政府控制、政府层级与企业并购绩效摘要：本文选取深沪A股上市公司2007～2009年成功实施并购交易的主并公司为样本，对不同政府控制背景下的企业长短期并购绩效进行了研究。结果表明：在短期内，相对于政府控制企业，非政府控制企业的并购绩效更好；相对于地方政府控制企业，中央政府控制企业的并购绩效更好，政府“掠夺”效应占主导地位。在长期内，政府控制企业的并购绩效优于非政府控制企业绩效，地方政府控制企业与中央政府控制企业的并购绩效没有显著差异，政府“支持”效应占主导地位。本文结论从政府控制角度解释了我国企业并购的“成功悖论”，同时也为有关部门更好地规范地方政府行为和监管公司治理提供了可操作的政策建议。关键词：政府控制；政府层级；事件研究；并购绩效：F275.5文献标识码：A：10035192（2015）01005406doi：10.11847/fj.34.1.54GovernmentControl，LevelsofGovernmentandthePerformanceofMergersandAcquisitionsofEnterprisesHUGuoliu，HUJun，LIShaohua（EconomicsandManagementSchool，HainanUniversity，Haikou570228，China）Abstract：SelectingthedataofChineselistedcompanieswhichhavesuccessfullytakenmergeandacquisitionfrom2007～2009，thispaperanalyzesthelongtermandshorttermMAperformanceofenterprisesunderdifferentbackgroundofgovernmentcontrol.Theresultsshowthat：intheshortterm，thenongovernmentcontrolledenterprisesshowbetterMAperformancecomparingtothegovernmentcontrolledenterprises，andthecentralgovernmentcontrolledenterprisesshowbetterMAperformancecomparingtothelocalgovernmentcontrolledenterprises，whichindicatesthatthe“predatory”effectofgovernmentisdominantintheprocessofMA.However，Inthelongterm，theMAperformanceofgovernmentcontrolledenterprisesarebetterthannongovernmentcontrolledenterprises，andthedifferencesofMAperformancebetweenlocalgovernmentcontrolledenterprisesandthecentralgovernmentcontrolledenterprisesarenotsignificant，whichupholdthe“support”effectofgovernment.Theconclusionexplainsthe“successparadox”ofMAactivitiesofChineseenterprisesfromtheperspectiveofgovernmentcontrol，andprovidesaguidelinefortherelateddepartmentstoregulatethebehavioroflocalgovernmentandcorporation.Keywords：governmentcontrol；levelsofgovernment；eventstudy；MAperformance1引言目前，并购已成为我国企业实现资源优化以及多元化战略最主要的方式之一，并购数量与金额逐年增加。据清科研究中心数据显示，在2009～2012四年中，我国平均年并购案例达766起，年平均交易金额达464.08亿美元。随着我国并购市场的迅猛发展，企业并购在经济生活中的影响日益显著，有关企业并购的动因、模式及其经济后果引起了理论界与实务界的强烈关注。在并购的理论研究方面，国外学者已经提出了较为完整的理论体系，包括效率理论[1]、代理理论[2]和内部资本市场理论[3]等，其实质是基于不同的视角，---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---讨论并购对企业价值的影响。我国学者对企业并购活动的研究起步较晚，大多借鉴国外的研究成果，以我国上市公司并购样本为研究对象，从不同角度展开相关研究。目前，国内并购实践与理论研究表明，我国企业的并购活动对公司绩效等方面产生了巨大的影响[4]，但当前我国多数并购行为并非完全遵循市场规律，政府部门尤其是地方政府出于政治目的而产生的“拉郎配”等并购行为使得我国与西方发达资本市场的并购存在制度上的区别[5]。鉴于此，本文试图基于中国的特定制度背景，探究不同政府控制背景下的企业并购绩效是否存在显著差异？同一政府控制背景下的企业长短期并购绩效是否存在区别？近年来，国内学者从股权结构、政治关联以及行为金融学等角度对我国上市公司并购绩效进行了大量富有成效的研究[6～8]，其成果极大地拓展了国内并购绩效的研究内容。然而，国内研究大多移植基于西方资本市场的并购...