内容目录.腌菜：舌尖上的历史，仍存规模扩张的空间51.榨菜：原材料壁垒提升市占率，寡头持续引领市场61.1.原材料集中铸高壁垒，成就行业单寡头622时代背景下的变迁，势不可挡的消费升级，以龙头视角探行业前景808-12年：外来务工人员贡献业绩红利，品牌效应助龙头腾飞9（-）经济环境：宽松货币政策下，承压经济逐步回暖，低端消费先抑后扬9（二）产品重定位+品牌大推广，奠定涪陵榨菜龙头地位102.2213-18年：家庭消费叠加渠道下沉红利，规模效应下单寡头地位凸显11（一）时代背景：家庭消费场景开启第二轮增长动能11（二）品牌力提升，单寡头地位赋予提价基础123.深挖消费场景、深入渠道下沉，龙头集中仍有空间153.泡菜：行业极度分散，谁能突出重围？153.1.区域性明显，大赛道尚未现龙头153.2.比照榨菜：消费升级与行业整合明显落后163.3.韩国经验：多措并举促行业开展，消费者为品质付费18.相关标的：涪陵榨菜193.4.中短期动能——榨菜：渠道降库存轻装上阵，下沉再发力更添活力20.1.复盘历史：渠道下沉贡献增量，拨开库存波动看实力204.1219年波动调整，砥砺前行2119年末拐点已至，20年渠道下沉叠加场景挖掘开启下一轮增长223.5.长期看点——泡菜：长期打造酱菜大平台，渠道端仍需推广24.风险提不262/27数据：Wind,东吴证券研究所数据：公司公告，Wind,东吴证券研究所（二）产品重定位+品牌大推广，奠定涪陵榨菜龙头地位涪陵榨菜在08年因本钱提价后开启了品牌重定位的战略，多措并举，实现了品牌形象的精简升级，利用经济红利深挖华南外来务工人员的消费场景，实现了量价齐升，垫定行业龙头地位。高端定位：被动提价逐步走向主动提价，涪陵品牌重定位引领行业升级08年首次升规格提价：本钱上升下的被动之举。08年以前公司市占率约14%,当时市场份额无绝对优势，对上游议价能力缺乏。自然灾害后原材料价格大幅上涨，为控制效益，公司对主力产品首次提价，将0.5元/70g产品升规格提价40%至1元/100g。下游议价能力缺乏叠加金融危机影响，涪陵提价后销量下滑、营收负增长。该次提价造成了当年销量与整体营收的较大幅度降低（08年销量6.52万吨，同比下滑约23.65%；营收4.22亿元，同比下滑3.09%）,主要原因为：1）宏观经济环境下行对外来务工人员收入影响较大。2）外来务工人员价格敏感度较高，高档消费群体尚处培育期。3）公司市场份额小无定价权，消费者转投低价商品，消费者对品牌重视度有限。品牌定位：借本钱上涨提高产品档次，11年末优化品类提升形象。提价后公司借机打造中高端的品牌形象，进行产品结构调整，整合归并微利量小的品类：将原先160款荒精简至50余款，并主推其中的20余款。11年末又通过品类优化，将末款低价位产品淘汰，并更换包装提升品牌形象。因公司针对东北及华北地区扩张时主要以低档品类展开，因而11年末的品类调整对于这两个大区12年整体营---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---收造成一定影响（华北/东北yoy：-14%/-19%）o图16：涪陵榨菜曾经品类繁多图17：精简品类，并调整包装后的乌江榨菜品牌推广：央视投放广告，提高品牌形象。10年前后正值央视广告的黄金时期，对10/27东吴证券研究所全国范围内知名度提升影响较大，同期在央视宣传受益的公司包括脑白金、老板电器、加多宝等。作为榨菜行业的翘楚，10年公司为加大品牌建设力度，首次在央视进行广告宣传，并在之后的几年中持续投入，抢占消费者心智。图18：早年涪陵榨菜在广告端的投放较多数据：公司公告，东吴证券研究所2.2.2.13・18年：家庭消费叠加渠道下沉红利，规模效应下单寡头地位凸显(-)时代背景：家庭消费场景开启第二轮增长动能消费场景再教育+战略配合开启新增长。外来务工人员增幅不断回落，13年后常年徘徊在1%左右，外来务工人员红利逐渐消失。龙头公司如涪陵榨菜重新定位消费场景，将家庭消费作为营销推广的场景之一。终端消费者对榨菜相关菜谱的关注度不断提高,反响出了榨菜消费逐渐往家庭饮食变迁。公司战略层面，再消费升级的背景下，提价扩大公司和经销商层面利润，配合渠道下沉开发空白市场，从而开启了第二轮增长，也引领了市场增长...