关于中概股信任危机的思考王思远[摘要]继阿里巴巴在美上市后，“白皮书”事件再次撼动美国的资本市场，国内已经握手言和，国外却仍在待续。虽然大规模猎杀中概股的时代已经过去，但是国外投资者对中概股的不信任在阿里巴巴事件上仍然有所体现，继而使中概股信任危机又出现在了人们的视野。本文回顾了整个事件的进展，剖析了造成信任危机的成因，并提出了应对信任危机的对策。[Key]中概股；信任危机；财务造假doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2018.16.052[]F831.51[]A[]1673-0194（2018）16-0-020引言阿里巴巴在2014年9月给美国资本市场带来了惊喜，股票首个交易日以93.89美元报收，较发行价68美元，上涨38.07%，阿里巴巴也凭借着这一融资规模被认为是华尔街最为看好的几只中概股之一。但资本市场的瞬息万变是不可预测的，2015年1月28日，工商总局公布了一份名为《关于对阿里巴巴集团进行行政指导工作情况的白皮书》，直接导致阿里巴巴的股价在2015年1月29日、30日两个交易日连续大跌超过12%。阿里巴巴“白皮书”事件再一次使中概股陷入了信任危机。然而，谈起这次危机，有必要回顾一下3年前在美上市中国概念公司遭遇的信任危机，中国概念股曾一度受国际投资者的热捧，但从2010---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---年来在美上市的中国企业陆续被揭露存在财务造假问题，导致60余家企业被停牌或退市，中概股陷入了从未有过的诚信危机。本文通过分析中概股陷入信任危机的深层次原因，并提出应对信任危机的相关建议，为现在的中国企业更好地认知、适应境外资本市场提供借鉴。1中概股信任危机事件的发展2010年6月，浑水公司对东方纸业发布了首份做空报告，导致东方纸业的股价大幅下跌。2010年11月，浑水公司针对绿诺公司发布了财务造假的做空报告，导致公司最后遭遇停牌并退市。2011年4月，美国证监会与美国上市公司会计监管委员会开始对中概股公司进行联合调查。2011年4月26日，香橼公司发布了针对东南融通的做空报告，2011年5月17日，东南融通被停牌，并于2011年8月17日退至粉单市场，当日股价暴跌84.68%。2012年7月，浑水公司发布对新东方的做空报告，导致暴跌35%，创5年新低。2013年浑水公司针对网秦发布了做空报告，指出财务数据造假，质疑收入的合理性。2015年1月，阿里巴巴与工商行政管理总局的争执也同样引起了海外投资者的关注，投资者委托律师事务所对阿里巴巴进行调查，这让中概股如何面对诚信问题，如何获得投资者的再次信任又一次成为关注点。2中概股为何屡次陷入信任危机2.1信任危机的外部原因2.1.1不适应美国的资本市场制度中概股公司由于注册地址在中国而上市在美国，公司处于两种不同的监管环境。中美两国市场制度不同，导致中国公司在中国形成的应对监管环境的策略在美国并不相适应。此外，做空机构在美国的资本市场是可以存在的，它关注在美上市公司的一举一动，它的惩罚力度特别大。但在中国，不存在真正的做空机构，而且市场监督与惩罚机制的不成熟导致企业造假的成本远低于其获得的利益。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---2.1.2中介服务机构的职业违规一些中介机构为谋取利益，怂恿一些企业在不合规的情况下赴美上市，以便获取利益，甚至帮助企业如何造假，以便使财务数据达到上市条件。出现问题的中国概念公司，大多都是在我国财务审计数据没有问题，但是提交到美国资本市场后，数据却与原来国内的数据大相径庭，其实是中介机构、审计部门的失职造成的。正是这些不负责任的执业行为增加了赴美上市公司财务造假的可能性和风险，最终会导致投资者对中概股的信任度再次降低，危机再次加深。2.1.3做空机构的伺机做空美国市场的监管力量是非常强大的。做空机构监管作为市场监管的重要组成部分，不容忽视。浑水公司之所以只针对中国公司，是因为猎杀中概股能够获得高额利润，是做空机构无法拒绝的诱惑，做空公司一般利用中概股“没有核心技术，虚假现金流”等偏见进行做空。不可否认，一些中概股确实存在问题，但是由于“羊群效应”，谣言会使整个中概股市场遭到重创，导致投资者...