伦铜软逼仓背景下,沪铜何去何从

伦铜软逼仓背景下,沪铜何去何从章孜海关键词:软逼仓反套外强内弱一、多逼空简介一般而言,资金总比货物要多,在期货市场上,发生逼仓行情的,多为多逼空。而多逼空又可以分为硬逼仓和软逼仓。所谓硬逼仓是指多头主力单纯利用资金的优势,大幅扩仓及拉升近月合约,使近月合约中的空头因短期组织不到仓单而高位认赔出局,而硬逼仓的后果往往是会造成远期合约因为主力多头卖出而出现对近月合约的大幅贴水,同时因为现货对近月合约的贴水过大,吸引现货商踊跃入库。90年代国内期货市场的早期,国内诸多商品的多逼空多为硬逼空,并造成了较为恶劣的影响。比如上海建材交易所的夹板、苏州交易所的红小豆、海南交易所的咖啡和天然橡胶、北京交易所的绿豆等等。所谓软逼仓一般两步。第一步,多头利用资金(自身资金实力强或者得到银行信用支持)和现货渠道,在现货市场持续收购现货囤积,或者注销仓单,造成现货出现紧张局面使现货对期货形成升水。第二步,维持近月期货持仓部位,迫使无仓单的空头高位离场。总体上,软逼仓比硬逼仓更为隐蔽,持续时间可能更长,成功的概率也更大。伦敦交易所06-07年,就曾出现较为明显的软逼仓行情,迫使亚洲资金包括中国、韩国、日本的资金损失惨重。二、目前伦敦铜可能已处于软逼仓1)库存出现持续下滑和注销仓单大幅上升从去年7月开始,伦敦铜库存出现持续下滑,其中亚洲地区的库存下降明显,国内融资铜占据了主要力量(即通过银行信用进口铜,资金占用25%-30%,点价获得仓单后,抛入国内现货市场获得资金,或者抛入国内期货市场,仓单抵押后获得资金,这已类似短期融资,融资成本为进口亏损额)LME铜库存01000002000003000004000005000006000002008/1/22008/2/252008/4/212008/6/162008/8/72008/10/12008/11/242009/1/202009/3/132009/5/112009/7/62009/8/272009/10/212009/12/142010/2/92010/4/22010/5/272010/7/212010/9/142010/11/52010/12/312011/2/242011/4/192011/6/172011/8/102011/10/42011/11/252012/1/260.000%5.000%10.000%15.000%20.000%25.000%30.000%35.000%40.000%LME铜总库存注销仓单比例在亚洲地区库存跌近09年9月新低后,注销仓单量大幅飙升,从去年第四季度的2%左右涨至目前超过30%,而注销仓单集中于北美地区,市场传言摩根大通是幕后的操盘手。如果伦敦铜库存减掉注销仓单,实际可用的期货仓单不足20万吨。而3月交割(截至3月21日的交割日)的持仓量超过4万手(截至上周末),合计4万手*25=100万吨,所幸伦敦铜是执行滚动交割,即每日交割制度,能减缓空头交割的压力,但这里也存在迁仓升水的压力。2)伦敦铜现货升水贴水情况随着伦敦库存下降以及注销仓单增加,伦敦铜现货出现紧张,现货对三个月期货价格从去年12月贴水超过25美元,持续出现反弹,上周一度出现升水20美元。截止3月1日的情况是,现货对三个月期铜贴水2美元左右。目前库存仍在持续下滑中,建议投资者应密切关注北美地区库存变化情况。三、国内铜的情况1)国内消费情况一般,库存庞大由于房地产以及汽车行业景气度下滑,国内铜加工行业开工率下降,根据调查,国内铜管企业开工率在55-60%,而去年同期70%-80%。去年第四季度大量进入的融资铜家中了国内库存压力,上海期货交易所库存出现持续增加状态,总量已超22万吨(截止3月2日)创下了2002年8月以来的新高,而上海外高桥保税区仓库里尚有30万吨左右。上期所铜库存(吨)0500001000001500002000002500002009/1/92009/3/132009/5/82009/7/32009/8/282009/10/232009/12/182010/2/122010/4/162010/6/112010/8/62010/10/12010/11/262011/1/212011/3/252011/5/202011/7/152011/9/92011/11/112012/1/62012/3/9库存020000400006000080000100000120000期货仓单库存期货仓单上期所铜库存(吨)050000100000150000200000250000保税区完税2)国内现货对期货小幅贴水以长江现货均价与上期所当月结算价为例,目前保持在200元左右的贴水状态。国内现货对当月期价升贴水-1500-1000-5000500100015002010/1/42010/1/262010/2/242010/3/182010/4/122010/5/52010/5/272010/6/232010/7/152010/8/62010/8/302010/9/212010/10/252010/1...

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