2006年,中国内地股市一派繁荣景象,——上市公司股权融资又创新高。《清科—2006年中国企业上市年度报告》①表明,2006年1月到11月,共有49家企业在沪深两地上市,股市IPO融资总额高达143.65亿美元。②这是中国上市公司的股权融资偏好在其融资行为中的又一次反映。实际上,陈章波(2003③从一级市场筹资额和二级市场交易额这两个角度比较分析得出,相对于债权融资而言,中国上市公司更加偏好于股权融资。④黄少安、张岗(2001则通过比较分析中国和美国上市公司的融资结构得出,中国上市公司存在强烈的股权融资偏好。黄锦亮(2004⑤、黄若尔(2005⑥以及张英明、李锦生(2005⑦等人通过比较中国以及国外成熟市场上市公司的融资结构发现:在外源融资中,中国上市公司的债权融资比例较低,而股权融资占主导地位,“→→”上市公司的融资顺序表现为股权融资债权融资内源融资。因此,股权融资偏好的确是中国上市公司融资行为的典型特征。本文对中国上市公司上述融资行为特征展开综述。一、国外学者对资本结构理论及其所预测的企业融资偏好研究综述企业融资偏好必定会在其融资行为和资本结构决策中得到反映,而企业融资行为⑧正是作为公司金融理论三大研究主题之一(Bodie和Merton,2000⑨的资本结构理论所要研究的主要问题。开创性的研究是MM定理(Modigliani和Miller,1958,在一些不切实际的假设条件下,MM定理认为企业的融资方式不会对公司价值产生影响,公司在融资时不应该存在任何偏好特征。1963年,Modigliani和Miller放宽MM定理中的无税收前提假设,认为存在公司税情况下,“”负债对于公司股东而言具有税盾的作用,企业应该具有债权融资的偏好。文献认为,债务融资的增加具有提高公司破产概率和破产成本的作用,公司的融资结构应该“”是在债务产生的税盾收益与破产成本之间权衡之后的最优决策。20世纪80年代初,信息经济学的蓬勃发展给资本结构理论带来了全新的研究视角。此时资本结构理论转向研究公司内部人和外部人之间的信息不对称以及为了克服这种信息不对称所产生的后果对公司资本结构的影响。Jensen和Meckling(1976的代理成本理论认为,企业最佳的资本结构应处于一个均衡点上,“在该均衡点上经营管理者进行额外津---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---”贴消费所带来的边际收益与从事高风险投资行为的边际成本相等。⑩对代理成本理论的实证检验主要集中在研究公司管理层持股对公司资本结构的影响。Friend和Lang(1988、Jensen,上市公司股权融资偏好特征的文献综述*姜莹(交通银行江苏省分行预算部,江苏南京210009【摘要】企业融资行为是资本结构理论所要研究的主要问题,文章从国内和国外,理论和实证两个维度对上市公司股权融资偏好特征进行文献综述,目的在于探析中国上市公司股权融资偏好的原因。【关键词】上市公司;资本结构;股权融资【中图分类号】F832.5【文献标识码】A【文章编号】1004-2768(200903-0171-03【收稿日期】2007-11-19①该报告由清科研究中心公布。清科研究中心于2001年11月创立,致力于为大中华区的创业投资及私募股权基金,政府机关,中介机构,创业企业提供专业的研究报告和定制研究。研究范围涉及创业投资、私募股权、新股上市、兼并收购以及高新技术行业市场研究。目前,清科研究中心已成为中国最专业权威的创业投资与私募股权研究机构。②同期内,共有65家企业在境外上市,融资额高达358.03亿美元,高出2005年全年境外IPO融资总额的75.2%。③陈章波:《上市公司融资结构分析及国际比较》,企业经济,2003年第12期,第225-227页。④本文认为政府对企业债券市场的诸多管制是造成中国上市公司股权融资偏好的根本原因。然而,作者没有考虑到银行贷款这种重要的债权融资方式。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---⑤黄锦亮:《上市公司融资结构国际比较》,经济与管理,2004年第2期,第75-76页。⑥黄若尔:《上市公司融资结构的国际比较研究与启示》,技术经济与管理研究,2005年第5期,第95-96页。⑦张英明、李锦生:《上市公司资本结构的国际比较及启示》,现代管理科学,2005年第8期,第112-114页。⑧本文认为,企业的融资行为是...