程序化交易在中国有妖气？一轮“股灾”令程序化交易站上市场监管的风口浪尖，截至昨F1，证监会、交易所、屮证协针对程序化交易的框架性监管文件几乎全部面世，米来程序化交易在中W将受到全面而严格的监控已成定局。在成熟市场，程序化交易主耍源丁其多交易场所的市场结构，也源于其机构投资者为主的投资者结构，程序化交易可平滑不同市场和关联产品价格，提供市场流动性，提高价格发现效率，也有利于克服交易屮人为因素的影响。2005年以来，程序化交易作为一种新型的交易方式在屮W快速发展，随着上证50ETF、沪深300股指期货等品种的推出，投资者对ETF套利、期现套利、统计套利等策略n益亲睐，程序化交易也因此在中国蓬勃发展。然而在本轮暴跌屮，监管层认为程序化交易在投资者情绪敏感之际容易对市场稳定产生消极影响，因此自8月以来，中国监管层儿乎以半个月一次的频率频繁出台针对程序化交扬的限制措施。本文旨在梳理股灾以来监管层针对程序化交易的各项监管措施。总体来看，程序化交易在这一段吋间经历Y监管层公开喊话、出台针对具体品种的限制措施以及证监会、交易所、中证协的监管文件三个周期，未来程序化交易在中国将受到全而监控己成定局。阶段一：监管层公开“喊话”7刀底，监管层开始在公开场合表达对程序化交易的关注和不满。7月31日，证监会公开对程序化交易作出表态，称正在核奔部分兵宥程序化交易特征的机构和个人，对涉嫌影响证券交易价格或其他投资者投资决定的24个账户采取丫限制交易措施。8月3日，证监会新闻发言人再次表态称，在股市异常波动期间，一些兵宥程序化交易特征的账广频繁报、撤单，少数账户委托撤单比超过80%,干扰正常价格信号。在市场初步企稳但情绪较为敏感的情况下，一些账户的异常交易行为与程序化交易风险和叠加，严重影响11/场稳定。当天，中金所亦开始针对程序化作出行动，寅布将股指期货手续费调整为包括交易手续费和申报费两部分，并对单个合约每闩报撤单行为超过400次、每门自成交行为超过5次的，认定为“异常交易行为”。具体来看，中金所将IF、IH和1C交易手续费标准降为成交金额的万分之零点二三；根据客户沪深300股指期货、上证50股指期货和中证500股指期货各合约的申报数量收取申报费，每笔申报费~元。会员应当根据客户申报量叫客户收取。从这项措施来看，增加申报费和限制报撤单的措施对屮低频程序化交易影响宥限，但会大幅增加高频交易策略的成本。阶段二：频繁出台针对具体品种的限制措施8月屮下旬以来，交易所丌始对具体合约品种的程序化交易进行限制。8只25门，中金所再次发出公告，称将分布提高股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金标准、调整IF、IH和1CH内开仓限制标准以及提高股指期货日内平仓手续费标准。K体内容为，调整IF、IH和1C口内开仓限制标准，将客户在单个股指期货产品、单门开仓交易量超过600手的认定为“闩内开仓交易量较大”的异常交易行为。上海中期副总经理蔡洛益对此表示，在当时行情背景卜*,对程序化交易特别是高频交易进行限制冇其必要性，提高FIA平今的手续费标准，对于抑制市场投机能够起到及吋有效的作用。但对于许多机构投资者，监管措施开始对其实际产品的运行产生了影响。92R,中金所推出了史上最严厉的管控措施，“单个产品单门开仓超过10手即构成‘日内开仓交易量较大’的异常交易行为；非套保保证金由此前的30%提至40%；平仓手续费标准由0.015%提至0.23%”，市场人士慨叹“股指期货市场名存实亡”，期指的高频交笏已无法进行。紧接着9只8円，监管层将0光转M了期权市场，上交所要求证券公司对其客户通过期权合成现货空头的策略进行限制，否则将以卖空行为采取限制账户交易等措施。同时，交易所对期权的持仓限额也大幅降低，此举使得刚刚步入正轨的期权市场成交量和持仓量双双人减。阶段三：顶层框架性监管文件开始征求意见10月份，针对程序化交易的框架性监管文件开始密集出台。10月9日，屮国证监会就《证券期货市场程序化交易管理办法（征求意见稿）》幵始公开征求意见，六家证券及期货交易所紧随跟进，发布针对程序化交易管理实施细则（征求意见稿）。细则重点从申报及报备管理、接入管理、净买...