基于CAPM模型的我国生物医药行业的资本成本估算张悟移1，宋珊珊2，程立霞2，张戟3(1．昆明理工大学质量发展研究院，云南昆明650093;2．昆明理工大学管理经济学院，云南昆明650093;3．云南省质量技术监督局，云南昆明650041)摘要:资本成本一直是金融和财务领域研究的重要概念，是实现企业利润的关键指标。近年来，对于行业资本成本的估算成为新的研究趋势，也是行业投资者进行投资的重要参考指标。本文以生物医药领域为研究对象，以CAPM模型为研究方法，运用中国生物医药行业的上市公司为样本，计算研究了生物医药行业的资本成本，得出本行业的资本成本为11.958%。关键词:CAPM模型;资本成本;生物医药行业中图分类号:F224.9文献标识码:A文章编号:1671－1254(2012)02－0063－05EstimationofCapitalCostinBio－pharmaceuticalIndustryofChinaBasedonCAPMModelZHANGWu－yi1，SONGShan－shan2，CHENGLi－xia2，ZHANGJi3(1．QualityDevelopmentInstitute，KunmingUniversityofScienceandTechnology，Kunming，Yunnan，650093，China;Abstract:Costofcapitalhasalwaysbeentheoneofthemostsignificantconceptsintheresearchoffinan-cialfield，anditisalsoonekeyindicatortoachievecorporateprofits．Inrecentyears，theestimationofcostforindustryhasbeenthenewresearchtrends;itisalsoakeyindexforinvestors．Inthispaper，theauthortakesthebio－pharmaceuticalfieldsasastartingpoint，usesChineselistedcompaniesofbio－pharmaceuticalindustryassamples，andestimatesthecostofcapitalforbio－pharmaceuticalindustrybasedonCAPMmodel．Thecostofcapitalofbio－pharmaceuticalindustryisaround11.958%．成本，优化资本结构以提高行业总体的利润率和制定科学的行业投资计划是不可忽视的工作。近年来，对于资本成本的讨论集中在房地产、电力行业以及比较宽泛的所有境内上市公司而对于发展速度迅猛的生物医药行业鲜有涉及，一、引言资本成本是企业进行投资规划的重要考量标准，是影响企业利润和调整内部管理激励机制的重要影响因素，对于行业来说，降低收稿日期:基金项目:2012－02－21云南省重点项目“中青年学术后备人才技术带头人”(2010CI010);中国国家质检总局质量管理司品牌价值测算———云南省试点项目张悟移(1965－)，男，河北无极人，教授，博士生导师，主要从事质量管理、物流供应链研究;宋珊珊(1988－)，女，安徽合肥人，硕士研究生，主要从事企业管理研究;程立霞(1986－)，女，河北廊坊人，硕士研究生，主要从事物流工程研究;张戟(1967－)，男，云南个旧人，工程师，主要从事质量管理研究。作者简介:·64·昆明理工大学学报(社会科学版)第12卷本文就从生物医药行业出发，利用经典实用的CAPM模型对其资本成本进行比较细致的估算。(一)行业资本成本估算研究概述随着新兴行业的发展和崛起，扩大行业整体的实力以期扩大市场份额，在国际市场上占有一席之地，针对行业特点进行研究并估算行业资本成本正在兴起。其实，早在1966年，Modgliani和Miller在《美国经济观察》中发表的《对1954～1957公用电力行业资本成本的某些估计》一文中就开始了对行业资本成本的研究，并指出了资本成本不再是加权平均的含义［1］。此外，1997年Fema－French计算了美国48个行业的资本成本，得出不同行业的收益达到850亿元，同比增长了24.6%，而且麦肯锡预测中国生物医药行业的产值在2015年将要达到4万亿元，在2020年将有望达到8～10万亿元。图12003～2009年我国生物医药的产业规模增长情况(资料来源:赛迪顾问)因此，估算我国生物医药行业的资本成本无论是对于行业的投资、融资还是行业中管理者的计划、决策的制定和实行都具有重要意义。具体有以下几点:田静(1999)采用Modigliani和Miller(1966)的“平均资本成本法”对我国百货板块的上市公司进行了测算［2］。廖理和沈超(2004)用1.估算行业的资本成本是企业进行投资策略CAPM模型对我国房地产行业的资本成本进行计算，得出房地产行业资本成本为12.44%的结论，并指出该行业确实存在一些“泡沫”［3］。的重要参考指标。一般意义上来讲，只有预期收益率较...