中国股市股指收益序列的结构性变点与重大事件反应——基于ICSS：MV算法的实证研究赵昌文杜江杨记军*中国股市股指收益序列的结构性变点与重大事件反应*赵昌文，美国密西根大学商学院富布赖特（Fulbright）高级研究学者，四川大学工商管理学院教授，博士生导师；杜江，四川大学经济学院副教授，日本广岛大学计量经济学博士学位侯选人；杨记军，四川大学工商管理学院金融投资方向博士研究生。通信地址：四川省成都市望江路29号，四川大学工商管理学院，610064，电话：13908179272，028-81964582。E-mail:cwzhao@umich.edu,yjjsc@163.com.我们特别感谢美国阿拉巴马州大学TheodoreBos教授的热情帮助，以及芝加哥大学GeorgeC.Tiao教授与CarlaInclan博士的有益建议。当然，所有文责自负。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---——基于ICSS：MV算法的实证研究内容提要：本文采用Bos和Hoontrakul（2002）提出的ICSS:MV算法，对中国沪、深股市的A股指数从1992年10月到2002年12月的收益序列进行了方差和均值结构性变点的检测。检测结果表明，上证A股有39个变点，深证A股有36个变点，且这些变点基本上都是方差变点。进一步地，本文把这些结构性变点与可能影响中国股市股指序列结构性变动的国内外重大的经济和政治事件进行比较分析，发现国内有关股市的重大经济事件对股市结构性变动的影响最大，其次是国际经济事件，最后是国内外的重大政治性事件与其他事件。另外，在中国股市早期，股指的结构性变动很难找到公开性的重大事件与之对应但在后期，股市的结构性变动与重大的事件高度吻合，股市的结构性波动基本上可以用公开性重大事件的发生来解释。关键词：中国股市结构性变点重大事件ICSS:MV算法JEL分类：G100，G140StructuralBreakpointsofSeriesofShareIndicesReturnsinChinaStockMarketsandSignificantEvents:AnApplicationoftheIteratedCumulativeSumsofSquaresforBreakpointsofMeanandVarianceChang-wenZhao,JiangDu,Ji-junYang(BusinessSchoolofSichuanUniversity,Chengdu,610064)Abstract：Inthisarticle,weusethealgorithmofIteratedCumulativeSumsofSquaresforchangesofMeanandVariance(ICSS:MV)toestimatestructuralbreakpointsofseriesofshareindicesreturnsinChina’sShanghaiandShenzhenstockmarkets.Wefindthere’re39changesforShanghaiCompositeA-StockIndex,and36forShenzhenCompositeA-StockIndex,whilethebreakpointsalmostarebreakpointsofvariance.Moreover,wefindmostofbreakpointsareconsistentwiththeevents,andthedomesticallyeconomiceventshavethegreatestimpacts,theninternationaleconomicevents,andthendomesticallyandinternationalpoliticalevents.AlsointhelaterperiodofChina’sStockMarkets,thestructuralbreakpointsaremoreconsistentwiththepublicsignificantevents.KeyWords：ChinaStockMarkets；StructuralBreakpoint；Events；ICSS:MVJELClassification:G100,G140一、引言股票指数收益率，作为描述股票市场整体特征的一个基本变量，其时间序列隐含了各个时期股票市场的各种信息，特别是股票价格的波动性。研究金融资产收益的波动性，一直是金融风险管理中的主要问题之一。从目前国内、外对股市股指收益序列的研究现状来看，已有的文献除了很多对收益率时间序列的波动性质（如运用GARCH模型等）进行了各---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---种检验外，在许多方面的研究还很不深入。近30多年以来，有关金融时间序列结构性变点的实证研究，在国际金融学界方兴未艾。但是，在对中国股市结构性变点的实证研究方面除陈浪南和黄杰鲲（2002），以及徐剑刚、单耀文（2004）外，尚未发现有其他更为系统的研究,而仅有的这些研究也存在着一些不足。鉴于此，本文试图对此问题进行较为系统的研究。Mandelbrot(1963)认为，“…大的波动往往跟随着大的变动，而小的波动也往往跟随着小的变动…”，即金融资产收益率序列具有波动聚集的性质。或者说，在序列方差变化的过程中，幅度较...