重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新收盘价最近报告日期评级合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2020E2021E2020E2021E2020E2021E2020E2021E思摩尔国际06969.HKHKD37.152020/08/27增持41.670.500.7574.3049.5363.4642.8579.7354.14劲嘉股份002191.SZCNY9.942020/08/23买入13.680.660.7615.0613.0811.4510.0212.5013.40中烟香港06055.HKHKD15.702020/05/19无评级15.520.530.5828.0525.4725.7523.2325.7526.46数据：Wind、广发证券开展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---(-)菲莫国际坚持创新，渐入佳境菲莫国际一直着力于创新加热不燃烧烟草制品以替代传统烟草。据公司2019年综合报告，早在1998年，菲莫国际在美国推出第一代电子加热型烟草产品Accord,在日本市场推出Oasis；2006年，公司于瑞士及澳洲推出第二代电加热型产品Heatbar。但由于以上产品的外观及口味无法满足消费者使用感上的需求，导致市场接受度较低。2014年，菲莫国际的加热不燃烧烟具以品牌名IQOS发布，并在日本名古屋和意大利米兰试点销售；2018年在日本东京推出IQOS3和IQOS3MULTI并全球推广；2019年推出IQOS3DUO,提高了续航能力，产品换代为公司带来新的增长动力。根据PMI20Q2季报，截至2020年6月，IQOS已进入57个核心国家和地区的销售市场，IQOS的使用者已到达1540万人，其中约有72%的用户使用IQOS产品后停止了吸食传统可燃式烟草。目前公司的开展重点集中在加热不燃烧制品，同时也积极推进电子烟产品研发。2014年菲莫收购电子烟品牌NicoMes,2016年11月在英国推出IQOSMESH,作为首款蒸汽式小烟产品正式进军电子烟领域，在2018年发布新一代IQOSMESH,其烟弹品牌为VEEV,创新采用网状加热元件，全面监测蒸汽更易控温，提供稳定口感。在日本、韩国和俄罗斯成功推出IQOS3和IQOS3MULTI,并全球推广；2018年在英国试点推出平台4产品IQOSMESH,进军蒸汽式小烟领域推出IQOS3DU。；2019年通过美国PMTA审查后，FDA允许IQOS进入美国市场2020年平台4产品IQOSVEEV上市；2021年预计年底完成平台2产品TEEPS的用户测试数据：PMI2019年综合报告，PMI2019年年报，广发证券开展研究中心（二）四大产品平台全方位推进减害研究说明，香烟烟雾的毒性和致癌作用是由烟草燃烧产生的有害和潜在有害成分（HPHCs）而不是尼古丁产生的，但是尼古丁具有成瘾性。如果将烟草加热到25CTC以上，那么可以释放出与香烟烟雾中相似的尼古丁含量。同时，由于未将烟草加热到---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---二、PMI领先布局，大平台全方位发力新型烟草图11:IQOS使用人数持续增长数据：PMI季报，中国烟草，广发证券开展研究中心图12:IQOS逐渐拓宽市场推广范围表3:IQOS产品推广时间线2014年IQOS在日本名古屋和意大利米兰首次推广上市2015年IQOS在日本、意大利、葡萄牙、罗马尼亚、俄国及瑞士境内主要城市推广35CTC以上，因此产生和吸入的HPHCs大大降低。表4:烟草燃烧产生的主要有害物质促进血小板粘附与聚集，形成血栓；干扰脂质代谢过程，促使动脉硬化，使动脉壁中层增厚;刺激交感神经，使人上瘾或产生依赖性，难以戒烟。焦油、甲醛、稠环芳烧、胺数据：中国香烟网，广发证券开展研究中心菲莫国际的减害产品研发共分为四个平台多线推进。平台1和平台2是加热不燃烧烟草制品（HNB）,平台3和平台4是蒸气式电子烟产品。平台1和平台2即运用热控技术，加热烟草至250-350照之间，与传统香烟相比，平均可降低90-95%的HPHCs含量。平台3和平台4产品中那么不包含烟草，而是通过不含HPHCs的气雾剂（例如:甘油）输送尼古丁。四个平台均以IQOS作为品牌名，以IQOS热控技术作为核心科技，构筑全方位的减害产品线。图13：PMI减害产品四大平台Oursmoke-freeproductplatformsNICOTINECONTAININGEVAPORPRODUCTSPlatform2数据：PMI2019年综合报告，广发证券开展研究中心平台1产品为电加热烟草制品，以锂电池作为电源，插入特别设计的烟弹后，使用电控陶瓷加热片在特定温度范围内（不超过350。0加热烟草，产生含尼古...