全球金融大海嘯的成因與因應之道一、序言2007－2009年全球金融危機(GlobalFinancialCrisis)，又稱金融大海嘯、信用危機或華爾街海嘯等，是一場在2007年8月9日開始浮現的流動性危機。最初的流動性危機可以在事後被看作是由於早期次級房屋信貸(Sub-primeMortgageLoan)危機所引發的，在鬆弛的簽名背書下的過度借貸，是美國房貸泡沫的特徵，導致大量的次級抵押貸款。投資者認為這些高風險的貸款會被資產證券化所緩和。後來，不但沒有緩和這個危機，反而，這個「欲蓋彌彰」策略似乎以骨牌效應擴展和散佈。由失敗的資產證券化計劃所導致的損害橫掃了房屋市場及其企業，繼而引發了次級房屋信貸危機。這危機令到更大量的房屋被銀行在市場上拋售。這些過量的房屋供給使得周邊的房價大跌，並且很快地遭受法院收回拍賣或被放棄，為日後的金融危機埋下了伏筆。英國的主流銀行－北岩銀行是首批遭遇衝擊的銀行之一。該行已借不到額外資金來償還2007年9月中旬到期的債務。由於缺乏持續現金注入，以支撐其經營的高槓桿業務，最終被迫遭到接管，並很快波及到其他銀行和大型金融機構。投資者開始對抵押證券的價值失去信心，引發市場流動性危機。即使多國央行多次向金融市場注入巨額資金，也無法阻止這場金融危機的爆發。最初，受影響的公司只限於那些直接涉足建屋及抵押借貸業務的公司，例如北岩銀行及美國國家金融服務公司。一些從事抵押證券化的金融機構，例如貝爾斯登，就成為了犧牲品。接著，危機開始影響到那些與房地產無關的普通信貸，進而影響到與抵押貸款沒有直接關係的大型金融機構。在這些機構擁有的資產中，大都是從那些與房屋抵押關聯的收益所取得的。對於這些以信用貸款為主要標的的證券，或稱信用衍生性商品，原本是用來擔保這些金融機構免於倒閉的風險。然而由於次級房屋信貸危機的發生，使得受到這些信用衍生性商品衝擊的成員增加了，包括雷曼兄弟、美國國際集團(AIG)、美林證券和蘇格蘭哈裡法克斯銀行(HBOS)等。而其他的公司開始面臨了壓力，包括美國最大的存款及借貸公司華盛頓互惠銀行，並影響到大型投資銀行摩根史坦利和高盛證券。2008年7月11日，全美最大的房貸抵押銀行－印地麥克銀行的資產由於房屋價格的不斷下滑以及房屋回贖權喪失率的上升，在他們被緊縮信貸下的壓力壓垮後被聯邦人員查封而瓦解。當天，金融市場急劇下跌，由於投資者想知道政府是否將試圖挽救房貸抵押公司－房利美（FannieMae）和房地美（FreddieMac）。9月7日，雖然聯邦政府接管了房利美和房地美，但危機仍然繼續加劇。9月中旬之後，這場金融危機開始失控並進一步演變成全球金融風暴，因而導致多間大型的金融機構倒閉或被政府接管。9月8日美國政府接管房利美與房地美，9月15日受到雷曼兄弟宣佈破產、美林被迫委身美國銀行、美國國際集團（AIG）尋求400億美元融資遇挫三大利空影響，當日道瓊工業指數重挫504點，創2001年911事件以來最大單日跌點，NASDAQ指數也大跌81點，全球股市在美國金融風暴襲擊下應聲倒地。亞洲股市也無一倖免，其中台股加權指數當日亦大跌295點，不但盤中跌破6,000關卡，更創2005年10月以來新低。9月短短兩週期間，美國主要的房貸業者、投資銀行及保險集團紛紛垮掉，風暴亦蔓延至歐洲，冰島也瀕臨破產，10月6日至10日道瓊指數跌幅更創下道瓊指數成立112年以來單週最大跌幅，1970年以來最惡劣的空頭市場－熊市(BearMarket)。前美國聯邦準備理事會（Fed）主席葛林斯班（AlanGreenspan）也提到：「這是百年來僅見的金融危機！」當華爾街股市頻頻破底以反映美國經濟衰退猶如「自由落體」般，時任聯準會主席的柏南克仍認為美國經濟的重心應放在「如何對抗通貨膨脹」的問題上，面對逾100美元的高油價可能引發的通貨膨脹，柏南克則宣稱5%以上的利率水準是非常合理的。但當時市場的金融專家卻高聲呼籲聯準會應正視美國經濟的衰退比面臨通貨膨脹對美國經濟的威脅更嚴重，希望聯準會能趕快大幅度的降息。過後不到兩個月，市場傳出多家企業與大型銀行由於遭遇巨額虧損紛紛裁員，勞動市場失業率逐月攀升，領取新失業救濟金人數屢創新高，房屋法拍件數持續增加，聯準會才開始密集式的大幅降息，甚至...