从注册制与核准制之争到监审分离_论新股发行市场化改革路径_郭万明■法学从注册制与核准制之争到监审分离：论新股发行市场化改革路径郭万明1,2（1.上海交通大学凯原法学院，上海200240；2.安徽财经大学法学院，安徽蚌埠233030）摘要：针对当前我国A股市场新股发行上市暴露出的高市盈率、高股价、超高募资，审核过程过于繁琐，寻租现象严重，新股发行进度行政化等等弊端，结合我国现有法制与市场环境，我国新股发行改革应当以市场化为改革大方向，实行监审分离，尝试从核准制向注册制过渡，使新股发行审核标准透明化、程序精简化，并加强信息披露等其它配套制度的完善。关键词：新股发行；注册制；核准制；监审分离中图分类号：F832.51文献标识码：A文章编号：1018-473X(2022)05-0131-06收稿日期：2022-05-15基金项目：本文系徐冬根教授所主持的教育部人文社科一般项目（项目号10YJA820225）和上海交通大学社会科学创新研究项目（项目号09TS10）《基于国家金融安全的高风险金融交易法律规制研究》，以及上海市哲学社会科学规划项目（项目号2022BFX004）《基于金融稳定的股票与股指期货跨市场监管法---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---律保障机制比较研究》的阶段性研究成果。作者简介：郭万明（1973-），男，汉族，安徽巢湖人，上海交通大学凯原法学院2022级国际法专业（国际金融法方向）博士研究生（非在职），安徽财经大学法学院讲师。一、问题的提出——我国新股发行中存在的问题时下，A股市场上人们热议的话题之一莫过于IPO开闸，一方面，人们关注其对目前股市可能造成的冲击；另一方面人们对以前新股发行中广受诟病的高市盈率、高股价、超高募资等“三高”弊端仍心有余悸，对于证监会发行审核既有期待又有怀疑。以创业板发审为例，其问题具体表现为：第一，过度包装。上市公司依赖公关力量，将一些业绩平庸甚至存在隐忧的风险资产包装起来，上市定价背离其真实估值；第二，利益合谋。发行人和中介机构通过利益合谋，超额募资；第三，权力寻租。在核准制度下，由于创业板拟上市公司主业多样、业态复杂，专业性强，致使创业板审核标准宽泛，对成长性、创新性等标准的解释空间过大[1]，发审委有很大的自由裁量权，权力寻租现象严重；第四，新股发行进度行政化（即非市场化），导致二级市场对IPO堰塞湖的巨大担忧；第五，相对于一些创业板企业来说，发行审核过程过于繁琐，周期长，一些企业没有实现及时融资，还分散了企业生产经营的注意力，错过了发展机会[2]。以上问题的存在必然损害证券市场投资者的利益，不利于我国股票市场的健康发展，最终弱化我国股票市场融资功能，影响宏观经济的健康发展。本文中，笔者将围绕新股发行中的更深层次的制度层面，拟---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---着眼于“注册制”与“审核制”的论争，以及监审分离等问题对新股发行市场化作深入探讨。二、新股发行范式与现实路径选择（一）注册制还是核准制?放眼全球资本市场，新股发行制度大致分为两种典型范式，即注册制和核准制。典型的注册制又叫“申报制”或“形式审查制”，是指针对发行人发行证券，政府事先不对证券发行行为及证券本身131■法学从注册制与核准制之争到监审分离：论新股发行市场化改革路径郭万明1,2（1.上海交通大学凯原法学院，上海200240；2.安徽财经大学法学院，安徽蚌埠233030）摘要：针对当前我国A股市场新股发行上市暴露出的高市盈率、高股价、超高募资，审核过程过于繁琐，寻租现象严重，新股发行进度行政化等等弊端，结合我国现有法制与市场环境，我国新股发行改革应当以市场化为改革大方向，实行监审分离，尝试从核准制向注册制过渡，使新股发行审核标准透明化、程序精简化，并加强信息披露等其它配套制度的完善。关键词：新股发行；注册制；核准制；监审分离中图分类号：F832.51文献标识码：A文章编号：1018-473X(2022)05-0131-06收稿日期：2022-05-15基金项目：本文系徐冬根教授所主持的教育部人文社科一般项目（项目号10YJA820225）和上海交通大学社会科学创新研究项目（项目...