资本账户开放下金融风险分析摘要：资本账户开放使资本在国与国之间自由流动，为国际投机资本的流入和流出打开了方便之门，也给发展中国家带来了金融风险。资本账户开放程度越高，金融风险也越大。然而，资本账户所带来的不断增大的金融风险与一国金融制度的不完善，会导致金融危机的爆发。中国的资本账户开放进程中，应加强制度建设以满足中国资本账户开放的长期需要，短期内可以放松对境外投资的管制，减轻资本净流入对人民币汇率和货币供应的压力，化解金融风险。关键词：资本账户开放；资本流动程度；金融风险:F830文献标识码：A文章编号：1003-3890(2009)12-0073-04资本账户开放是金融自由化和经济自由化的一部分。自20世纪80年代以来，大多数工业化国家都相继开放了本国的资本账户，对本国经济的增长起到了明显的推动作用。但此后发展中国家在纷纷效仿发达国家开放本国的资本账户时,效果却不尽相同。亚洲金融危机、墨西哥比索危机、巴西货币危机、阿根廷经济危机以及最近越南金融危机都伴随着危机之前危机发生国资本账户的大幅开放，因此很多人认为资本账户的开放是促成危机的一个因素，由此提出应谨慎开放资本账户，甚至提倡采取较严格的资本控制来避免危机的发生。因此，对资本账户开放可能发生的金融风险进行分析。一、资本账户开放资本账户开放也叫做资本账户自由化，是将过去封闭的资本账户制度变为开放的资本账户体制的政府决策和过程,这种决策和过程使原先资本不能自由进出国境而变成资本的自由进出。它是金融自由化和经济自由化的一部分，而自由化是一个过程，取决于内外均衡的实现特征。因此，资本账户自由化实际上就是内外均衡和资本账户管制放松之间的一个相互作用，相互影响的正反馈机制。一般说来，资本账户开放作为发展中国家的政策决策存在两个完全不同的观点。第一种观点认为资本账户开放能够带来分配效率。有关资本账户开放所产生的分配效率可以从索洛(Solow,1956)开拓的新古典增长模型中得到预期。在新古典模型中，开放资本账户可以更有效地推动资源在国际间分配，并且产生了各种各样的有利的影响。资本账户开放使资源由资本相对丰富的但收益较低的发达国家流向资本相对缺乏但收益较高的发展中国家。资源向发展中国家的流动降低了他们的资金成本，推动了投资的暂时性增加，带动了经济增长，最终永久地提升了该国人民的生活水平(Fischer,1998,2003；Ob-stfeld,1998；Rogoff,1999；Summer,2000)o这种以获得分配效率预期收益为动机的经济政策,在过去的20年间被世界上许多发展中国家所采用，并形成了下才能存在。由于发展中国家经济存在许多其他的扭II，怀不同的模式。第二种观点则相反，认为资本账户开放并不会产生分配效率预期。持这种观点的人认为，如果不考虑资本自由流动的障碍，资源分配效率的预期也只能在经济没有扭曲的情况疑者认为新古典增长模型的理论预期与资本账户政策的真实性之间是完全不同的。Rodrik在其代表性文章《谁需要资本账户开放？》(Rodrik,1998)中指出，实证分析的结果并没有发现资本账户开放与投资和投资增长率之间存在关系。如果开放资本账户的收益存在，它也不会真实体现出来，但是,它的成本却是非常明显的，这种成本引发了新兴市场经济危机的周期性爆发。Eichengreen(2001)继续了Rodrik(1998)的调查研究后指出，开放对经济增长的影响是非常不明显的。Bhagwhati(1998)和Stiglitz(2000)也认为，资本自由化并不必然意味着经济效率的提高，它却可能导致投资热钱的流入，这些热钱与投资、产出及其他改善经济福利的实际变量无关，但提高了金融危机爆发的可能性。Edison等人(2002)发现资本账户自由化对经济增长的促进作用受到一国金融体系的成熟度、国民素质、经济基础和法制环境等因素影响。因此，他们认为资本账户开放与经济增长的关系取决于实际情况，表现为不确定性。二、资本账户开放下的金融风险资本账户开放使得资本在一国和他国之间可以自由流动，这包括金融市场的自由交易和货币的自由兑换。从实际情况来看，资本账户开放为国际投机资本的流入和流出打开了方便之门，从而给发展中国家的金融带来了极高的风险。根据利率平价原理，...