公司研究|首次报告中国海油600938.SH买入（首次）优质的油气资源标的，高油价下直接受益股价（2022年04月21日）目标价格13.79元17.04元52周最高价/最低价总股本/流通A股（万股）A股市值（百万元）国家/地区15.55/12.96元4,724,746/4,614,031651,542中国核心观点行业石油化工报告发布日期2022年04月22日中国海油是最为纯粹的上游油气标的，21年油气销售业务营收占比超90%。本次公司回A是《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》发布后受理的首只登陆A股的红筹大盘股，我们认为值得关注，具体原因如下：1周绝对表现1月3月12月⚫原油价格预计长期处于高位：进入2022年国际油价大幅上涨，布伦特原油突破100美元/桶。我们认为油价上涨有两大原因：1.俄罗斯受到西方国家制裁，市场担忧俄罗斯原油断供。俄罗斯每日出口约700万桶左右的当量原油，一旦出现断供，缺口很难补上。2.市场担忧OPEC+增产潜力不足。3月OPEC总产量2855.7万桶/日，环比增长5.7万桶/日。其中减产十国产量2424万桶/日，较协议量低82万桶/日。长期来看，传统原油勘探开发资本开支不足，美国页岩油生产商对于资本支出也保持谨慎，预计油价将长期处于高位。相对表现沪深300-3.88-2.54-17.16-27.74⚫⚫降本增效成果显著：2021年公司桶油当量生产成本29.5美元/桶，是三桶油中成本最低的。公司将成本管控贯穿于勘探、开发、生产的全过程，积极推动技术和管理创新，增强成本竞争优势，自2013年起，桶油成本逐步下降，即便是疫情影响的2020年，公司油气销售板块的毛利率仍旧超过40%。“”“”继续推进增储上产，产量逐年提升：公司稳步推进增储上产，在地域分布上，在持续进行中国海域油气勘探、开发和生产的同时，深耕全球市场，在多个世界级油气项目持有权益，资产遍及世界二十多个国家和地区。过去20多年，公司油气产量从2000年的8800万桶油当量增长至5.7亿桶油当量，增长超6倍，净证实油气储量从2000年的17.6亿桶增长至57.3亿桶，增长超3倍。2022-2024年，公司油气净产量目标分别为6-6.1亿桶、6.4-6.5亿桶和6.8-6.9亿桶。2022年公司计划资本支出900-1000“”亿元，保持增储上产的投资力度。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---倪吉袁帅021-63325888*7504ni激@orientsec执业证书编号：S0860517120003yuanshuai@orientsec盈利预测与投资建议⚫基于对油价的判断和公司未来三年的产量，我们预测公司2022-2024年每股收益分别为2.13、2.20、2.28元。按照可比公司22年8倍PE，首次覆盖，给予目标价17.04元和买入评级。风险提示⚫油价大幅下跌；新项目不及预期；年产量不及预期；公允价值变动净收益的不确定性；汇率波动影响。公司主要财务信息2020A155,373-33.4%34,766-59.3%24,957-59.1%0.532021A246,11258.4%95,804175.6%70,320181.8%1.492022E348,73641.7%136,86542.9%100,43942.8%2.132023E362,9374.1%2024E378,2684.2%营业收入(百万元)同比增长(%)营业利润(百万元)同比增长(%)141,8113.6%147,0953.7%归属母公司净利润(百万元)同比增长(%)104,068---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---3.6%107,9453.7%每股收益（元）毛利率(%)2.202.2837.3%16.1%5.7%50.6%28.6%15.4%9.355.9%28.8%18.4%6.555.5%28.7%15.7%6.355.0%28.5%14.1%6.0净利率(%)净资产收益率(%)市盈率26.1市净率1.51.41.10.90.8资料：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---中国海油首次报告——优质的油气资源标的，高油价下直接受益目录1.引言.........................................................................................................42.原油价格预计长期处于高位.....................................................................43.公司降本增效成果显著......................................