信用风险管理创新工具——信用衍生品的发展与评述2003年5月西北师大学报(社会科学版)May2003第40卷第3期JournalofNorthwestNormalUniversity(SocialSciences)Vol140No13[收稿日期]2002210216[基金项目]国家社会科学基金项目(01BJL012)[第一作者简介]潘杰义(1961—),男,北京人,西北工业大学教授,从事风险管理、技术经济研究信用风险管理创新工具———信用衍生品的发展与评述潘杰义1,王琼2,陈金贤2(1.西北工业大学管理学院,陕西西安710173;2.西安交通大学管理学院国际经济研究所,陕西西安710149)[摘要]近年来国际金融市场最重要的变化之一就是信用衍生品的产生和发展,它在保留资产的情况下,将信用风险从资产中分离出来,使得信用风险管理第一次拥有了和市场风险管理同样的对冲手段,被称为21世纪最具吸引力的金融衍生产品。本文介绍了信用衍生品在国际金融市场的最新发展动态,对其爆炸性增长的成因进行分析,并就未来的发展作出评价。[关键词]信用衍生品;信用风险;评价[中图分类号]F83214[文献标识码]A[文章编号]101129162(2003)0320221204一、信用衍生品的特点及市场结构信用衍生产品是90年代才出现的信用风险管理创新产品,这几年以爆炸性的速度发展起来。继金融危机后,近年来发生的一系列金融事件引起的全球资本和证券市场的动荡,使人们对信用衍生品的兴趣更是达到了极点。在信用衍生产品产生之前,信用风险和市场风险往往结合在一起,而任何一种避险工具都不能同时防范信用风险和市场风险。信用衍生品的出现使金融机构可以将原来只能依靠内部管理或多样化分散的信用风险通过市场对冲来解决。其最大的特点是将基础资产保留在表内,将信用风险从市场风险中分离出来并提供风险转移机制。与先前的信用风险管理工具不同,信用衍生品单独交易信用风险,降低风险暴露而不破坏客户关系,被称为20世纪末最重要的金融创新工具。信用衍生产品的基本工具包括信用违约互换、总收益互换、信用利差产品和信用联系票据,在此基础上,又可以产生许多变异形式。信用衍生品除了具有传统金融衍生品的性质外,呈现出不同的特点:极大的灵活性,在交易对象、期限、金额等方面,可以制定满足客户需求的特殊产品;良好的保密性,银行无需直接面对衍生交易的另一方,保持了对客户记录的机密性,使得银行可在无需破坏银行与借款者良好关系的前提下管理贷款信用风险;债务的不变性,信用衍生品以企业的债务为交易对象,信用衍生品处理的只是债务的结构成分,对原债务的法律债权债务关系没有任何影响[1](pp.220—237);较强的可交易性,信用衍生品克服了传统信用保险、担保工具的薄弱环节,实现了信用风险交易市场化。商业银行是信用衍生品最主要的参与者,目前信用风险已经被转移到银行以外,其他金融机构如保险公司、养老基金、公司、共同基金等也纷纷涉足信用衍生品市场。信用衍生品的市场份额如表1、表2。表1信用衍生产品的市场分配11016年11017年2000年2002年信用违约互换(%)35523437信用利差产品(%)1516226总收益互换(%)17141910信用联系票据(%)27131611其他组合产品(%)65936资料来源:英国银行家协会信用衍生品虽然在90年代才出现,但在近5年以爆炸性的速度增长,根据英国银行家协会(BBA)数据,11015年全球信用衍生品交易未清偿数仅为101亿美元,11016年增加到500亿美元,11017底剧增至1700亿美元,到2002年底全球信用1212003年5月西北师大学报(社会科学版)May2003第40卷第3期JournalofNorthwestNormalUniversity(SocialSciences)Vol140No13[收稿日期]2002210216[基金项目]国家社会科学基金项目(01BJL012)[第一作者简介]潘杰义(1961—),男,北京人,西北工业大学教授,从事风险管理、技术经济研究信用风险管理创新工具———信用衍生品的发展与评述潘杰义1,王琼2,陈金贤2(1.西北工业大学管理学院,陕西西安710173;2.西安交通大学管理学院国际经济研究所,陕西西安710149)[摘要]近年来国际金融市场最重要的变化之一就是信用衍生品的产生和发展,它在保留资产的情况下,将信用风险从资产中分离出来,使得信用风险管理第一次拥有了和市场风险管理同样的对冲手段,被称为21世纪最具吸引力的金融衍生产品。本文介绍了信用衍生品在国际金融市场的最新发展...