２０１１年１１月ＴＨＥＴＨＥＯＲＹＡＮＤＰＲＡＣＴＩＣＥＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳＮｏｖ．２０１１·金融与保险·中国货币政策效果城乡差异性研究———基于ＳＶＡＲ计量模型分析姚德权，黄学摘要：运用结构向量自回归模型（ＳＶＡＲ）对中国改革开放３０年来货币政策效果的城乡差异进行实证。协整检验表明，广义货币供应、信贷规模、城镇收入、农村收入之间具有长期稳定关系。脉冲响应表明，相较农村收入而言，城镇收入对货币政策的响应更敏感，作用时间更长；方差分解表明货币供应对城镇收入变动的贡献率较大，信贷规模对农村收入变动的贡献率较大。因此，基于中国货币政策效果的城乡差异显著，完全统一的货币政策不利于城乡经济协调发展，实行差异化的城乡货币政策十分必要。关键词：货币政策；城乡差异；ＳＶＡＲ中图分类号：Ｆ８２０文献标识码：Ａ文章编号：１００３－７２１７（２０１１）０６－００２０－中国城乡二元经济结构的特征已引起理论界和管理层的重点关注。有关货币政策的传导效果是否会在城乡之间产生明显的差异的研究对于统筹城乡金融经济发展具有重大意义。本文运用改革开放后的年度数据，采用结构向量自回归（ＳＶＡＲ）计量模型，研究中国货币政策效果的城乡差异问题。通过分析中国货币政策传导渠道货币政策变量，探寻货币政策变量和城乡经济增长间的动态关系，讨论货币政策效果的渠道的存在，他们认为货币渠道是中国货币政策作用于实际经济总量的中介渠道［２］。信贷渠道论者则认为信贷具有独立性，不能由货币数量或利率传导所代替。从借贷双方的角度来看它可细分为两种渠道。（１）银行信贷传导渠道。中央银行运用货币政策影响存贷机构的信贷供给能力，由此影响依赖贷款获得融资的部门投资行为。Ｂｅｒｎａｎｋｅ和Ｂｌｉｎｄｅｒ（１９８８）指出，在信息不对称条件下，银行贷款利率相对于市场利率具有粘性，此时金融中介机构在金融体系中发挥着重要作用［３］。银行贷款对中小企业和个人融资作用大，因为他们与大企业不同，缺少其他的融资渠道。（２）资产负债表渠道，也称作净资产渠道或广义信用渠道。Ｃｅｃ－ｃｈｅｔｔｉ（１９９９）研究认为，通过流动资产或其他抵押物品获得银行贷款，借款人的潜在负担会加重，一、文献回顾货币政策与实体经济的联系，从货币政策传导机制来看，可以分为货币渠道（ｍｏｎｅｙｃｈａｎｎｅｌ）和信贷渠道（ｃｒｅｄｉｔｃｈａｎｎｅｌ）两大类。货币渠道主要是通过利率、资产价格以及汇率来进行传导。部分学者通过实证分析也证实了货币渠道的重要性，但对于以货币供应量还是以利率为中介目标存在分歧，多数学者认为中国利率市场化改革缓慢，以利率作为中介目标存在缺陷。苏亮瑜（２００８）通过实证分析认为，实际＊收稿日期：２０１１－０９－２０基金项目：教育部新世纪优秀人才支持计划（ＮＣＥＴ－０８－０１８６）、高校博士点专项科研基金项目（２００８０５３２００２５）作者简介：姚德权（１９６３—），男，湖南安乡人，管理科学与工程博士后，湖南大学工商管理学院教授、博士生导师，研究方向：投融资规---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---２０１１年第６期（总第１７４期）姚德权，黄学军：中国货币政策效果城乡差异性研究———基于ＳＶＡＲ计量模型分析２１个，即信贷规模和货币供应量Ｍ２，而同业拆借利率、国债回购利率等利率指标对经济缺乏解释能力。卞志村和杨全年（２０１０）利用向量自回归分析方法发现了货币政策在各个区域具有明显的信贷配给均衡特征［６］。以上研究成果显示，中国改革开放以来的货币渠道和信贷渠道共同作用于实体经济。鉴于此，本文实证部分的货币政策变量选取货币供Ｅ（ｕｔｕ＇）＝ｔ其中：Ａ（Ｌ）＝Ａ０－Γ１Ｌ－Γ２Ｌ２－…－ΓＰＬＰ，Ａ（Ｌ）是滞后算子Ｌ的ｋ＊ｋ的参数矩在这里，Ａ０矩阵是主对角线元素为１的矩阵。（）ＳＶＡＲ模型的识别需要施加ｋｋ－１个识别条件。２（二）数据的选取与处理研究样本自１９７８年开始，至２００７年结束，具体变量为：（１）货币供应量（包括Ｍ０，Ｍ１，Ｍ２...