我国宏观审慎跨境资本流动管理政策传导机制研究我国宏观审慎跨境资本流动管理政策传导机制研究：未知摘要：本文在分析总结跨境资本流动的成因、跨境资本流动的系统性风险传导机制以及宏观审慎政策在跨境资本流动管理中作用机理的基础上，对当前我国的几种宏观审慎的跨境资本流动管理政策的使用情况、传导机制及实施效果进行剖析，进而找出其中存在的问题，并提出政策建议。关键词：宏观审慎；跨境资本流动；政策传导机制：F831文献标识码：A：1674-0017-2018（3）-0034-07随着外汇管理理念和方式“五个转变”的推进，外汇管理更多转向事后监测检查和调控，充实完善宏观审慎的政策调控工具成为有效防范跨境资本流动风险和维护国际收支平衡的迫切要求，而政策传导机制则是宏观审慎的跨境资本流动管理政策高效运作的重要保障。本文总结了跨境资本流动的成因、系统性风险传导机制以及宏观审慎政策的作用机理，对我国当前宏观审慎跨境资本流动管理政策的使用情况、传导机制及实施效果逐一剖析，找出存在的问题并提出建议，促进宏观审慎的跨境资本流动管理政策完善。一、当前我国跨境资本流动特点分析（一）跨境资本流动由相当长时间的净流入转为净流出，由双顺差转为经常账户顺差，资本和金融账户逆差，跨境资本流动呈现双向波动。在2014年二季度之前，中国的贸易和资本在相当长的时间内保持双顺差，跨境资本总体保持净流入，而2014年二季度到2017年一季度中国资本都是净流出，2017年一季度情况有所扭转（见图1）。（二）不考虑误差和遗漏项，资本和金融账户变动是我国国际收支差额变动的主要影?因素（见图2、图3）。（三）人民币跨境资本流动占比不断上升。人民币加入SDR后，其在跨境资本流动中的地位不断上升，截至2015年10月，人民币在中国内地涉外收付中的占比已经达到24%，仅次于美元占比66%。预计随着对外直接投资及企业走出去步伐的加快，债券、金融衍生品等领域的资金跨境流动规模将进一步增长。二、我国跨境资本流动潜在系统性风险分析（一）我国跨境资本流动中隐含系统性风险隐患。一方面，跨境资本流动可能引发系统性风险。一项对1987到2007年间52个国家面临的109次私人资本大规模流入经验研究发现，大规模资本流入通常伴随着东道国的实际汇率升值与经常账户恶化；尽管资本流入时期GDP增速有所上升，但随后GDP增速会显著下滑。如果东道国央行通过干预外汇市场来抑制名义汇率升值，则该国央行会面临冲销压力。而如果冲销不完全，外汇储备的上升会造成流动性过剩，推高通货膨胀率与资产价格。如果东道国政府未对金融机构实施充分的审慎监管，那么资本流入可能造成金融机构资产负债表的币种错配与期限错配，从而放大金融脆弱性。而一旦资本流入骤停甚至逆转，东道国很可能会遭遇货币崩溃、银行危机与债务违约。反之亦然。另一方面，我国跨境资本流动存在明显顺周期性。在经济上升，总体发展趋势向好时，国际资本大量流入我国，导致国内需求快速上涨助推经济泡沫，而在经济衰退阶段资本则从大量出逃，加剧经济衰退，严重影响国内经济金融稳定。（二）我国跨境资本流动可能引发系统性风险的风险传导机制分析。近年来主导我国跨境资本波动的主要因素为其他投资中的贷款、货币和存款，由此可知，我国跨境资本流动可能引发系统性风险的风险传导中介主要为银行。我国银行部门信贷行为的顺周期性造成我国跨境资本流动的顺周期性，加之杠杆的存在，使得风险不断积累，当外部因素变化引致银行信贷行为遭受冲击，跨境资本流动短期内骤停或逆转，则可能触发系统性风险。具体为：经济上升期银行低风险资产权重增加，高风险资产被隐藏。同时，审慎风险和投资者风险预期下降，倾向于使用更高的杠杆比率。只要风险足够低，银行就会不断放贷，以充分发挥其在平衡资产负债上的能力。反之只要信贷持续繁荣，借款人信贷供应就会快速增加，信贷风险息差会进一步缩小，出现金融危机的可能性降低。在上述双向关联作用下，信贷市场将形成一种正反馈回路，即信贷供应的增加与风险息差的缩小互为动力，相互作用，促进信贷市场的进一步繁荣，进而是整体经济的进一步上升。而信贷市场的繁荣及经济的快速发展...