我国私募股权众筹融资的法律风险防范制度研究陈安悦+董晓艾+蔡杉耸[摘要]股权众筹，顾名思义是指企业通过以股权作为对价，为自身发展筹集资金的融资方式。事实上，众筹并非新生事物，其历史基础甚至可追溯至17世纪。17世纪初，荷兰船队去东方航海探险，向阿姆斯特丹的民众筹集资金，而方式则是出售这支还没有出发的探险队的“未来的收益”，拿票据给市民们作为出资凭证，同时也共担航海风险。这是历史上早期的众筹，它不是靠传统商人财团的投资，而是聚集众多小额投资达成目的。但众筹的成本很高，一方面碍于技术条件限制，影响力不大，组织众筹的难度较大，融资效果欠佳；另一方面由于缺乏法律规制，各方权利义务不明确，使得各国竞相对面向公众发行证券进行了严格的限制。随后，互联网技术得以普及，其在融资方面的应用便催生了我们今日所称的“股权众筹”这一新型融资方式，它大大降低了融资难度，但却没有很好地解决欺诈泛滥等问题。参与到股权众筹中的融资者和投资者的利益尚不能得到法律的认可和保护，这蕴含着巨大的风险和隐患，如何通过法律明确融资企业、股权众筹平台和投资者三方的权利义务关系，从而正确引导股权众筹行业健康发展已成为当务之急。[关键词]股权众筹；私募；风险防范[DOI]1013939/jcnkizgsc2017170391股权众筹定义股权众筹是一种基于互联网股权众筹平台，使初创企业通过以自身股权作为融资回报方式，向社会大众投资者筹集资金的新型融资方式。其主要具备以下特点。11融资渠道股权众筹以互联网技术为依托，以股权众筹平台作为交易窗口。作为互联网金融的产物，以互联网为宣传工具有效降低了投融资双方的对接以及沟通成本，但同时也与传统私募的“非公开宣传”形成了矛盾冲突。股权众筹平台是众筹活动的核心，基于大众投资的特性以及安全需要，世界各国都要求其应当在监管机关进行注册或经许可才可设立，同时对其所履行义务以及承担责任的要求也相对较高。12交易主体投融资双方为普通大众投资者与初创企业，这也是股权众筹与股票、基金等其他融资模式的根本区别。由于企业在创业初期未形成规模，且无较大投资吸引力，遑论上市资格，因此公开发行股票、公募基金等融资途径并不适用于初创企业。而私募基金不仅仅要求融资项目处于高速发展期，且投资门槛高，因此同样为初创企业以及大众投资者所不及。在股权众筹发展以前，初创企业往往通过银行抵押贷款或者寻找天使投资人等方式进行融资，财产成本以及时间成本都相对较高，而股权众筹恰恰将闲置的民间资本与这些难以融资的小微企业结合，是一种全新的对接模式。13交易标的初创企业股权，这是股权众筹区分于慈善众筹、商品众筹等其他众筹形式的根本区别。股权即股东权利，《公司法》第四条中规定，公司股东依法享有资产收益、参与重大决策和选择管理者等权利。但对于初创企业来说，尤其是那些谨慎认真的创业者，通常不会在创业初期就将股权进行大比例让渡，因此对于股权众筹的投资者来说，其股东权利主要体现在资产收益等财产性权利方面。2股权众筹发展现状目前我国将股权众筹的发展思路分为两条线路：公募股权众筹，以及互联网非公开股权融资（即私募股权众筹）。21公募股权众筹与私募股权众筹比较22公募股权众筹发展现状截至目前，我国仅有京东金融的“东家”，蚂蚁金服的“蚂蚁达客”和平安集团旗下的深圳前海普惠众筹交易股份有限公司取得了股权众筹试点的资质。但由于证监会尚未就公募股权众筹的细节进行规定，上述三家平台至今仍未实际从事公募股权众筹业务。美国JOBS法案第三章对公募股权众筹进行了相关立法，然而直到现在仍无法执行，可见公募股权众筹的发展在全世界都面临相当大的挑战。其发展困境主要体现在以下几方面。221管理与沟通成本过高融资企业成功获得融资款项后，涉及与投资者之间关系维护、信息披露、投后管理以及退出机制等一系列问题，而初创企业面对公募的成百上千个投资者想要一一处理好是需要极高管理以及沟通成本的。222交易定价方式未知公募股权众筹类似于微型IPO，然而初创企业不同于上市公司，上市公司总股本通常上亿元，市场上流通的股本最少都有几千万元，然而初创企业总股本往...