中国资本项目开放的风险分析与应对策略叶金辉[摘要]我国自从加入世贸组织以来，经济、金融迅速发展，不断融入世界经济全球化。随着我国经济的发展、人民币币值的稳定、汇率制度的改革，人民币作为结算媒介、支付和储藏手段，不但对我国经济发展有着重要影响，而且在国际上也有着深远影响。开放资本项目是我国在加入WTO时做出的一项承诺，也是我国经济发展到现阶段必然面临的问题，是深化金融体制改革的要求。资本项目开放会促进人民币的流通以及人民币的国际化。随着我国资本项目的开放，货币替代與资本外逃导致的通货膨胀、宏观调控能力减弱、汇率波动、货币危机与银行危机交叉感染等风险也随之增加。本文将围绕资本项目开放的相关理论和实践进行探讨。首先是对资本项目开放相关概念的论述，对相关文献进行综述；其次在理论上分析资本项目开放的风险效应；最后提出了我国资本项目开放的政策建议。[关键词]世贸组织资本项目开放中国是当今世界第二大经济体，但仍然实行着相对严格的资本管制。尽管对缺乏外汇交易的发展中国家而言，资本管制实属正常，但是对于类似中国这样拥有如此巨额外汇储备的国家而言却有些异常。资本管制同样对人民币国际化造---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---成了障碍，但是对国内金融市场却形成了有效的保护，比如1997年亚太金融危机，正是由于中国强有力的资本管制政策，才避免了投机资本的冲击。适度放松资本项目管制有三方面的好处：首先有利于建立更为成熟的市场经济体制，可以增大我国的对外开放度，吸引更多的外资，为经济建设服务；其次可以促进国际贸易和国际经济技术合作的发展，使我国加快融入金融全球化浪潮；最后有助于创造一个良好的金融环境，从而推动直接投资的发展，推动国内银行的国际化。近年来，中国在资本项目自由化改革方面做出了巨大的努力，中国（上海）自由贸易试验区就是一项伟大的尝试。在进入21世纪以来，资本账户可兑换程度逐步提高，直接投资项实现基本可兑换，通过通道开放的方式稳步推进证券投资项下可兑换，包括QFII、RQFII、QDII、RQDII、沪港通、深港通等。随着资本项目的逐渐开放，会出现一系列风险问题，如货币政策独立性丧失；国际短期资本出逃会引发国内金融体系震荡，造成金融危机；国际收支情况会逐渐恶化，会产生偿债风险；资本大量流入会引发外汇占款的增加，带来巨大的通货膨胀压力。根据蒙代尔的三元悖论：在维持固定汇率制度、允许资本自由流动和保持货币政策独立性三个目标之间，只能同时实现两个。具体来说，在固定汇率制度下，资本的自由流动，会使一国的货币供应量受资本进出的影响，使本国无法维持与国际利率水平的差距，货币政策失去独立性；要维持货币政策的独立性和资本自由流动，就必须允许汇率自由浮动；如果既要维持固定汇率制度，又要执行独立的货币政策，就要限制由于国内外利率不同而发生的资金流动。在货币政策独立性、人民币资本项目开放和人民币实行浮动汇率制之间，明智的选择是货币政策独立性和人民币资本项目开放两项。因为一旦放弃货币政策的独立性，将给中国带来更大的经济风险；如前所述，资本项目开放是不可逆转的趋势，那最终可以改革的就是中国的汇率制度。虽然我国人民币实行的是有管理的浮动汇率制，但事实上，人民币波动的区间很小，进行人民币汇率制度改革，---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---扩大人民币汇率的双向浮动机制，必定会增加企业、套利者的汇率风险，可能会进一步加剧资金剧烈流动带来的风险。因此，我国应有序推进人民币资本项目开放，应按照成熟一项、开放一项的原则进行开放。稳健协调地推进人民币资本项目开放的步伐。我国货币市场利率和债券市场利率已经实现了市场化，人民币贷款的利率上下限也已经放开，但是存款利率上限尚未放开，若利率市场完全放开，则国外的套利资金进入我国，人民币的利率就会降低，从而降低人民币的套利空间，最终导致套利资金的流出，所以，国内的利率市场化改革必须与资本项目开放同步进行，甚至要早于人民币资本项目开放。我国在推进人民...