中国企业海外并购的风险防范与化解■■■■互农｛：ｊＥ厮２００５．１ｅｍｉｌｉｏ中国企业海外并购的风险防范与化解孙加韬★《内容摘要ｌ中国企业的海外并购现在正处于在一个新的发展阶段且有着广阔的发展前景，本文力图在分析风险来源的基础上，为我国企业海外并购规避与化解风险提供建议，以此来推动我国对外投资的发展。《关键词ｌ海外并购风险整合《中图分类号ｌＦ２７６．７《文献标识码ｌＡ《文章编号１１０００－６０５２（２００５）０１－００４２－０４一、中国企业海外并购的现状与特点中国企业海外并购分为两个阶段，１９９２年到２０００年，出现了第一次对外投资高峰。这一阶段主要以窗口公司或者比较有创新思维的公司为主，而且集中于一些能够在当地市场受到欢迎的行业和产品如机电产品，从区域来看这个阶段的对外投资分布在与中国有贸易往来的东南亚和非洲国家。总体来讲，此时的对外投资主要是尝试性的。以２００１进入ＷＴＯ为分界线，中国企业对外投资开始了第二个高峰。对外投资总额从２０００年的２０多亿美元激增到２００１年的７０多亿美元，中国企业已经开始到美国、澳大利亚、欧洲等发达国家寻求收购目标，而且目光也不再局限于当地小企业。在这两个阶段的海外扩张中中国企---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---业的跨国并购呈现出以下的特点：从并购的目标企业来说，中国的海外并购不是选择“强强联合”，而是选择逢低吸纳。由于存’在很多劣势如规模小，赢利低，产业资本和金融资本结合度不高，大多数的中国企业是用自己企业的制造和市场优势去整合国外公司的品牌、技术和全球营销网络。这也是为什么目前我们看到中国公司出去收购的目标公司状况都不是太好。这与目前中国公司的状况相关联的，中国企业在尝试走出去，太好的公司要价太高，对财力的要求高，所以趁目标公司最弱或者重组的时候把它并购下来是中国企业海外并购的主要做法。从并购的主体★孙加韬：复旦大学经济学院世莽经济研究所?●盘?ＡＳＩＡ—ＰＡＣＩＦＩＣＥＣＯＮＯＭＩＣＲＥＶＩＢＷ参与者来看，大型国有企业和民营企业起了主导作用。有财务实力进行海外扩张的绝大多数大型公司是属于国有企业，其中有些高层领导关心更多的可能是投资失败而带来的政治地位下降而并非国际扩张所能带来的经济增长。从并购发生的行业领域来看，目前以兼并收购方式扩张的还主要集中在高科技企业以及能源和原材料领域，也就是国有资产最集中的部门。从趋势上看，海外并购的规模将越来越大。根据邓宁（Ｉｏｈ州．Ｄｕｎｎｉｎｇ）投资发展周期理论，一国的人均净对外投资额随着该国人均ＧＤＰ的增长而变化，在这个曲线上，中国正处于曲线底部的上升阶段，有强大的增长潜力。考虑到近年来中国经济的高速增长势头和大型企业集团全球化步伐，可以预计未来几年中，中国企业在全球并购市场上会有更多更---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---为复杂的并购手笔，甚至有可能在亚洲地区主导并购格局。随着国力的增强，在融入国际大环境之后，中国企业在计算机、家电、化工、电信、通讯、汽车、配件等行业都将有进行海外并购的需要和机会。二、制约中国企业海外并购发展的因素首先，从现阶段来看，由于历史与体制的原因，中国参与海外并购的企业自身存在问题。第一，企业规模小，融资能力不强。国外大型跨国公司都有雄厚的资本金和财务公司或者是控股银行。而我国跨国并购的主体主要是国有或国家控股公司，在国内的大企业，放到国■■■■互农｛：ｊＥ厮２００５．１ｅｍｉｌｉｏ中国企业海外并购的风险防范与化解孙加韬★《内容摘要ｌ中国企业的海外并购现在正处于在一个新的发展阶段且有着广阔的发展前景，本文力图在分析风险来源的基础上，为我国企业海外并购规避与化解风险提供建议，以此来推动我国对外投资的发展。《关键词ｌ海外并购风险整合《中图分类号ｌＦ２７６．７《文献标识码ｌＡ《文章编号１１０００－６０５２（２００５）０１－００４２－０４一、中国企业海外并购的现状与特点中国企业海外并购分为两个阶段，１...