金融稳定分析的宏观模型综述及展望摘要：金融系统的稳定性水平是金融功能是否有效发挥的反映，加入WTO后中国政府对经济系统进行了诸多方面的改革，金融系统的稳定性得到明显提升，但也存有压力与风险。金融稳定分析的宏观模型包括扩展的宏观经济模型、动态随机一般均衡模型和网络模型。其中，动态随机一般均衡模型具有较好的现实拟合度，应用性较强。应根据中国的社会背景和特殊的金融制度，构建屮国特色的动态随机-般均衡模型。关键词：金融稳定；动态随机一般均衡模型；扩展的宏观经济模型；网络模型中图分类号：F831.59文献标识码：A文章编号：1003・3890(2011)04-0067-05自2()世纪70年代以来，共有93个国家先后爆发117起系统性银行危机，45个国家发生了51起局部性银行危机。维护金融稳定日益成为各国中央银行的核心职能，而中国在加入世界贸易组织后，金融体系面临巨大的挑战和新的风险，维护金融稳定是国民经济健康稳定发展的保障。因此，总结金融稳定分析的宏观模型、探讨宏观因素及冲击对金融稳定的影响，便具有较强的实践价值。近五年来，国际货币基金组织、欧洲中央银行及以ClaudioBorio为代表的国际清算银行、以Elsinger代表的奥地利学者，尤其是伦敦经济学院的Goodhart教授等诸多国外学者对金融稳定分析的宏观模型进行了大量研究。由于可以通过对某类模型的组成元素进行扩展或修正，从而将其变为另一类模型，而且不同研究方法的模型Z间是相互补充的，因此难以对金融稳定的宏观模型进行严格的划分。笔者借鉴Clark(2007)、Bardsenetal.(2006)的方法，把金融稳定的宏观模型分成三类：扩展的宏观经济模型、基于微观主体优化行为的动态随机一般均衡模型和网络模型。一、扩展的宏观经济模型扩展的宏观经济模型主要包括：可计算一般均衡模型(computablegeneralequilibriummodels,CGE)、动态聚集模型(Dynamicaggregativeestimated,DAE)和金融经济周期模型(Thefinancialbusinesscycle,FBC)。扩展的宏观经济模型沿袭了传统宏观模型的研究成果，引入一系列相互影响的随机变量，研究GDP、短期或长期利率、通货膨胀、失业率和汇率等宏观变量的变化对金融稳定的冲击和影响。扩展的宏观模型被认为是-一种测量管理风险的有价值而且可操作性强的方法。受1997年亚洲金融危机的影响，国际货币基金组织和世界银行于1999年联合推岀并通过了金融部门评估规划(FSAP),而FSAP及其压力测试技术的理论基础就直接源于扩展的宏观模型。虽然扩展的宏观模型相对简单，而且数据容易获得，但其缺点也是明显的。首先，这种方法实质上是一种简约模型，而不是结构性模型，而且缺乏清晰的微观行为基础。第二，没有提供企业、家庭和银行对外在金融压力的反应。第三，没有抓住金融部门之间的内在结构和相互影响，而这一点正是金融危机研究的核心。正因为这样，该模型不能指出危机的传染性和危机的动态变化。在扩展的宏观经济模型中，Bernanke(1996,1998,1999)提出的金融经济周期理论是分析金融不稳定最重要的宏观模型。由于经济高度虚拟化、金融化，消费、投资和储蓄等宏观变量的方差减小，真实经济的周期性特征表现不明显；而以金融为核心的虚拟经济周期波动更加突出，金融波动、金融不稳定才是宏观经济波动的主因。传统的古典经济周期理论、货币经济周期理论、真实经济周期理论均无法模拟金融冲击导致的经济剧烈波动，而金融经济周期理论利用“金融加速器”对此能做出深刻、令人信服的解释。与金融危机理论相比，金融经济周期理论既可以解释金融危机的起因和机制，也淸晰地呈现了危机后经济走向复苏的调整机制，即经济均衡的状态转换机制。与多数扩展的宏观经济模型…样，把金融经济周期理论用于金融系统不稳定的分析时，其缺陷也非常明显。第一，由于继承了传统理论的理性经济人和同质经济人假设，因而在该模型中，不存在违约，银行和企业倒闭不仅不会发生，而且不存在传染源，这与金融不稳定的核心内涵相违背。第二，同样由于经济人缺乏异质性，该模型无法分析政策变化的分配效应和波动效应；模型的结果只是约束有效或者说是次优的，因而无法评估流动性约束、资本监管对金融稳定的影响。笫三，金融经济周期...