文献综述（20.一届）股权结构与代理成本关系研究——中国资本市场的经验证据---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---长期以来，股权结构与代理成本的相关性一直是国内外财务学界研究的热点问题Z-O最优的股权结构就是使代理成本最小而企业价值最大化的不同股东间的持股比例。股权结构如何影响代理成木，一直是公司治理研究的一个重要领域。根据代理理论，股权代理成本可以分为股东与经营者Z间的利益矛盾而引起的第一类代理成本和控股股东与中小股东Z间的利益冲突引起的第二类股权代理成木。关于股权结构与代理成木关系的研究，重点包括3个方面，即股权分布状况、股权集中度和股权制衡度与代理成本第一类和第二类的关系。本文就股权结构与代理成木的相关性进行探讨。现对本文的有关文献进行综述。1股权结构与第一类代理成本的关系问题1.1国外文献对股权结构与第一类代理成本的关系问题研究代理成本理论形成于20世纪70年代，关于股东与经营者Z间产生的第一类代理成本的论述最早可追述到1976年，《国富论》中，亚当•斯密写到“职业管理者是管理别人钱而不是自己的钱，像照看自己的钱一样，用相同的热情,这是不可能的。”对于股权结构的研究，Berle和Mean(1932)通过实证方法展现了现代公司所有权与控制权分离的事实，及其可能产生的严重问题。他们在《现代公司与私有产权》一书中，首次提出了代理成本理论，他们的研究也被视为公司治理研究的出发点，首次提出了两权分离带来的问题一“所有与控制导致了这样一种局面：所有者与最高经理的利益可能存在不一致，也经常不相一致，在以前限制经理权力的许多制约机制已经消失了”。Jensen和Meckling丁，1976年发表的题为《企业理论：符理行为、代理成本和所有权结构》一文中，阐述了公司中普遍存在的委托一代理关系，阐述了公司中普遍存在的委托代理关系，奠定了代理理论的基础。他们认为，代理成本的产生是因为管理人员不是企业的完全所有者。在部分所有的情况下，当经理增加其努力时，他承担了努力的全部成本，但却只能获得部分由他努力所创造的财富。另一方面，当他增加在职消费时，他享受全部的收益，却只承担在职消费的部分成本。因此，随着经营管理者持有股份的减少，经营管理者偷懒和谋求私利的积极性就会增大，而他勇丁•开拓和甘于奉献而进行创造性活动的动力就会减弱，企业的价值小丁他是完全所有者时的价值，这两者Z间的差异被称为代理成木。Jensen和Meckling将经理人员持股比例的减少所导致的无效率称Z为股权代理成本。Demsetz(1985)认为，当经理人员拥有对公司的有效控制权时，他们可能沉溺---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---于非公司价值最大化的行为中，这些行为包括对公司资源的直接掠夺、偷懒、个人王国的建立、按个人喜好进行投资等。即使股东对其不当行为有所察觉，或者认为他们的能力无法胜任现有的管理职位，也无法对其进行及时的撤换。Shleifer和Vishny(1986)通过一个大股东存在条件下的公司接管模型，对大股东作为代理成木控制机制的理论内涵做出解释，说明了分数小股东不具备监管经理人的动机和能力，而大股东可以部分解决股东“免费搭车”的问题。Pound(1993)认为，当公司的股权高度分散时，由于监督具有较大的外部性，每个股东都想搭便车，这样就没有一个股东愿意监督管理者：反Z,如果股权相对集中于少数儿个大股东，则监督的外部性较小，大股东具有限制管理层牺牲股东利益、谋取自身利益行为的经济激励及能力，可以更有效地监督管理者的行为，从而降低代理成木。1.2国内文献对股权结构与第一类代理成本的关系问题研究对丁•股权结构对股东和经理人Z间的代理成本实证研究方面，我国学者主耍集中研究了股权集中度、股权制衡度、国有股比例、法人股比例、流通股比例、最终控股股东性质、高管持股比例等对该类代理成本的影响。冯根福(2004)提岀，当股权相对集中或高度集中时，公司股东与经营者间的利益冲突呈现控股股东或人股东强而经营者弱的特征，此时控股股东有能力对管理层的行为进行有效约束。在股权集中条件下，控股股东与公...