中国铁建分拆上市路径选择及市场反应研究何璐伶---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---【摘要】随着国有企业混合所有制改革的大力推动，部分上市央企开始了对子公司分拆上市的有益探索。文章以中国铁建为事件研究对象，分析其出于价值被低估、业务集中和投融资的需要，选择分拆旗下子公司中的优质资产铁建装备到H股上市;在分拆上市过程中，中国铁建的短期股价存在超额收益，反映市场投资者是较为认可公司分拆上市的。对此，文章提出，在央企改革整体上市的主要方向下，分拆上市能够为央企实现其自身进一步发展提供有益选择。【关键词】中国铁建;分拆上市;路径选择;市场反应F275A1002-5812（2019）06-0023-06一、引言---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---自2006年国资委发布《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》以来，整体上市成为国企乃至我国证券市场的焦点问题。很多中央企业在国资委和证监会的支持下加快整体上市步伐，建立现代企业制度。通过整体上市，将原有集团的主营业务资产全部注入到上市公司，加快战略重组，改善公司治理。然而，作为国民经济支柱的中央企业，因其股权结构、传统体制和市场定位的特殊性，使其面临的问题和挑战日益突出。2015年9月，国务院颁布《关于国有企业改革的指导意见》，加快推进国有企业混合所有制改革，以促进国有企业转换经营机制，放大国有资本功能，提高国有资本的配置和运行效率。分拆上市是公司进行收缩性重组的重要方式之一，其目的是在降低企业所拥有和控制资本规模的同时，优化企业的资源配置，使企业的资本增值达到最大化。分拆上市概念有狭义和广义之分，本文讨论的是狭义分拆上市。狭义的分拆上市是指，已上市的公司将其某个子公司或部分业务独立出来，另行公开招股上市。分拆上市作为从西方引进的“舶来品”，其早期发展受阻于市场和制度原因，在我国的应用并不广泛。2000年，同仁堂最早迈出企業分拆上市步伐，分拆旗下子公司同仁堂科技到香港H股上市，才引起我国学术界和实务界对企业分拆上市的关注。随着我国A股市场创业板的建立，以及证监会在2010年进一步提出关于主板上市公司分拆子公司在创业板上市的具体要求，为A股上市公司在创业板分拆上市提供了制度依据，进一步丰富了企业分拆上市的路径选择，带动了学术界和实务界对企业分拆上市的研究和探讨。近年来，随着国有企业混合所有制改革的大力推动，部分上市央企开始了对子公司分拆上市的探索。因为在分拆上市后，原母公司股东不仅可以按照持股比例享有被投资企业的净利润分成;且最为重要的是，在子公司成功上市后，母公司将获得超额投资收益。因此，在当前央企改革整体上市的主要方向下，分拆上市可能成为央企整体上市后，进一步提高企业的总体价值、实现国有资产增值的有效方式（凌文，2012）。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---本文以中国铁建为事件研究对象，在分析其分拆上市动因及路径选择的基础上，结合事件研究法，进一步分析了中国铁建分拆子公司铁建装备上市的市场反应情况。通过研究，本文认为中国铁建出于价值被低估、业务集中和投融资的需要，选择分拆旗下子公司中的优质资产铁建装备到H股上市，其分拆上市动因影响和决定了中国铁建选择股权切离铁建装备到H股上市的路径选择;在分拆子公司上市的过程中，中国铁建股价已由原最初的7港元上涨至12港元，在一定程度上支持了文中信息不对称的动因分析，且通过对3次公告事件窗口股价走势的分析认为，中国铁建分拆上市后的短期股价存在超额收益，反映市场投资者是较为认可公司分拆上市的。对此，本文的研究意义在于，从理论层面上，探究了央企分拆上市的路径选择及市场反应，丰富了对央企改革热点问题的研究;实践层面上，为尚处于探索阶段的央企分拆上市，提供案例借鉴与参考，成为国企改革背景下，提高央企总体价值、实现国有资产增值的新思路。二、文献回顾国外学者对分拆上市的研究，起源于上世纪80年代公司战略选择从多元化向专业化变革时期，研究多集中于对其动因和价值效应...