农业上市公司产业链并购绩效研究宋巳予邢慧茹摘要：针对农业上市公司上下游并购行为能否带来效益提升进行分析，从产业链并购视角入手，以2016年金新农并购武汉天种为例，在分析并购动因的基础上，运用事件研究法和会计研究法评价此次并购事件产生的绩效，发现该项并购未能发挥正面协同效应，短期绩效和中长期绩效均较低。最后对农业上市公司产业链并购提出了并购前选择合理标的企业，并购后要注重财务整合、产业链整合的建议。关键词：产业链；农业上市公司；并购绩效；案例研究：F2：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2019.32.0011引言长期以来，农业作为提供和支撑我国国民经济建设和发展的基础产业，其重要性不言而喻。但农业企业受其自生行业因素限制，往往难以取得高盈利并形成规模效应。因此许多农业上市公司通过纵向并购上下游企业，形成产业链，以望解决其规模小、竞争力弱、背农现象严重等问题。然而，基于产业链的并购行为究竟能否为农业上市公司企业带来正面协同效应并提高经营绩效值得探究。并购绩效研究方法主要有事件研究法、会计研究法、因子分析法等，目前我国已有不少学者将其运用到农业领域。武雁霜（2013）选取了2009年我国农业上市公司并购事件为样本，以EVA为并购绩效衡量标准，使用回归分析法进行研---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---究，认为农业上市公司并购事件短期内为企业创造了一定价值，但并购后两年内企业绩效不理想。谢宏等（2016）选取我国2006—2012年农业上市公司并购事件为研究对象，使用会计研究法评价了研究对象长期绩效，认为并购事件并未对农业上市公司长期绩效带来正面影响。李双双（2016）使用因子分析法，以并购类型为切入点，对我国2001—2012年农业上市公司并购事件进行分析，认为农业上市公司并购绩效与其并购类型呈正相关，横向并购与纵向并购均能为企业帶来正面效应。就文献来看，从产业链角度对农业上市公司并购绩效进行研究相对较少，但其他行业研究为本研究提供了借鉴。吴宇（2017）以乐视网并购花儿影视与乐视新媒体为例，使用事件研究法从产业链角度对传播文化业并购进行研究，发现基于产业链进行并购有助于改善公司绩效。赵倩（2017）选择2004—2013年沪深两市制造业公司并购事件为样本进行实证研究，认为纵向并购能提高公司的资产管理效率，且并购双方纵向一体化程度越高，并购绩效越明显。综上所述，农业上市公司基于产业链并购绩效研究较少，本文拟以新金农并购天种畜牧为例，综合运用事件研究法和会计研究法，评价产业链并购对其短期绩效和中长期绩效的影响，并提出提高并购绩效的建议。2金新农并购武汉天种案例解构2.1饲料养殖产业链案例企业均处于饲料养殖产业链。该产业链如图1所示，上游饲料生产企业购买原材料经加工制造成饲料，为中游生猪养殖提供食物原料，养殖企业对种猪进行繁育饲养以至达标出栏，进而进入下游企业，即屠宰加工流通环节，屠宰加工后的商品进入零销市场或餐饮行业等分销场所，最终到达消费者终端。2.2案例企业背景金新农是一家主营猪用复合预混料、乳猪教槽料、猪用配合料及浓缩料的研发、生产和销售为一体的民营饲料企业，于2011年在深交所挂牌上市。武汉天种致---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---力于外来瘦肉型种猪的本土化选育与改良，是国内规模较大、较专业的种猪育种公司。此前，金新农处于产业上游，并购武汉天种之后，金新农形成了饲料养殖产业链，成为主营业务涵盖全系猪用饲料研产销、种猪繁育、动保兽药等的现代化科技型农业集团公司。2.3金新农并购武汉天种动因分析发展下游产业，形成产业链。金新农若能成功并购武汉天种，则能将母公司生产的猪饲料用于下游子公司，形成相对完善的产业结构，减少市场风险，并在一定程度上发挥财务协同作用以降低金新农交易费用。实现区域扩张，形成经济规模。标的企业武汉天种具有一定地理优势，从长远来看有助于其实现跨区域扩张，打开华中地区市场，并拓宽公司经营业务，提升竞争力，形成一定规模经济。3金新农并购武汉天种绩效分析3.1数据来源与研究方...