：F830.91文献标识码:海外上市民营红筹己具备回归境内创业板的基础王晓津1陈梦瑶2（1•深圳证券交易所综合研究所，深圳518028；2.北京大学汇丰商学院，深圳518055）摘要：冃前我国在海外上审的互联网、新能源、现代服务等领域的金业已形成明显的行业聚类和规模效应。对纽交所、NASDAQ.香港联交所和新加坡交易所这四个市场民营红筹的分析表明：（1）民营红筹数量远高于国有红筹，达428家，占比近80%,2009年末流通市值将近5万亿元人民币，创新型企业数量较多且集中于NASDAQ和港交所;（2）同地上市民营红筹的两极化发展态势明显，有247家民营红筹达到我国创业板上市条件，其中82家同时符合创业板行业指引；（3）不符合创业板上市条件的181家民营红筹在整体质量上并不一定弱于我国创业板上市公司，其中不乏创新型金业；（4）纽交所和NASDAQ的民营红筹成长性较高，危机时体现出较强的抗风险能力，且交易较活跃，获得的投资者溢价也最高，2009年末的静态市盈率超过40倍。关键词：海外上市；民营红筹；创业板Abstract:Keywords:作者简介：王哓津，深圳证券交易所综合研究所研究员，研究方向：创业投资、中小企业和场外市场。陈梦瑶，北京大学汇丰商学院硕士研究生。引言红筹公司是指在海外注册和上市，但最大控股权（通常为30%以上）或实际控制人直接或间接隶属丁中国内地有关部门、企业或个人的公司I依据其控股股东或实际控制人的性质，红筹公司乂分为国有红筹和民营红筹。自上世纪90年代初以来，通过IPO、反向收购等方式在海外上市的红筹公司数量不断增加，冃前已超过800家,其中既包括石油化T、通讯、金融彳等垄断行业，也包括互联网、新媒体、新能源、生物工程等新兴行业。基丁我国创业板冃前的市场定位，本文的研究对象为境外主耍资本市场上市的民营红筹公司。如无特别说明，本文数据均于WIND资讯，并参考了港交所、新交所官方网站的相关统计。基本情况一、四个市场民营红筹的数量远高于国有红筹表1显示，截至2010年3月底，在NASDAQ、纽交所、新交所和港交所上市的红筹公司共556家,3其中民营红筹428家，占总数的77%o同时，在港交所上市的民营红筹数量最多，达164家，占这四个市场民营红筹总数的四成。就单个市场来看，在---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---的创新型企业1NASDAQ上市的105家红筹公司中，国有红筹仅1家，有94家为民营红筹，其余10家则是由高盛、凯雷等外资PE控股的企业°相比Z下，香港市场的国有红筹数量较多，达85家，约占当地上市的红筹总数的三分乙一。表1.在境外主要资本市场上市的红筹公司数量（截至2010年3月31H）一NASDAQNYSE港交所合计民营红筹9438132164428国有红筹113685105其他1085023合计10559143/2MCT"_I249El"5561・・・T心・二、不同市场民营红筹的行业分布存在明显差异，NASDAQ和港交所民营红筹中---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---图1显示，在NASDAQ和纽交所上市的民营红筹中，信息技术类占比最高，分别为36%和29%。加上非日常生活消费类，这两个行业占NASDAQ和纽交所民营红筹的一半。同时，在NASDAQ仅有3%的民营红筹属于医疗保健业，但在纽交所的这一比例为21%o由此可见，同为全球知名的高端资木市场，在NASDAQ和纽交所上市的民营红筹显示出不同的行业聚类。与NASDAQ和纽交所相比，在新加坡和香港上市的民营红筹显示岀更加多元化的行业分布。在香港的民营红筹公司中，非日常生活消费类企业占比最高，为25%,加Z位于其后的信息服务和原材料类金业，合计占比为该市场民营红筹总数的55%；同时另有两个行业的民营红筹数量超过10%,即H常生活消费品和金融5。在新加坡上市的民营红筹则以T•业和消费品为主，其中H常和非FI常生活消费品类金业占比最高，合计达33%,相比Z下信息技术类企业占比仅7%o■工也■粘口雋主店構怙口爲主活祈貝品■金左■<5農技术■医疗保钱NYSE市场(Ki8^)■工豐■M日常生祗満费吕■日當生括清變品■金晝■具他---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---■■菲日常生涵侵金日常主婚川喪或・■台起■傅息怯术■厦疗保址◎尿柯科NA...