【中国以创新推动金融改革要再出发！】处于转型期的中国，建设充分发达的金融市场是必然的选择。目前，中国股权交易市场增长迅速，据统计，中国沪深股市总市值已经位居全球第三位。但在光环之下，掩盖着的却是中小企业面临“缺血”的危险。中国的银行贷款是企业融资的主渠道，占了融资比例的82%，但现实情况是：最渴求资金的中小企业融资的难度最大！就此，中国建设银行董事长郭树清近日表示，应该在中国推出垃圾债券。这里的垃圾债券指的就是相对高收益、高风险的公司债券。尽管他建议使用一个更合适的名称，比如“创新”债券或“高收益”债券，其实也是提醒人们看到这类债券巨大的作用，而不仅仅是负面新闻。郭树清认为，这将为初创及创业不久的民营企业提供急需的融资。金融市场的作用就是将风险和收益在市场上进行正确的定价，依此引导资源配置。虽然相对来说，中小企业资产的安全性是较低的，尤其在发展初期往往蕴含着巨大风险，但投资者对风险的偏好同样有高有低，风险偏好者看到的是高风险背后潜在的高收益，这也是所谓的垃圾债券在发达资本市场上热卖的原因。不过这里面的前提是，必须有一个能够正确定价和交易的平台，这就是规范的公司债券市场。郭树清认为对此已经说了20多年，“现在是加快这一步伐的好机会”。而在我们看来，这个提议无疑是建设性的，中国目前的企业融资结构畸形，高度依赖银行，但银行只偏向大企业、国有企业，这严重抑制了市场的金融需求，抑制了经济的发展。以金融创新来解决中小企业的融资问题，同时增加国内金融市场的层次，这是一个值得鼓励的思路！从融资的角度而言，金融危机以来一直维持的低息政策和积极的财政刺激让市场拥有充沛的流动性，但中国事实上的“多元经济”让大企业、国有企业成为资本市场的宠儿，这种照顾已经到了过分的地步，以至于在去年年初获得300亿银行授信以拓展房地产业务的央企——中化方兴直言“钱太多了，公司不知道怎么花才好”。在资源配置机会严重不均的中国资本市场上，建设一个让中小企业能够获得输血的公司债市场是救命之举。而就投资者而言，在中国，往往将证券投资与股票投资之间划上等号。这正反映了中国资本市场的现实，投资渠道单一，而如果股市上赚不到钱，大量资金就进入了房地产市场，造成房价居高不下，怎么调控都成效甚微。实际上，在非通胀时期，债券是很好的品种。但中国的债券来来回回就那么几种：国债央票、金融债等，低风险，但也低收益。收益率在5%―10%之间的产品几乎空白，而中低评级的公司债却是最好的弥补。不过，要想让“垃圾债券”填补中国资本市场的空白，就必须解决“多头管理”这个在中国屡见不鲜的难题：央行、发改委、证监会就此纠缠于债券版的“三国演义”。2007年之前，想要发行债券的公司必须经过发改委冗长的审批过程，实际上发行权仅局限于大型国有企业和三峡大坝等基础设施项目。以至于央行行长周小川曾经用16个字形容目前企业债市场的发展现况：“深度昏迷，尚未崛起，明显滞后，后果严重。”因此，2008年4月，央行自行采取行动，推出了中期商业票据市场，允许企业发行实际上相当于3－5年期的债券。而证监会则在2007年获得上市公司债券发行的监管权，发改委仅剩非上市国企的债券发行监管权。亚洲开发银行高级顾问赤松范隆曾表示，更具深度、流动性更强的债券市---本文于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---场，能提供稳定的长期资金，帮助中国经济为其急需的基础设施建设提供资金。但更重要的是，“我个人希望监管部门能拿出一份更长久的方案，解决市场分散问题，并优化市场结构。”最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：在我们看来，建设一个运作良好的公司债券市场，让市场对不同的符合投资要求的公司进行分级，并要求不同的信用风险补偿，既为评级不甚理想的公司打开了一扇新的融资大门，又为专业投资者树立了一个新的投资标的。虽然近几个月，相关部门开始允许一些银行在国内证交所进行债券交易，但要想让公司债券真正流动与活跃起来，就必须打破这种制度上的藩篱，内耗不消除，公司债券市场将很难扩大！这些问题，都应该利用创...