姓名：年级:王文思06级金融2006010539指导老师：李红权副教授时间：2009/1/30摘要：资产证券化作为20世纪的金融创新工具之一在金融领域发挥了重大作用，正当人们广泛运用证券化工具时，美国爆发了次贷危机。此次危机影响的广泛性、深刻性和严重性，使得资产证券化遭受了种种非议,我国资产证券化试点也遭到了国内各方的质疑。本文简略介绍了资产证券化的基础知识、分析了次贷危机的原因，然后从我国资产证券化发展情况、我国目前金融市场发展的现状以及资产证券化的经济学分析得出结论：中国经济的发展离不开金融创新技术，离不开资产证券化。但我国在运用创新工具时，应该注意到工具本身隐含的风险，同时也应该认真对待美国次贷危机给我们的启示，更好的运用这项创新技术发展我国的经济。关键词：次贷危机资产证券化发展启示一.研究背景和意义2007年3月美国爆发了次贷危机，波及到世界各国，于是在全球掀起了一场针对资产证券化的风波。这次全球性的金融危机引起了更多的人对资产证券化的探讨与研究，各方学者纷纷从次贷危机的原因入手分析目前国际经济发展的态势。我国正处于证券化的发展初期，需要更多地总结各方的实践经验，借着对次贷危机原因的深刻分析和认识，旨在指导我国的资产证券化在试点的过程中稳步推进，避免由于在证券化过程中的疏忽对国家经济产生负面影响。二.资产证券化概述1•资产证券化的含义资产证券化(AssetSecuritization)最先兴起于20世纪70年代初的美国，是近几十年来世界金融领域的最重大的创新之一。最初主要是作为活跃抵押二级市场的手段，但经过30年的发展，运用和创新，证券化的基础资产更加广泛(汽车贷款融资、信用卡融资等)，技术更加成熟，国际化程度也越来越高。关于资产证券化的定义多种多样，这个概念早在1977年就已出现，但并未形成严格的定义。1991年，格顿(GardeneiJ为资产证券化下的定义是：“资产证券化是储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或全部地匹配的一个金融过程或金融工具。在这里，开放的市场信誉通过金融市场取代了由银行或其他金融机构提供的封闭市场信誉。”⑴这是一个广义的定义，在这个定义下，资产证券化既可以通过直接发行股票、债券等传统融资方式，也可以通过出售却方流动性的资产来进行融资。美国证券交易委员会(SEC)对资产证券化确定了一个狭义的定义，即：资产证券化是指主要由现金流支持的，这个现金流是由一组应收帐或其他金融资产构成的资产池提供的，这种证券也可以是由那些能够通过服务条款或者具有合适的分配程序给证券持有人提供收入的资产支持的证券根据以上广义和狭义的两种定义，在我看来，正确理解资产证券化需要把握好三个方面:首先，资产证券化中的资产一定是缺乏流动性，并且在未来有预期现金流产生的金融资产，如住房抵押贷款、汽车贷款等。其次，所谓证券化，其实是一种技术手段，即将把那些缺乏流动性的资产集合起来形成一个或多个资产池，进行重组或者重组打包，并通过信用评级机构的增级技术，创造出满足不同投资者需求的，具有不同风险等级和信用等级的凭证。最后，通过资产证券化后的资产应该具有较强的流通性，可以在一级和二级市场上进行流通和交易，并且能获得收益。基于上述理解，笔者将资产证券化定义为：资产证券化是金融机构将缺乏流动性且有未来收入流的各类资产集中形成一定规模的资产池，经过重组打包等特殊技术处理后能在市场上流通和交易的证券，并能够融通资金的过程。2•资产证券化的主要品种根据实施证券化具体资产的类型不同，资产证券化可分为住房抵押支持证券和其他资产(非住房)支持证券两种主要类型。(1)住房抵押支持证券(MBS)住房抵押担保证券(mortgage-backedsecurity.MBS)是最早出现的资产证券化品种。它代表了对金融机构(储蓄贷款机构、商业银行、抵押公司等)发放的抵押贷款的所有权益。但这些抵押贷款被发行人或服务打包或组合，并以证券形式出售给投资者时，抵押担保证券就被构造出来了。当住房所有人(借款人)偿付基础抵押贷款时,政权的投资者就会收到本金和利息。MBS发行时一般由机构投资者购买，随后由经纪商在二级市场上再进行交易。其中，MBS中有三种高风险的贷...