权益资本成本估计方法在中国背景下的可靠性检验研究——基于中国资本市场数据的经验证据李超1，田高良2（1．西安外国语大学商学院，陕西西安710128；2．西安交通大学管理学院，陕西西安710049）LIChao1，TIANGao-liang2（1．SchoolofBusiness,Xi’anInternationalStudiesUniversity,Xi’anShaanxi710128；2．SchoolofManagement,Xi’anJiaotongUniversity,Xi’anShaanxi710049）基金项目：国家自然科学基金面上项目（编号：70772110）;作者简介：李超（1986-），汉族，陕西渭南人，中国注册会计师非执行会员，国际注册会计师协会准会员，西安外国语大学商学院助理讲师，研究方向为内部控制与权益资本成本；田高良（1965-），男，汉族，陕西渭南人，西安交通大学管理学院会计与财务系主任、副教授、博士生导师，研究方向为企业内部控制与风险管理。通讯作者：李超通讯地址：西安郭杜教育科技产业开发区文苑南路西安外国语大学商学院（邮编：710128）联系电话：18702961200电子邮箱：lichaostu@gmail.com权益资本成本估计方法在中国背景下的可靠性检验研究——基于中国资本市场数据的经验证据内容提要：近年来，权益资本成本相关的研究问题成为了会计领域乃至经济金融领域的热点研究课题。然而，关于上市公司权益资本成本的科学估计问题却一直以来是相关实证研究的难题。在此背景下，论文对权益资本成本的概念及其估计方法的发展过程进行了系统梳理，并在此基础上对目前学者们最为认可和广泛应用的三种内涵权益资本成本估计模型进行了具体介绍，最后论文基于中国资本市场2007-2008年上市公司数据，利用两种---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---通用的检验方法对估计得到的权益资本成本变量进行了可靠性检验。结果表明，基于Easton（2004）的以内涵报酬率作为权益资本成本代理变量的估计方法具有最好的可靠性。关键词：权益资本成本；内涵报酬率；估计方法；可靠性检验中图分类号：F275文献标识码：A一、引言权益资本成本是资本市场和公司财务领域的核心概念之一，常常被广泛应用于资本市场的效率评估和上市公司的投融资决策以及业绩评价等方面[1-2]。因此，作为表征投资者福祉的权益资本成本，一直以来都受到人们的普遍关注[3]。特别是近年来，权益资本成本相关的研究问题成为了当前学术领域的研究热点，发展出了多个已取得丰富研究成果的研究主题，例如，信息披露水平对权益资本成本的影响关系[3-6]、盈余管理质量对权益资本成本的影响关系[7-9]、投资者法律保护水平对权益资本成本的影响关系[1、10-13]、内部控制质量对权益资本成本的影响关系[14-15]等。然而，纵观上述各研究主题下国内现有的相关实证研究文献，我们发现关于上市公司权益资本成本的估计存在着诸多的问题和不足。一方面，不同文献所使用的权益资本成本估计方法多种多样，导致研究结论的可比性非常低，甚至出现了同一研究问题得到了完全不同的研究结论，大大降低了相关研究结论的实践参考价值。另一方面，权益资本成本估计方法多样化的一个重要原因是，权益资本成本度量问题本身的困难性以及学术界还未对相关的估计方法形成比较统一的共识[16-17]。因此，在中国新兴资本市场背景下，不同权益资本成本估计方法的可靠性检验就变得格外的重要。然而这一问题并没有引起国内学者的充分重视。这一可靠性检验问题的忽视，直接导致了现有相关研究文献中所使用的权益资本成本估计方法的不恰当性。例如，根据Fama-French三因素模型的理论预期，上市公司的权益资本成本应该与公司规模负相关，而沈艺峰，肖珉和黄娟娟、黄娟娟和肖珉、肖珉王兵等人的实证研究结果却都显示他们所估计使用的权益资本成本与公司规模显著正相关[1、5、9-10]。这一结果很可能说明上述研究所使用的权益资本成本估计方法是不合适的，因而其得到的相关研究结论也受到了质疑。基于此，本文展开了权益资本成本估计方法在中国新兴资本市场背景下的可靠性检验研究。首先，本研究对权益资本成本概念及其估计方法的发展过程进行了系统梳理和介绍总结出了权益资本成本估计方法从已实现回报率估计——资本资产定...