黄奇帆：改革完善企业股本补充机制促进中国经济持续健康发展金融是现代经济的核心。改革开放35年来，我国金融业在改革创新中不断发展壮大，为优化资源配置、推动经济平稳健康发展、促进社会和谐稳定发挥了重要作用，但也存在金融市场化程度不高、直接融资比重偏低、金融服务实体经济不够到位等问题。面向未来，党的十八届三中全会《决定》就完善金融市场体系、健全金融调控机制和监管体制提出了重要的改革举措，明确要求“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。”这些举措，指向了我国当前经济发展中一个突出症结——企业股本市场化补充机制匮缺的问题。这对于发挥市场配置资源的决定性作用，以资金流导向实物流，防止出现大面积企业债务风险，具有重要意义。一、建立企业股本市场化补充机制已成为一项紧迫任务当前，我国经济发展存在结构不优、部分产能过剩、资本资金使用效率不高等问题。这些问题中，有一个突出问题还没有引起全社会的足够重视，就是我国企业股本缺乏市场化补充机制，致使企业债务过重。这是一个比政府债务更为严重的问题。目前，我国政府负债规模大体占GDP的40%—50%；而企业负债总额已达70多万亿元，占GDP的比重达130%，处于亚太经合组织国家最高区间，也高于世界成熟经济体50%—70%的水平（美国政府负债水平虽然高达110%，但企业负债率只有40%左右）。据标准普尔测算，我国经济今后五年若保持7%—8%的增长率，债务融资需求将达到18万亿美元，全社会平均资产负债率将达80%以上。这样高的负债率，发生危机的可能性极大，值得我们高度警惕，并切实加以解决。改革开放以来，我国企业在负债经营循环反复中发展起来基本没有跳出“举债—扩张—再举债—再扩张”的怪圈。上世纪80年代初，国有企业负债率普遍不到20%，但经过10多年累积，到90年代中后期升至80%左右，其中国有工业企业接近90%，以至于相当一批国有和民营企业陷入资不抵债、资金链断裂的危机之中。国家不得不采取破产核销呆坏账、债转股等“外科手术”，以及通过上市公司增资扩股，将企业负债率降到了50%左右。之后10多年，由于缺乏企业股本市场化补充机制，我国企业又进入新一轮负债扩张期，微观层面表现为企业负债率一路攀高，宏观层面则是间接融资占比居高不下、商业银行信贷融资一业独大。党的十七大提出“多渠道提高直接融资比重”，本来已为解决这个问题指明了方向。但之后几年，国际金融危机不期而至，我国股市受大环境影响一直低迷，企业股本融资受到抑制，信托、租赁、小贷等“影子银行”借贷---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---业务随之大幅扩张，年融资额从几百亿迅速增加到数万亿，今年1—9月就高达6万亿元。这些融通资金，对企业而言，都是债务，且利率比银行信贷高50%以上，从而使得企业融资成本越来越高、债务越来越重。这种状况长此以往，势必造成社会资金在债务链中逐利循环，不仅加剧了金融系统性风险，还给实体经济发展造成了严重障碍。企业适度负债本来是符合市场经济法则的，但过度负债会增加企业财务成本，降低企业信用，危及金融安全和经济持续健康发展。党的十八届三中全会《决定》提出发展多层次资本市场、推行股票注册制、多渠道股权融资和规范债券市场，这些系统措施贯彻落实到位，将全面形成企业股本市场化补充机制，使企业负债降到合理水平，进而形成企业发展的内生动力，使中国经济拥有源源不断的源头活水。二、多渠道推动股权融资怎样落实三中全会提出的“多渠道推动股权融资”？除企业利润追加投资、股票上市融资、全社会创业投资增加企业股本外，可考虑由政府设立股权引导基金（母基金），撬动国有资本、保险资金、社保资金、银行资金、私募股权基金、外资私募基金等各路资金参与，从而形成持续不断的企业股本市场化补充机制。一是政府产业引导资金。我国中央和地方两级财政每年有上万亿元产业发展资金，用于扶持科技研发、战略性新兴产业、中小企业和现代农业发展。这些资金若管理过严，使用效率会很低，常常是一年一年地往后结转，难以有效...