金融危机背景下热钱流入我国规模测算及趋势分析摘要：汇改以来，在人民币升值预期下，国际热钱大量涌入中国，对我国货币政策的独立性和实施效果产生了较大的冲击和影响，本文从外汇储备的变动情况着眼，从我国热钱流动现状着手，尝试粗略计算了截止2008年上半年的热钱规模，初步分析了国际热钱入境的渠道、特点和方式、对我国经济的影响及未来的可能趋势。总体认为，2008年以来的国际金融危机导致当前金融形势空前复杂,热钱在2008年三季度后出现异动，随着人民币汇率波动加剧，并可能出现阶段性趋势逆转的情况下，应考虑应对热钱不同动向导致届时可能出现的复杂局面。关键词：金融危机；资本流动；热钱；流入渠道；趋势分析中图分类号：F822.2文献标识码：A文章编号:1003-9031(2009)03-0004-0620世纪90年代以来，历次金融危机都与“热钱”大量快速流出流入有关。2003年以来，热钱加速流入已经成为影响中国经济的重要变量，对中国经济运行造成巨大影响，有关热钱的规模和影响方面的辩论正在迅速升温。当前虽然遭遇百年不遇的国际金融危机，在经历2008年10月的短暂下滑后，我国外汇储备于2008年最后一个月再次站上1.9万亿美元大关总储备19460.30亿美元，全年增加4178亿美元，同比少增441亿美元，全年增速达到27.34%,较2007年43.32%明显放缓，由此热钱在金融危机背景下的流向问题更加凸显其重要性。热钱的基本情况“热钱”又称为国际游资或投机性短期资本，通过多种渠道在国际上快进快出，以追逐短期高额利润，进出之间往往容易诱发市场乃至金融动荡。传统意义上的热钱主要是国际短期资本，结合我国实际情况，热钱的界定标准关键在于经济和金融环境是否会导致资金从投资走向投机。因此，在我国所有制度外流人的、并不投资于实体经济领域的、以追求价差收益为目的国际资本都应看作热钱，其中既包括国际短期资本，也包括中长期资本。因为中长期资本在一定情况下也可转化为短期资本，进而转化为热钱，资金性质从投资走向投机。2005年汇改之后，人民币存在单向升值预期，加上国内A股市场出现牛市行情，热钱流入规模逐渐扩大。2008年由于国内出现比较严重的通货膨胀，通过人民币升值来减缓通胀压力的预期愈发强烈，更加刺激了热钱的流入。从流入渠道看，贸易渠道是目前国外热钱的主要流入通道，其次为直接投资，其它如外商投资企业的外债、职工报酬及个人汇兑等渠道也发挥了重要作用。分析原因，主要因为我国已经实现经常账户的完全开放，相比受到管制的资本账户下的资本流动而言，热钱通过贸易渠道流人更加便利。（一）常规渠道一是货物及服务贸易渠道是热钱进入的最主要渠道。主要通过编造虚假合同进行虚假贸易流入；通过延迟付款及预收货款方式截留资金，实现早流入、晚流出：具有海外业务的企业通过虚增利润将资金汇入国内，通过注册虚假外贸企业，将申领的外汇核销单倒卖给没有进出口权的企业和个人等。2008年上半年在订单大幅下滑的情况下，顺差仍高达990亿美元，出口增速高达21.9%，显然背后有相当部分热钱流入。二是直接和间接投资渠道。热钱以FDI或者以QFII名义流入，借助某些方式或者直接投资于中国股票市场和房地产市场。三是企业利润留存、职工报酬与无偿捐赠和赔偿等项目在内的经常转移渠道以及企业以收购不良资产的形态“隐蔽”进入渠道。（二）合法漏洞主要包括以境外外币存款作抵押在国内进行人民币贷款方式、依据我国规定个人换汇额度（每人每年5万美元的换汇额度以及香港银行允许每天兑换2万港元为人民币和每天向内地银行汇款8万元人民币）的制度安排、外商投资企业的注册资本不足部分用外债补足的“投注差”以及外商投资企业的外债都是热钱流人的途径。（三）非法渠道通过个人超额携带人民币入境和地下钱庄入境。热钱涌入直接冲击我国货币体系的流动性管理，限制了货币政策工具的使用，加剧了国内资产价格波动,并助推通货膨胀，增加了宏观调控的难度。热钱一旦达到赢利目标后，迅速逃离,从而可能导致我国出现严重金融风险。目前，热钱的流入受到监管部门的高度重视。2008年4月19日,国务院召集财政部、发改委、央行等部门，就热钱监管进行讨论研究。近期，国家有关领导人...