传统行业的非传统创富路径“福记帝国”幻灭探秘来源：金融街PE周刊发布时间：2010年04月26日15:20十年前，而立之年的魏东下海经商，历经千辛万苦，创造了创业五年即上市的神话；而这个潜力巨大，目标成为一家“基业长青”的公司，却又在短短五年内，如流星一般，在发出耀眼光芒后，暗淡坠落。福记背后，有什么奇迹，又有什么教训？且看以下分析。福记模式：传统行业的非传统创富路径互联网行业最善于构想概念化、理想化的商业模式。不过，看了福记的故事发现，这个在传统行业里高速成长的公司，背后才真正有头脑清晰的人。与互联网的模式构想还有一个不同，就是它真正做成了。福记创始人魏东将送餐流程自上到下，分为中央采购、开封及用料分配、清洗、切割、腌泡、半加工产品，以及由中餐馆、送餐、方便食品组成的营销终端。在今天，这套模式仍是整个送餐业顶礼膜拜的流程化“教科书”。在采购环节，实行中央集权，与上游大宗采购对接，获取高折扣价格，并谋求货款较长账期；在加工环节，实行机械化操作，不仅确保安全性与标准化，更节省大量人力成本；更关键的是，可以在任何地点任何时间对整套流程进行复制。难怪，风投考察福记后，都惊呼“上帝”。他们发现，福记一个终端点只有30～50人，却可实现日送2万份的工作量，且人力成本不到收入的5%，一般情况下可以是30%以上。商业模式清晰，实现程度高。在这个模式崇拜的年代里，魏东的头脑首先征服了英特尔、西门子等大客户，接着又轻松征服资本市场。2004年1月，法国里昂证券旗下基金向福记注资700万美元；2004年12月，福记登陆香港联交所，发行价3.1港元，融资3亿多港元。福记一夜成名，魏东在传统行业开辟了一条非传统创富路径。而达到这一辉煌，魏东只用了五年。福记食品承借其势不可抵的创业魄力，历经近几载披肝沥胆的奋斗而发展起来的大型的食品生产、加工、物流、销售、餐饮业务等综合性集团。其发展理念和投资项目得到了摩根大通银行、摩根斯坦利银行、汇丰银行、瑞士银行、美国花旗银行、美国高盛银行、德意志银行等国际知名投资银行和金融机构的青睐和支持。其核心业务拥有从源头生产基地到现代化加工物流系统直至终端供餐及服务的互补结构产业链条，以及生鲜超市，中餐连锁等业务，已然打造成为现代化生鲜食品与加工的食品王国，成为中国现代工业配餐、学生营养餐、旅游和交通配餐之航空母舰！图1福记模式图解福记危机路线：扩张-借债-金融风暴成也萧何，败也萧何。有时，成功太快、太顺，便可使人神不知鬼不觉地“飘飘然”。福记历年的财报显示出其投资活动现金流出状况，以半年为单位，福记每段时期花在投资项目的现金，都远超当期经营业务现金流入；2008年下半年，面对经济放缓和信贷紧缩，福记仍然在开展大手笔的投资。例如，营运现金流为3.8亿港元时，当时财政年度中投资费用就已达7亿港元。单靠送外卖、做餐厅不能提供足够现金来扩张业务，举债成了福记资金流的主要来源，于是福记投资银行的接触越来越频繁。在股价大涨中尝到甜头的福记，多次利用可换股债券融资。自2004年上市至今，福记食品先后发行了三笔可转债。其中，2005年10月所发行的6亿港元零息可转债，已于2007财年全部转股。2006年11月，福记食品再次发行10亿港元零息可转债，2009年11月到期，换股价为17.18港元。其中，5.38亿港元的可转债在2008财年已经转股。2007年10月，公司第三度发行零息可转债，本金为15亿元人民币。2010年10月到期，换股价为32.83港元，该笔可转债目前没有转股。公司财报显示，截至2008年9月底，可转债占公司总债务的80.5%。而按照后两项合约规定，福记食品应在每个财年结束（3月31日）后的180天内寄发年报。任何于既定期限届满15日后寄发的，均被视为违约事件。按照这一规定，目前早已经违约。随着金融海啸袭来，福记公司营运不佳，其股价自去年一路下跌，从最高时候的29.2港元跌至去年11月底的约2.30港元,市值缩水逾九成。机构投资者在资本市场的嗅觉向来都是灵敏的，在福记股价因金融风暴影响开始走低时，福记股票遭遇摩根大通的大幅减持，并诱发股价大幅跳水。事实上，由于股价持续下跌，目前瑞银、花旗经手发行的两批可转...