不确定收益下公路BOT项目特许期决策方法探究摘要:特许期作为BOT项目特许经营协议中的一项重要条款，一直是学术界和实务界共同关注的焦点。通过对特许期影响因素和决策方法相关文献的回顾，归纳出建设期、建设成本、交通量、收费价格、运营和维护成本等关键风险因素,采用符合项目实践运作规律的概率分布函数进行拟合，构建了项目收入函数和成本函数，根据对建设期、建设成本和运营期内收益净现值进行MonteCarlo模拟的结果，求解出在给定投资回报水平下的特许期区间，并结合一个实际案例对特许期模拟求解流程进行验证，为不确定收益下公路BOT项目特许期决策提供了一种可借鉴方法。关键词：BOT；特许期；公路项目；蒙特卡罗模拟；不确定性中图分类号:F294.1文献标识码：A文章编号：1003-5192(2010)02-0058-06AMethodologyforDeterminingtheConcessionPeriodofBOTHighwayProjectsunderUncertaintyofRevenueWANGDong-bo,SONGJin-bo,DAIDa~shuang,LIZheng(SchoolofManagement,DalianUniversityofTechnology,Dalian116024,China)Abstract：Concessionperiodisoneofthemostimportantissuesthroughtheconcessionagreementofbuild-operate-transfe【(BOT)projects,andhasbeenthefocusinfieldsofbothacademyandpractice.Throughthereviewofrelevantliteraturesoninfluencingfactorsanddecisionmethodsforconcessionperiod,severalkeyrisksincludingconstructionperiod,construetioncost,trafficvolume,priceandoperationandmaintenancecostareconcluded・Eachriskismeasuredwithakindofprobabilitydistributionfunctionaccordingtothepracticalregulations,andfurtherincomefunctionandcostfunctionareestablishedrespectively.AccordingtotheresuItsofMonteCarlosimulationtoconstruetionperiod,constructioncostandnetpresentvalueintheoperationperiod,areasonableintervalofconcessionperiodcouldbedeterminedatrequiredrateofreturnoninvestment,andacasestudyisprovidedtodemonstratetheapplicationoftheproposedmethodologyandSimulationtechniques.ItprovidesareferentialmethodologyfordeterminingtheconcessionperiodofBOThighwayprojectsunderuncertaintyofrevenue.Keywords：build-operate-transfer(BOT)；concessionperiod；highwayproject；MonteCarloSimulation；uncertainty1引言近年来，采用BOT(Build-Operate-Transfer)方式运作基础设施交通项目成为减轻政府财政负担、提高项目运营效率的重要手段，这一领域的研究也迅速引起国内外学者和实务界的广泛关注。然而，由于针对特许期这一特许协议中的关键参数缺乏科学的决策方法，导致许多B0T项目运作失败[1,2]。公路BOT项目投资高、特许期长、风险大，收益具有较高不确定性，不合理的特许期设定将导致投资者获得超额利润或者无法实现预期收益，进而导致项目失败。据国家审计署2008年《18个省市收费公路建设运营管理情况审计调查结果》显示，在山东省、北京市等12个省市35条经营性公路中，由于政府批准的特许期过长且交通量过高，许多项目(如济青高速公路等)的运营收入竟然达到投资的数倍甚至10倍以上。与之相反，另一些项目(如西安至宝鸡髙速公路等)由于忽视了交通量低、运营成本高等风险因素，导致投资者在相对较短的特许期内无法收回投资，更面临严峻的偿债危机。由此可见，深入分析各类关键风险因素对特许期的影响，进而在收益不确定条件下确定合理的特许期，对于保障公路BOT项目的成功实施至关重要，这也成为理论研究中亟待解决的重要课题。许多学者针对公路BOT项目特许期影响因素展开了研究。国内外学者普遍指出，交通量需求风险和完工风险（包括建设期拖延和建设成本超支等情况）是影响公路BOT项目特许期的关键风险因素oRoger和Donald调查了60个大型B0T项目，认为交通量需求风险最为关键［3］。Ye、李启明和杨宏伟等也指出，交通B0T项目特许期的影响因素主要包括交通量、建设期、建设成本、运营和维护成本等［O］o收费价格直接决定运营期内的现金流,是影响特许期的又一重要风险因素。李启明、杨宏伟和Shen等在价格作为外...