美联储货币政策短期效应研究魏念春徐奇川摘要：为应对疫情冲击，美国重启非常规货币政策。短期内宏观经济反弹至疫情前水平，但长期预期悲观和其它因素给美国经济留下了诸多不确定性。国内外经济政策的不一致会导致货币政策溢出效应产生，我国应保持稳健货币政策，防止美联储货币政策溢出的负外部性。关键词：货币政策;短期效应;不确定因素;稳健货币政策：F74：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.10.020美国重启非常规货币政策，引起国内学者的研究热。章玉贵、徐永妍（2020）通过对美联储货币政策的背景和理论基础描述得出，美国的“无限量QE”是在推行现代货币主义理论。朱启荣、孙明松（2020）认为非常规美联储货币政策有助于改善美国宏观经济和贸易条件，同时也会存在小幅的逆向影响。王文、卞永祖、崔一哲（2020）认为美联储非常规货币政策影响到美国金融市场的动荡和大宗商品价格波动，给美国带来负面影响。杨子荣、刘粮（2020）则研究了国债收益率，得出美联储货币政策有限效用的结论。李欢丽、李石凯发现美国宏观经济的三大悖离现象，揭露美国货币政策不可持续。对于2020年美联储货币政策的研究主要集中在对美联储货币政策效应的定量定性研究中。鉴于此，本文将在对美联储非常规货币政策效应的定性描述基础上，找出可能影响美国经济的不确定因素。1为应对疫情期冲击，美联储重启非常规扩张货币政策为应对疫情对经济的冲击，美联储以积极的态度和迅疾的反应速度做出货币政策上的反应。2020年3月15日美联储决议利率降至0.25%，以期达到稳定就业和物价水平，回到2%的通胀目标;美联储重启了量化宽松货币政策，推出了至少7000亿美元的持仓计划，以保证信贷顺利流向家庭和企业，美联储还动用了机构债及其机构债支持证券的本金再投资于机构债支持债券的操作;公开市场操作小组亦加大了隔夜与定期回购协议的操作。4月30日，美联储表示决议利率继续保持0.25%，将继续购买所需数量的美债和机构住房及商业抵押贷款支持证券。6月11日，美联储降低了经济预期。7月30日，美联储表示继续保持“零利率”和持仓，扩张的货币政策在进一步进行中。美联储数据显示，受宽松货币政策的影响，2020年3月19日至5月28日，美联储资产负债表规模持续增长，涨幅达到52%，增长量为2.43万亿美元，5月28日资产负债规模达到7.09万亿美元。相对于2008年应对金融危机的反应，美联储的反应似乎不够强烈。从9月4日至11月13日，2008年美联储资产负债表规模涨幅高达1.31万亿美元，涨幅超过140%，11月13日达到2.21万亿美元。但从总量上来看，资产负债表规模已达到2008年金融危机时的两倍多，资产负表规模占GDP比例超过35%。无疑，美联储本次的货币政策的力度大于金融危机时的扩张力度。同时，美国政府加大财政支出以应对疫情，2020年4月份美联储财政支出激增至9800亿美元，6月份财政支出更是超过了1.1万亿美元，同比增长均超过100%，美国成为全球财政支出的领跑者。2美联储货币政策的短期效应美联储与美国财政部的宽松政策已实施，并取得短期效果。美联储数据显示：从3月开始货币供应量M2激增到8月份，其规模达到了18.4万亿，涨幅超过18%。从年初到3中旬，美国银行间同业拆借利率降最大幅达60%;月底有短暂大幅反弹，之后终降至零水平。3月至5月，银行资产负债表规模增长12.5%，5月数据显示已超过20万亿。回购率也于3月底直降至零水平。在货币政策和财政政策的共同作用下，就业快速反弹至疫情前水平。虽然ADP就业人数于3月降为负值，4月份更是到达接近负两万的极低，很快ADP反弹超过2019年水平。与金融危机后27个月的持续负区间相比，2020年的ADP在短期内就反弹至疫情前水平的现象足够说明宽松政策的短期效应了。美国的失业数据同样也能显示出政策的短期效应：持续申请失业救济人数2020年5月到达最高值，之后稳定回落，趋于疫情前水平;就业率短期骤降也于短期反弹恢复。最后，消费者物价指数（CPI）于5月份达到低点，三个月之后反弹超过疫情前水平。通货膨胀率也于同期触底也反弹至接近目标水平且保持正的通胀预期，目前没有表现出偏离迹象。由世界大型企业联合会编制的商业信心4、5月份短暂下跌，之后又反弹至正常...