VaR模型在中国证券市场中的应用研究丁壮壮摘要：VaR模型作为一种测量市场风险的工具已成为风险测量和风险监管的主流方法，得到了金融界的广泛应用和认可。本文主要从金融风险测量的重要性、VaR模型的基本思想、模型的主要计算方法和模型的应用等方面入手;介绍了中国证券市场的现状，VaR模型的应用过程，以“上证指数”为例，进行模型的简单应用;最后对研究状况进行概括。关键词：VaR模型;风险管理;上证指数：F830：A：1005-913X（2019）09-0112-03一、引言金融风险一直以来是理论界与实务界关注的焦点，金融风险可分为信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险及法律风险。中国的证券市场波动剧烈，股票投资是一种高收益高风险的行为，而债券是一种低收益低风险的行为，基金作为多种金融资产的组合，其收益与风险居两者之间，期货、期权等金融衍生品在近几年也日益发展起来。由于评估市场风险的传统方法主要适用于比较简单的证券市场环境下的风险度量，但我国证券市场的规模在不断地扩大，因此传统的测量方法不太适用于当前中国证券市场的风险估量。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---与传统的风险衡量方法相比较，VaR仅用一个数字衡量金融机构所面临的市场风险，解决了传统风险衡量方法所不能解决的所有问题。VaR模型考虑了杠杆、相关性和当前头寸的组合风险的整个观点，因此得到了金融界的广泛应用和认可。例如：某家投资公司交易组合的日VaR在95%的置信水平下为1000万，也就是说，在有效的市场环境下，100次交易中只存在5次损失超过1000万的情况。可以看出，VaR风险衡量方法简单明了，直观有效。同时越来越多的金融机构，如证券公司、保险公司、银行、信托公司等纷纷采用VaR方法来衡量、控制市场风险。二、VaR理论模型（一）VaR模型基本原理VaR即风险价值，在有效的市场条件下和给定的置信水平（通常是95%或99%）下，在给定的持有期间内，某一投资组合预期可能发生的最大损失。VaR描述了在一定的目标期间内收益和损失的预期分布的分位数。用数学语言表达为：Prob（△p>VaR）=1-c其中：Prob表示概率密度;△p=p（t+△t）-p（t）表示组合在持有期△t内的损失;p（t）表示组合在当前时刻t的价值;c为置信水平;VaR为置信水平c下的风险价值。（二）VaR模型基本特點第一，VaR模型是在市场处于正常波动情况下才有效，而无法衡量极端情况下的风险。第二，对于超过VaR值的尾部风险情况无法测量。第三，VaR是在某些条件下考虑了所有可能的市场风险后而得到的一个概括性的风险价值，在置信水平和持有期一定的情况下，VaR值越大表示面临的风险就越大，VaR值越小表示面临的风险就越小。第四，影响VaR值的两个基本参数是持有期和置信水平。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---（三）VaR的主要计算方法1.方差与协方差法假设收益率R服从均值为μ，方差为σ的正态分布，那么-α=～N（0，1），要想求出给定置信水平c下最低收益率R*，需要利用标准正态分布找到分位点α，即：方差协方差法是计算VaR时常用的方法，重要假设是线性假设和正态性假设。这样就需要历史数据对参数进行估计，通过样本估计出收益率R的均值和标准差往往具有滞后性，容易产生计算误差。2.历史模拟法历史模拟法假定市场因子未来的变化趋势和历史变化相同，只需要借用历史数据计算出收益率的均值和标准差，再根据分位数求出VaR值。这种方法不需要假定市场因子的统计分布、计算简单、容易实施，但忽略了现状。容易受样本数据的影响，选择不同期间的样本数据计算出的VaR值可能有很大的差异。3.蒙特卡罗模拟法蒙特卡罗模拟法计算VaR值基本原理就是市场因子变化不是来自于历史数据，而是通过计算机系统随机生成预定参数的数据。数据生成以后，后面的步骤和历史模拟法大致相同。这个方法可以有效准确地计算出市场存在的风险，但是蒙特卡罗模拟法的不足之处就是计算过程过于繁琐、计算量大、耗时长。三、VaR模型实证分析（一）模型的基本说明J.P.M0gran的RiskMietrics系统是一种开发最早且应用最为广泛的VaR风险控制模型。该模型通常假设如下：第...