随着社会的进步、经济的发展以及人类文明程度的不断提高,金融在经济中的作用日益突出。现阶段金融业已经发展成为一个很大的产业。但是,高负债经营的行业特点决定了金融业具有更容易失败的本性,这就是金融的脆弱性,在现代金融自由化和国际化的浪潮中,金融机构之间的联系日益密切,链接越来越复杂,再加上金融管制的不断放松.金融机构为了获取高回报而对高风险客户融资.激化了金融脆弱性问题。近一段时间以来,全球经济发展中总是有存种形式的、无休止的金融动荡和金融危机相伴,金融脆弱性体现的更加突出,严重的甚至会进一步导致经济危机。一、金融脆弱性的提出金融脆弱性的概念产生于20世纪八十年代初期。随着金融自由化、国际化进程的不断加深.全球化过程经历了多种形式的金融风波,金融危机不断爆发,在次数与形式变化都在加速的同时,呈现出与以往明显不同的特征:金融动荡只发生在相对封闭的金融领域内,金融风波发生前宏观经济状况良好,金融动荡与实际经济国际金融体系脆弱性分析口文/杨泽伟袁海占的联系甚微。相x“”寸实际经济而言.实际上存在着某种居于主导地位的特殊金融行情。传统的经济理论从外部宏觚经济角度来解释金融危机发生的原囡越来越缺乏说服力,这迫使人们放弃传统的思维方式,在探讨外部原因的同时,有关金融部门内部因素也得到了深入剖析。从内因的角度,即从金融制度自身来解释新形势下金融危机发生的根源。正是在这个形势下,出现了金融脆弱性这个概念,金融脆弱性问题分析也就提上了议事日程。20多年来,金融脆弱性的概念日趋流行,对金融脆弱性词题的研究也不断深入,同时也存在着不同的看法。对金融脆弱性的研究,以研究对象分,基本可分为传统信贷市场上的脆弱性和金融市场上的脆弱性。通常所说的金融机构负债过多、安全性降低、承受不起市场波动的冲击,就是广义金融脆弱性的表现。二、金融脆弱性产生的根源传统理论对金融脆弱性成因的研究有不同的解释,归纳起来主要有咀下几种:一是从经济金融活动主体角度进行分析。如,M岫ky从企业角度研究信贷市场的脆弱性,“”提出了金融脆弱性假说,认为信贷市场上的脆弱性主要来自于借款人的高负债经营。克瑞格从银行角度研究信贷市场的脆弱性,“提出了安全边界”说,指出银行不恰当的评估方法是信贷市场脆弱的主要根源。二是从信息不对称经触发熔断机制。根据每日启动一次的原则,下午暴跌时熔断机制不再启用。或者在收盘前30分钟内出现下滑,熔断机制也无法启动。此时,多头交易者只能眼睁睁地看着价格瞬间跌落,根本来不及止损离场。四、我国熔断机制的弊端十一年前,“我国最早的金融期货试水因3・27”国债期货事件而草草收场,因此在这次才引入了熔断机制,但熔断机制的问题原本在理论界就有分歧,而在仿真交易中也的确出现了问题。对此,业内人士纷纷对其弊病作出相关分析。总结来着有两点:(一每日熔断一次,且收盘前三十分钟不再启动.这一点已经在仿真交易中凸显出来了,并且从理论上来讲,某日交易开盘后,机构投资者可迅速将股指拉抬至6话的熔断点,这会使得反方向交易鲍教户恐慌,在熔断期内纷纷抛盘:后市如果机构投瓷者继续拉升,散户必然追涨,当涨至10%的停板处,机构投资者又可反方向打压至10%的跌停扳处,由此,机构投资者可获利30%。反之操作亦然。由于股指期货采用lo%的保证金杠杆,因此对于目前日交易额仅仅数百亿的中国A股市场而言,控制成本仅几十亿,对于机构投资者而言,操纵市场并不困难。(二熔而不断.熔而不断指的是在熔断机制启动后的时段内市场仍可继续交易,只是价格方面有跟制。多数人士认为,‘”与海外市场通行阿熔断机制相比,这种“”熔而不断的机制也可能增加机构投资者操纵市场的几率.原理与上一点类似。衍生品交易网首席经济学家刘风元指出,”目前国内所谓自铲熔断,实际上与海外通行的减速措旌更为接近。以翅约证券交易“所的80A’’规则为例,“在道琼斯工业平均指数(D激A较上季度最后一个月平均值上涨(或下跌>2%以上对,该规剧驿对指数套利交易施加限制,规定委托买卖的成分股价格不得高(或低于该股上一笔成交价,除非上一笔成交价与并上一笔成交价相比呈跌(或涨势,此类买卖委托才可以输入。如果实施减速措施后,当日指数与上季度...