2009年10月第31卷第10期山Π西Π财Π经Π大Π学Π学Π报,2009Vol.31No.10财政金融投资・・风险资本对中小企业融资约束的影响研究———来自我国中小企业板上市公司的证据黄福广,李西文(南开大学商学院,天津300071[摘要]影响,结果显示,中小企业总体上存在融资约束,但作用不显著。[关键词]中小企业;;[中图分类号]F832[]A[文章编号]1007-9556(2009)10-0080-08IofVentureCapitalShareholdingonFinancingConstraints———TheEvidenceComingfromtheListedCompanyinSMEBoardHUANGfu-guang,LIxi-wen(BusinessSchool,NankaiUniversity,Tianjin300071,China)Abstract:Financingconstraintisoneofimportantfactorsthathinderenterprisesdevelopment.Theshortoperatingtime,thelowproportionofintangibleassets,uncertainmarketprospectsandotherfactorsdeterminetheissueofSMEfinancingconstraintsmoresevere.Intheory,theventurecapitalshareholdingcanmitigatethefinancingconstraintsofsmallandmediumenterprises,butnosuchempiricalresearchhasbeenfounded.Byusingcross-sectiondataofShenzhenlistedcompaniesinChina’sSMEBoard,thisempiricalanalysisshowsthatfinancingcon2straintsexistintheoverallSMEandventurecapitalshareholdingeasedfinancingconstraints,butnotsignificantly.Fromtheaspectsofimperfec2tionsofthecapitalmarket,venturecapitalnotadequatelyinvolvinginbusinessmanagementandsoon,wegavesomeexplanationandadvice.KeyWords:smallandmediumenterprises;financingconstraints;venturecapitalshareholding一、引言不论在发达国家还是在发展中国家,中小企业---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---都是国民经济的重要组成部分(林毅夫和孙希芳,2005)。自20世纪末期以来,随着经济和科技的迅业发展、改善融资环境的政策,2004年6月中小企业板的创建是我国政府采取的一系列旨在促进、支持中小企业融资的政策安排之一(吴晓求,2006),为中小企业的融资提供了更有利的市场环境。近几年,以高科技、高成长的创业企业为投资目标的风险投资机构为我国资本市场注入了新的活力。作为专业投资机构,风险投资机构与一般投资者不同,不仅具有丰富的投资经验和市场以及产品知识,而且具有强大的筛选投资对象的能力。与其他机构投资者相比,风险投资机构不仅能够为企业提供资金,而且猛发展,中小企业也获得了飞速发展,但受自身特点、金融体制、资本市场等条件所限,中小企业融资力弱成为了阻碍其进一步发展的瓶颈(刘湘云等,2003)。如何缓解中小企业融资约束的问题,一直是困扰我国理论研究者和政策制定者的难题。实践中,我国政府一直在探索各种扶持中小企[收稿日期]2009-08-27(70732004);国家软科学研究计划[基金项目]“国家自然科学基金重点课题新企业创”业机理与成长模式研究(2008GXS5D106);“南开大学985”工程专项课题[作者简介]黄福广(1963-),男,河北唐山人,南开大学商学院财务管理系教授,博士生导师,研究方向是公司财务学、证券投资等;李西文(1978-),女,河北沧州人,南开大学商学院博士研究生,研究方向是公司财务学与风险投・80・资。©1994-2010ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.http://www.cnki.net2009年10月第31卷第10期山Π西Π财Π经Π大Π学Π学Π报---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---,2009Vol.31No.10还能够提供内部管理、外部市场开拓等服务,对企业经营起到监管作用。研究表明,风险资本的参与能够通过多种渠道提高企业的经营业绩。Gorman和Shalman(1989)认为,风险资本的参与能够减轻投资者和企业之间的信息不对称,加强监督的效果。Flynn和Forman(2001)研究认为,风险资本能够提供对处于初期的风险企业业绩有积极影响的增值服务。Brav和Gompers(1997)则认为,风险资本对中小企业的质量起到了证实作用(Certification),由此缓解了企业的融资约束。尽管相关理论研究较为丰富,但研究风险资本持股对中小企业融资约束影响的实证文献却较少。由于风险资本扮演的角色...