我国期货市场套期保值有效性实证研究_以白糖期货为例摘要：本文以白糖期货为例，分别采用OLS模型、B-VAR模型和ECM模型，从组合投资方差最小化的视角实证研究我国期货市场套期保值有效性问题，同时利用样本内和样本外数据对不同套期保值比率下的套期保值有效性进行比较分析。结果显示：与不进行套期保值相比，参与套期保值能够显著降低组合资产收益风险，转移现货市场价格波动风险；无论样本内还是样本外，利用基于协整关系的ECM模型估计得到的套保比率进行套期保值效果都是最好的。关键词：期货市场；MV套期保值比率；套期保值绩效；协整关系中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1674-2265（2022）11-0066-05我国期货市场套期保值有效性实证研究———以白糖期货为例一、引言套期保值也称“对冲交易”，通过在期货市场和现货市场上建立相反头寸，利用两个市场价格总体走势的一致性来冲抵现货市场价格波动风险。继Keyns（1930）和Hicks（1946）的传统套期保值理论及Working（1962）的基差逐利套期保值理论之后，Johnsan（1960）、Stein（1961）和Ederington（1979）等提出了基于投资组合的现代套期保值理论。该理论认为套期保值实质是对期货市场和现货市场上的资产进行组合投资，套期保值者根据投资组合的预期收益和方差，确定期货市场与现货市场交易头寸比率，其目的在于收益风险最小化或效用函数最大化。套期保值比率的确定是现代套期保值理论的核心问题。对风险和收益不同组合的偏好形成不同的套期保值目标策略，如何根据不同的目标策略选择合适的模型与方法确定最优套期保值比率也是国外研究的热点。Chen等（2003）总结了八种不同的套期保值目标策略，其中最小方差策略是应用最为广泛的套期保值策略。Johnson（1960）最早在组合资产收益方差最小化条件下提出最优套期保值比率的概念，他认为套期保值的目标是最小化所持有投资组合的方差，因此最优套期保值比率应该是能够产生最小投资组合方差的比率。他同时给出了最优套期保值比率的计算方法，即，简称MV套保比率(Minimizingvariancehedgeratios)。Ederington（1979）通过传统OLS方法估计金融期货的MV套期保值比率，并首次将组合资产收益方差的减少程度作为套期保值有效性的量化指标。Bell和Krasker（11016）则证明了如果期货和现货价格变化依赖于前期信息，那么传统OLS方法将得到MV套保比率的错误估计。Herbst等（11019）和Myers等（11019）也发现利用OLS方法估计MV套保比率会受到残差序列相关的影响，为克服残差项序列相关并增加模型信息量，他们建议采用双变量自回归模型（B-VAR）来估计MV套期保值比率。Engle和Granger于11017年提出协整理论，期货价格与现货价格之间的协整关系对最优套期保值比率的影响被考虑到估计模型中，Ghosh（11013）和Chou等（11016）根据Engle和梁权熙欧阳宗旨廖焱（广西大学商学院，广西南宁５３０００４）作者简介：梁权熙（1979-），男，壮族，广西南宁人，广西大学商学院硕士研究生，研究方向：金融衍生品市场；欧阳宗旨（11012-），男，汉族，河南漯河人，广西大学商学院硕士研究生，研究方向：金融与投资管理；廖焱（11014-），男，汉族，江西南康人，广西大学商学院硕士研究生，研究方向：金融与投资管理。本文为广西研究生教育创新计划资助项目阶段性成果。)(),(tttFVarFSCovh????本文来源：网络收集与整理，如有侵权，请联系作者删除，谢谢！---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---