中国企业跨国并购融资方式问题研究---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---摘要：20世纪90年代以来，在经济全球化和新的科技革命与产业革命的推动下，世界经济呈现较快增长，全球贸易投资自由化步伐加快，全球跨国直接投资进入“黄金发展期”，截止到2018年，全球外国直接投资存量达30.98万亿美元，而跨国企业投资采用的主要方式为跨国并购。本文通过H集团两个跨国并购的案例分析，以期帮助我国企业优化海外并购融资方式，从多方面控制融资风险，提高跨国并购的成功率。关键词：跨国并购;融资;Z模型我国企业主动的跨国并购活动开始于20世纪80年代，而自2000年中国提出“走出去”战略以来，中国国际化扩张的步伐不断加快，对外直接投资规模日益攀升，截止到2018年，投资净额达1430.4亿美元，居全球第二位，境外企业资产总额达到6.6亿万美元，对外直接投资企业达4.3万家，以中国为代表的新兴经济体的对外直接投资活动在国际投资中发挥着愈加重要的作用。一、相关概念跨国并购是跨国兼并和跨国收购的总称。跨国兼并指境内投资者（或通过其直接投资设立的境外企业）在国（境）外合并其他境外独立企业的行为。跨国收购指境内投资者（或通过其直接投资设立的境外企业）在国（境）外用现金或者有价证券等方式购买境外实体企业（包括项目）的股票或者资产，以获得对该企业（或项目）的全部资产或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权。融资是一个企业资金筹集的行为与过程，公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人筹集资金，组织资金的供应。二、跨国并购的融资和支付方式（一）内部融资。企业内部自有资金的有：一是留存收益;二是折旧资金;三是资产变卖收入;四是应收账款贴现或让售。企业利用内部自有资金作为并购资金，---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---其主要优点是筹资阻力小，保密性好，风险小，不必支付发行成本，为企业保留更多筹资能力，相应增加了企业的获取信用的能力。（二）外部融资。企业外部融资的有：一是负债融资，包括银行借款融资和公司债券融资;二是企业权益融资，包括普通股融资和优先股融资;三是混合性债券融资，包括可转换债券、可转换优先股和认股权证。（三）支付方式。不同的并购支付方式对并购双方的财务影响各异，支付工具选择是否得当，不仅关系到并购策略能否实现，而且还会显示出不同的并购信息价值，从而影响到并购市场的运行，也决定着并购交易最终能否成功。常见的并购支付方式包括现金支付、股票交换、债券支付、可转换债券或优先股。三、我国企业跨国并购融资的现状（一）企业跨国并购融资不足。我国企业跨国并购资金来自国内和国际两个资本市场，前者占据近70%的比例，后者仅占到了30%。与西方国家相比，国内企业由于受到各种限制，很少在海外资本市场进行融资。（二）小规模并购以内源融资为主。据调查国内小规模并购基本上都是用自有資金，尤其是民营企业更是普遍使用内部融资方式，其占比超过了9成。四、Z值模型简述Z模型全称Z分数方程式模型（Z-score），由美国纽约大学经济学院教授Altman在1968年首次提出，以1946-1965年期间的33家破产的制造型企业和33家正常企业作为对比样本，利用多元线性回归取得模型自变量系数，从而建立了注明的Z值模型。本文使用适应范围更广的Altman于1995年修订后的Z‘值模型，该模型的计算公式如下：X1用来衡量企业资产的流动性，值越大，说明企业的流动性和变现能力越强，主要反映了企业的短期偿债能力;X2用来衡量企业的盈利能力，值越大，说明企业抵抗风险的能力越强，反应的是企业的长期偿债能力;X3用来衡量企业的盈利能力，值越大，说明企业越强;X4用来衡量企业资本结构的风险，值越大，---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---表明企业的资本结构越稳健;X5用来衡量企业的经营能力，值越大，表明企业发展能力越强。本文的Z值模型的临界值使用修正后的分割点值，即Z‘小于0....