汇率的市场化以及全面强化对影子银行的监管。［关键词］货币空转；影子银行；套利空间2013年6月，一直被认为不差钱的我国银行业却闹起了“钱荒”，当月20日更是达到极致，上海银行间同业拆放各期限利率暴涨，其中隔夜拆借利率收于13.44%,创下历史新高，盘中更是一度触及30%,7天回购利率最高也达到28%,而在一般情况下这两项利率都不到3%o年中的“钱荒”尚历历在目，年末的“钱荒”又不期而至，上海银行间7天和14天的同业拆放利率分别从2013年12月17日的4.4590%、4.5520%快速上涨到当月20日的8.8430%、8.2460%的高点,距6月20口正好相差半年。“钱荒”使得不少人都认为央行会像往常那样向市场注入流动性，但央行坚持稳健的货币政策，在12月3日央行以逆回购操作方式向社会注入180亿资金后，连续5次暂停了逆回购操作，26U,又再次叫停了逆冋购操作。在第一轮“钱荒”达到顶点的6月20日当天，央行更是发行了20亿元央票回收流动性。文献几乎一致认为，央行之所以采取出乎意料的收回流动性的措施，是因为我国并不缺乏流动性。第一轮“钱荒”前的5月末，我国社会融资规模达到9.11万亿元，比2012年同期增加3.12万亿;广义货币N2同比增长15.8%,达到104万亿元。第二轮“钱荒”前的11月末,我国社会融资规模达到16.06万亿元，比2012年全年还要多近3000亿元人民币，广义货币N2余额达107.93万亿元，同比增长14.2%,---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---也高于年初制定的13%的目标。与此同吋，实体经济却不尽如人意，GDP等宏观经济指标持续在低位运行，2013年1季度M2同比增速更是超过GDP增速两倍。因此，货币供应量的大幅增长、社会融资总量的急剧扩张与实体经济的冷清严重背离，表明大量货币在空转，央行反常的行为是要将空转的货币赶入实体经济。人们普遍用“货币空转”来解释“钱荒”和央行的“见死不救”，却鲜有对“货币空转”自身的探讨。虽然李扬界定了货币空转，认为货币空转是指由于我国的金融机构、利率结构、汇率结构以及资本可得性等体制和机制扭曲，存在较大的套利空间，货币发出Z后，其交易只发生于银行间市场或金融机构之间，在金融业务间來回而不进入实体经济。张茉楠、宗良、孙宇也探讨了货币空转的原因，张茉楠认为2008年金融海啸以来逆周期的宽松刺激政策导致了猛烈膨胀的信贷投放，膨胀的信贷投放和缓慢的经济复苏二者造成的“金融热，实体冷”从而为货币空转提供了土壤。而宗良、孙宇则认为M2的较快增长加剧了我国的货币空转。但这些极少量的讨论货币空转的文献有的也并不是专门针对货币空转，只是在分析其它相关问题时有所涉及而已。何为货币空转？货币为何空转？货币如何空转等这些基木的问题至今尚无定论，笔者认为，只有针对这些问题进行了深入地研究，才能有的放矢地防范货币空转,促进实体经济健康发展。一、货币空转的内涵一般而言，以银行为代表的金融机构汇集小额资金，形成货币资木，将其贷出，借款者要么将货币资本直接用于生产流通领域，要么将货币资金用于消费，最终流向销售商或生产商，间接用在了生产或流通领域。但无论如何，货币资本都经过了实体经济这一环节转化为产业资本，最终乂以增值的货币资本回流到金融体系。而货币空转却不然，它始终只是以货币资木的形态在金融内部循环，并没有转化为生产资本或商品资木，也就不可能实现价值增值。因此，所谓货币空转是指货币资金不经过产业过程，从出发点又冋到出发点，这是所普遍理解的货币空转，可以称...