中小型家族企业现金持有与融资能力关系分析刘意涵姚雨非郑晨曦闫凯刘典[摘要]近几年来，中小型民营企业在推动国家经济发展和促进万众创新等方面发挥着日益重要的作用，而其中绝大多数属于家族企业。由此可见，中小型家族企业已成为我国经济发展不可或缺的一支重要力量。与一般的大企业不同，现金持有量的多少对于中小型家族企业而言将直接关乎到其是否可持续经营，而制约家族企业现金持有量最重要的原因之一便是日益严重的“融资难”问题，融资约束已经日趋成为阻碍中小型家族企业发展的重要因素。因此，文章旨在通过对中小型家族企业典型的融资行为的分析，找出“融资难”的原因，通过对融资能力与现金持有的关系研究，得出能够化解融资约束、优化融资行为的有效对策，进一步促进中小型家族企业的长足稳定发展。[关键词]中小型家族企业;现金持有;融资能力[DOI]10.13939/jki.zgsc.2020.22.0141文献综述封波（2015）指出，在全球范围内，家族企业是普遍存在的组织形态，尤其是在发展中国家，中小型家族企业有着顽强的生命力，对国家经济的发展发挥着---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---不可替代的作用。因此，中小型家族企业是否处于一个相对健康的发展状态值得给予特别的关注。而目前在中国，中小型家族企业的发展受到了融资的制约，其狭窄的融资渠道：单一的融资方式是其实现长远稳定发展难以突破的瓶颈，这也是在其他发展中国家的中小型家族企业中普遍存在的问题。而我国学者长期以来对导致中小型家族企业融资困难的原因也有广泛的研究。郭爱宏、陈秀东（2016）提到，目前中国的金融市场上缺乏与中小型家族企业发展相匹配的金融机构是造成“融资难”的一个重要因素。仅从银行这一金融中介机构来看，国有银行在金融市场中占据绝对性优势，而其更多对接国有大型企业，较为忽视中小型家族企業的借贷需求。即使随着市场经济的不断发展，一些股份制银行、地方性商业银行和农村信用社也在逐渐增多，但依旧无法满足大量的中小型家族企业的贷款要求。孙洁（2018）也分析了家族企业“融资难”的原因，主要包括人才缺失、财务力量薄弱和信用不足等与家族企业的自身特征相关的因素。由此可见，导致中小型家族企业融资出现问题是主客观因素共同作用的结果，而目前的文献资料中尚缺乏从主客观两个方面来剖析该问题成因的研究，导致对中小型家族企业融资问题的分析不够全面。黄婷（2015）认为中小型家族企业对资金的需求呈现“短小频急”的特点，并提出中小型家族企业对于融资渠道的选择还会受到政府政策的影响，如宏观经济政策、银行贷款抵押政策和银行贷款利率等，并且在扩张或收缩的不同政策背景下，中小型家族企业所依赖的融资方式也有所不同。黄婷以Myers的新优序融资理论新优序理论的核心思想是：企业偏好内源型融资，如果需要外源融资，则偏好债权融资，股权融资是企业的最后选择。为理论基础，以现实生活中三明地区中小型家族企业为背景进行研究，证明了新优序融资理论的普遍适用性。由于普遍存在的融资困难压力，使得中小型家族企业往往会首选依靠“内源型融---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---资”与“亲情熟识网融资”。该类融资手段并不需要投资者严谨地评估企业价值以及其未来的获利能力，因此这两种融资手段受到现金持有水平的影响相对小得多。正是因为这个特点，这两种融资手法，以及类似的手法，都被作为家族企业，尤其是初创期家族企业的首选。而负债融资这种融资手段，尤其是从金融机构融资，大部分情况下是从银行进行借款，实际上不仅仅是因为家族企业不愿意选择，更多的是不被作为银行首选的贷款对象。对此，易子惠、李桂兰（2018）的研究中认为，当家族企业现金持有水平低，信用水平低，尤其是在企业的初创期缺乏抵押物，银行往往不愿意贷款。其次，中小家族企业的现金持有水平导致大部分的需求主要集中在短期的借款，银行考虑到短期贷款的收益和成本配比并不理想，不倾向对其提供贷款。因此结果是，在中小家族企业现金持有水平低的情况下，往往会形成融资约束，而融资约束导致负债...