每股收益杜邦分析体系的构建与应用周宁1卢娟娟2（1.浙江工业大学，浙江杭州310000；2.中国农业银行杭州滨江支行，浙江杭州310000）摘要：传统杜邦分析体系自产生以来在实践中获得广泛应用和好评，但是由于各方利益主体对企业财务信息需求的不同，传统杜邦分析体系暴露出了许多的不足，需要不断补充和完善。本文拟采用理论分析和案例分析相结合的研究方法，从核心指标的更换上入手，建立以每股收益为核心指标的杜邦分析体系，并将其应用于中国石油和中国石化这两家上市公司中进行案例分析，以评价其实用性。关键词：每股收益；每股收益杜邦分析体系；因素分析：F832.1文献标识码：A：1671-8089（2011）08-0052-03杜邦财务分析体系是一个多层次的财务比率分解体系，从净资产收益率指标出发，进行层层分解，覆盖到企业经营活动的每个环节，以对企业的总体财务状况和经营成果进行全面、系统、详细的评价。杜邦分析体系作为一种财务分析系统，较单一的财务分析方法如比较分析法、趋势分析法和比率分析法等更具优势。然而随着形势的发展，该体系也需要进行补充和完善。本文在分析传统杜邦分析体系固有缺陷的基础上，构建每股收益杜邦分析体系，并将其应用于中国石化和中国石油的财务状况分析。一、传统杜邦分析体系概述（一）传统杜邦分析体系的原理杜邦财务分析体系是于1919年由美国杜邦公司创造并开始使用的。杜邦财务分析体系，简称杜邦体系（TheDuPontSystem），是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统评价的方法。净资产收益率是分析体系的核心指标，它具有很好的可比性，可以用于不同企业之间的比较。由净资产收益率层层展开，最终可以分解至企业生产以及经营活动的基本要素，比如流动资产、流动负债、销售净额、成本费用等等。净资产收益率可以分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数。这三个指标分别反映了企业的盈利能力，资产管理能力和负债程度。权益乘数是资产负债表的概括，表明了资产、负债和股东权益的比例关系。权益乘数=总资产÷股东权益，其主要受资产负债率的影响。销售净利率和总资产周转率是由资产净利率分解而来，两者反映了企业的经营战略。销售净利率是利润表的概括，销售净利率=净利润÷销售收入，其中净利润在利润表的最后一行，销售收入在利润表的第一行，两者相除可以概括企业的全部经营成果。总资产周转率把利润表和资产负债表联系了起来，使得净资产收益率可以综合整个企业的经营活动和财务活动的业绩。杜邦分析体系正是通过对以上各项指标的分析，进行企业的绩效评价，并使经营者能够在经营目标发生异动时及时查明原因并加以修正，为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。（二）传统杜邦分析体系在应用中的缺陷尽管杜邦分析体系自产生以来在实践中得到了广泛应用和好评，但各种缺陷也随之逐渐暴露。主要有以下五个方面的缺陷：缺陷一：没有反映现金流量对核心指标的作用。企业的财务目标是企业价值最大化，企业价值大小与现金流量有关。而杜邦体系是建立在资产负债表和利润表的基础上，通过传统的杜邦分析体系不能反映企业创造现金流量的能力。缺陷二：不能满足企业加强内部管理的需要。传统的杜邦分析体系基本局限于事后财务分析，事前预测、事中控制的作用较弱，不利于计划、控制和决策。缺陷三：没有强调高负债的负面影响。传统的杜邦分析体系仅强调了权益乘数的重要性。权益乘数越高，资产负债率就越高，财务杠杆系数就越大，能带来较大的财务杠杆利益。但同时负债越高，财务风险程度就越高。缺陷四：不能完全适应上市公司财务分析的需要。首先不能反映上市公司的特色。如股东权益股份化、优先股股利、合并利润表中的“少数股东本期收益”项目等。其次不完全符合上市公司股东财富最大化的要求。缺陷五：没有区分经营活动损益和金融活动损益。传统的杜邦分析体系没有区分经营活动和金融活动。企业的金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产，应将其从经营资产中剔除。–52–2011年第10卷第08作者简介：周宁（1989-），女，浙江杭州人，汉族，现为浙江工业大学经贸管理学院财务管理专业大四...