公司治理、支付方式与企业并购撰写时间：202X年XX月XX日摘要：公司治理与并购支付方式都是影响企业并购行为的重要因素。采用多元回归模型，选取2021-2021年房地产上市公司的并购事件为样本，对公司治理、支付方式与企业并购间的关系进行实证分析。研究发现，公司治理水平对事前的并购决策有积极影响，股票支付方式对企业短期并购绩效的改善作用优于现金支付方式，公司治理水平对支付方式与企业并购绩效间的关系具有优化作用。关键词：支付方式;公司治理;企业并购;房地产中图分类号：F293文献标识码：A文章编号：11-9138-（2021）05一35—41收稿日期：20）20-03-291引言改革开放以来，我国房地产行业发展迅猛，且在改善并提高人民生活水平、保障并支持国民经济发展上始终占据着紧要地位。近年来，随着土地供应的政策调控和“三降一去一补”供给侧结构性改革、“限购令”等政策的出台，房地产行业产值增速逐渐放缓、成本不断提高、利润空间日趋紧缩，行业也已接近饱和状态。面对与日俱增的激烈竞争，企业不得不寻求做大做强、规模化发展的路径，大鱼吃小鱼、甚至大魚吃大鱼的现象已数见不鲜。并购作为企业抢占市场和获得控制权最直接、最有效的方式，很可能在短时间内迅速为企业带来土地、资金等有形资源和技术、市场、顾客忠诚度等无形资源，为企业扩大规模、提高市场份额、创造巨额收益打下坚实的基础。公司治理水平作为企业内部的重要机制，对企业的并购行为作用深远，其合理的股权制衡、完善的权力设置均有利于提高企业的决策水平，改善企业并购绩效，加强对企业投资者的利益保护，促进资本市场的健康发展。而并购交易的支付是并购活动的关键环节之一，支付方式的选择对企业经营战略和并购绩效的影响至关重要。随着我国经济体制改革的深化，资本市场的不断完善，我国企业进行并购交易的支付方式选择逐渐增多，股票支付、资产置换、混合支付等方式开始被越来越多的企业应用。本文从公司治理、支付方式的角度对房地产开发企业并购行为进行探究，以期为企业和政府提供建议和支持。2理论分析与研究假设公司治理结构可分为股权结构、董事会治理和管理层激励。我国房地产上市公司的股权集中度普遍较高，而股权集中度的提高可以在一定程度上保护股东的利益，促使管理层以股东利益最大化为经营目标。当出现获得未来收益的收购机会时，股权集中度高的企业会基于股东的利益而做出并购的决策。非执行董事占董事会人数的比例与企业并购决策呈正相关关系，即企业中经营决策的人数越少，决策权越集中，董事会做出并购决策的可能性就越大。由此猜测，董事长与总经理的两职合一可能因控制权与经营决策权的统一而更容易做出进行并购活动的决定。基于管理者过度自信假说，企业对管理层的薪酬激励和股权激励均能够促进企业规模的增加。管理层为了能够在短时间内迅速提高企业绩效，往往会选择进行并购这一捷径来获取短期的巨额收益。假设1：公司治理对房地产上市公司的并购决策具有正向影响。并购支付方式是影响企业并购绩效的关键因素之一。部分国外的研究结果符合信息与信号假说，他们认为，企业采用现金支付方式进行并购交易向资本市场传递了企业效益良好的积极信号，而股票收购向市场传递了消极的信号，使得市场投资者认为并购方的股票价值被高估，因而现金收购的市场反应好于股票收购。然而我国的资本市场尚未成熟，且监管要求和机制与国外的资本市场有显著差异。在国内，并购方以股票作为对价，主要方式是定向增发和上市，这表现出了控股股东的积极性以及对公司的信心，且国内公司发行股票的要求相对较高，因此也表现出了公司的良好状态，向市场传递了积极的信号。从长期来看，企业绩效更多地与企业的经营管理情况相关，因并购支付方式不同所产生的差异将不再显著。因此，支付方式对长期并购绩效的影响并不明显。假设2：并购支付方式对房地产上市公司的短期并购绩效的影响显著，股票支付方式下的并购绩效优于现金支付方式;并购支付方式对长期并购绩效的影响不显著。并购支付方式的选择会对并购方的公司治理结构产生影响，最主要的是对股权结构的改善作用。由于我国房地产上市公司的股权相对集中...