资产证券化:我国现存的两大障碍及对策钱建国(浙江省农村发展投资集团公司,浙江杭州310006)摘要:资产证券化是近三十年来世界金融领域最重要的金融创新工具之一。推行资产证券化是我国商业银行改革的必然选择。我国开展资产证券化过程中存在两个瓶颈,一是制度障碍,二是风险障碍。我国应加快法律法规建设,并加强金融领域的风险监督。关键词:资产证券化;制度;风险监管:F83019文献标识码:A:100424892(2001)0320053205资产证券化(AssetSecuritization)是指将缺乏流动性,但能够产生可预见现金流收入的金融资产转换成在资本市场上可出售和流通的有价证券的过程。其核心在于对金融资产中风险与收益要素的分离与重组,使其定价和重新配置更为有效,从而使参与各方均受益。资产证券化使直接融资和间接融资之间的界限变得模糊,即传统的间接融资方式银行的债权人不直接掌握银行的债权,银行贷款的证券化实质上使贷款证券化后的证券持有人与抵押资产有了直接联系。同时,银行资产证券化还将银行借贷市场与证券市场、抵押市场、资产管理市场等有机连接起来,对金融市场各个局部和整体的深化起了积极作用。一、资产证券化是我国商业银行提高竞争力的有效途径资产证券化的最初形式是将期限和利率大致相同的同质住房抵押贷款等金融资产聚集成一个资产池,然后发行以此为直接担保的抵押担保证券。下面以住房抵押贷款为例简单介绍其基本运作程序:1.由住房抵押贷款机构(银行)充当原始权益人(发起人),以真实销售方式将其持有的抵押贷款债权转让给特设载体(SpecialPurposeVehicle,简称SPV)。2.在转让过程中,通常还有信用评级机构和信用增级机构参与其中,通过评估、担保保险等形式对特设载体进行信用增级。3.特设载体以受让的基础抵押为支撑,经信用评级或增级后,在资本市场上发行资产支持证券(Asset2backedSecurities,简称ABS)募集资金,并用募集的资金来购买发起人转让的抵押债权。4.服务人(通常由原始权益人兼任)负责向原始债务人收稿日期:2001201212作者简介:钱建国(1964-),男,浙江宁波人,经济师。·53·收款,然后将源自证券化抵押债权所产生的现金转交特设载体的受托人,再由该受托人向抵押担保证券的投资者支付利息。如图所示:目前我国也在积极探索资产证券化问题,中国四大金融资产管理公司已将资产证券化明确写入公司授权经营范围,深圳正在试点住房抵押贷款的证券化。资产证券化对促进我国银行的业务创新和提高经营管理水平将带来极大的推动作用,也是我国国有银行商业化改革的一个重要方面。首先,资产证券化可以为银行开辟新的融资渠道。通过资产证券化,银行不但可以提高银行总体资产的流动性和改善银行资产质量,而且为银行提供了新的资金。其次,资产证券化使银行业务更趋多元化,增强自身盈利能力。第三,资产证券化有助于降低银行的风险资本要求,提高资本充足率。推行资产证券化是我国商业银行改革的必然选择。目前学术界争论的焦点集中于资产证券化启动资产选择上。有些专家力主通过资产证券化来化解不良资产,不良资产的证券化有利于银行风险的转移和金融市场的稳定,使银行资产结构得到调整,增强银行资产流动性。有些专家认为选择不良资产作为我国资产证券化的启动资产不但不可行,而且这种想法对我国资本市场也不利。资产证券化对我国投资者来讲是一种全新的投资工具,如何使投资者接受这种投资工具是我国开发资产证券化所面临的首要课题。假如利用投资者对资产证券化这种新工具的不熟悉,将不良资产证券化并销售给投资者,最终使投资者遭受损失,那么这种具有发展前景的融资工具将会丧失发展潜力。因此从资本市场长期发展的观点出发,应选择优质资产进行资产证券化。住房抵押贷款是我国开展资产证券化较好的突破口。二、我国实行资产证券化的制度障碍资产证券化作为一种金融创新,相对于抵押贷款而言,提高了债权人的安全性,在会计上证券化融资作为表外处理,有助于降低金融机构的资产负债率。它的开展对发展我国资本市场,丰富金融机构管理风险的方法具有重要意义。但我国目前在法律、税收、会计等方面的制度对开展资产证券化形成了障碍,制约了资产证券化的实行。资产证券化的金融创新是基于一定的法律制度基础上的,...